Dollar américain : L’élan de couverture s’estompe alors que les avoirs se stabilisent – BNY

Geoff Yu de BNY note que l'impulsion de couverture du Dollar provoquée par la réunion du FOMC de juillet a en grande partie suivi son cours, avec les premiers signes d'un retour des achats de USD face à l'EUR, au MXN et au CAD. Les avoirs en Dollar pondérés selon les échanges commerciaux sont historiquement faibles, ce qui suggère un potentiel de stabilisation, mais une reprise durable dépend encore d'une demande accrue pour les actifs américains et d'un regain de leadership des taux d'intérêt réels.

Les couvertures sur le Dollar se défont après le FOMC

"Nos flux indiquent les premiers signes de stabilisation du dollar après un mois d’août difficile. Après avoir été largement surpondéré durant une grande partie du deuxième et du troisième trimestre dans le cadre de la thématique de « l’exceptionnalisme américain », l'interprétation accommodante de la réunion du FOMC de juillet a déclenché un mouvement massif de couverture sur le dollar."

"Un jour ne fait pas une tendance, mais les trois dernières semaines montrent qu’il n’y avait pas d’appétit pour renforcer massivement les couvertures dollar. Le signal de la Fed indiquant sa volonté de poursuivre les hausses de taux retire le principal moteur des ventes de dollars enregistrées début août."

"Dans l’ensemble, les avoirs en USD restent élevés, mais tant qu’aucune divergence de politique monétaire n’est rouverte entre les États-Unis et leurs pairs, nous ne voyons pas de contrainte supplémentaire pour la performance du dollar. En dépit des tarifs douaniers, une meilleure performance par rapport aux devises des principaux partenaires commerciaux des États-Unis constitue également un resserrement additionnel via l’effet de transmission."

"Nous nous attendons à ce que les avoirs en dollar se stabilisent autour des niveaux actuels maintenant que les anticipations concernant la Fed ont été ajustées. Il existe des raisons spécifiques pour que les marchés évitent d’augmenter fortement leur exposition au MXN, au CAD et à l’EUR, tandis que l’impact du CNY diminue."

"Déplacer le dollar vers une phase de reprise des avoirs nécessite un intérêt marqué pour les actifs et un regain de leadership des taux réels. Qualitativement, cela demande que la Fed adopte une politique plus restrictive – une position qui exclut pratiquement une bonne performance des actifs, notamment des actions."