États-Unis : Les rendements risquent de connaître une nouvelle flambée – Rabobank

Philip Marey, Senior US Strategist chez Rabobank, analyse les bons du Trésor des États-Unis, soulignant que la décision surprise du Département du Trésor d’augmenter les rachats d’obligations à plus long terme n’a interrompu la hausse des rendements que brièvement. Marey met en avant des fondamentaux macroéconomiques inchangés tels que l’inflation élevée, l’élargissement des déficits budgétaires et la demande d’investissement liée à l’IA, et affirme que l’émission imprévisible et la puissance limitée des rachats pourraient finalement pousser les rendements à la hausse et forcer une intervention de la Réserve fédérale (Fed).

Rachats du Trésor et dynamique des rendements

« L’annonce extraordinaire du Département du Trésor d’augmenter de manière inattendue les rachats d’obligations à plus long terme n’a interrompu temporairement la hausse des rendements. »

« La véritable question est la suivante : peut-on empêcher la progression des rendements quand les fondamentaux macroéconomiques — inflation élevée, déficits budgétaires croissants, demande d’investissement liée à l’IA — restent totalement inchangés ? »

« Même si le Congrès et la Maison Blanche disposent en réalité du pouvoir de s’attaquer à certains de ces moteurs fondamentaux, le Trésor a choisi à la place une intervention sur le marché. »

« Cela introduit une toute nouvelle série de complications. En rendant l’émission de dette moins prévisible, cela alimente la volatilité du marché. Ironiquement, cela pourrait pousser les investisseurs à exiger une prime de risque encore plus importante sur les rendements du Trésor. »

« Le problème fondamental de l’intervention du Trésor est son coût. Pour l’instant, le Trésor finance cette opération en déplaçant la dette à long terme vers la dette à court terme. Mais le plafond de la dette fédérale limitant l’encours total, le Trésor finira par manquer de marge de manœuvre. »