Dollar américain : Les rachats de bons du Trésor soulèvent des questions budgétaires – BBH
Brown Brothers Harriman (BBH) souligne que les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont effacé la majeure partie de leur baisse après l’annonce par le Trésor de l’élargissement des rachats, tandis que le Dollar américain (USD) reste sous pression. La banque estime que, même si ces rachats devraient améliorer la liquidité et aplatir la courbe des taux, leur calendrier risque de donner l’impression que le Trésor cherche à gérer le coût de l’endettement à long terme, ce qui pourrait nuire à la crédibilité budgétaire des États-Unis et peser sur le Dollar.
Les actions du Trésor pèsent sur le Dollar
« Les rendements des bons du Trésor américain à long terme ont effacé la majeure partie de la chute d’hier déclenchée par l’annonce de rachat du Trésor, tandis que l’USD a prolongé sa baisse. »
« Le rachat du Trésor est essentiellement un échange de gestion de dette. Le Trésor rachète et retire de la circulation les obligations plus anciennes et moins liquides (“off-the-run”) au profit d’une nouvelle dette plus liquide (“on-the-run”) émise lors de ses adjudications régulières. La dette totale reste inchangée mais sa composition évolue vers des titres plus récents et plus liquides. »
« La taille additionnelle des rachats sera probablement financée à la marge par une augmentation des émissions de bons à court terme. Une offre accrue sur le court terme, combinée à l’achat de titres à long terme, implique une courbe des taux plus plate. Toutefois, l’impact devrait rester limité compte tenu de la faible taille de ces opérations par rapport au marché global du Trésor (31 400 milliards de dollars). »
« Le moment choisi pour l’annonce du rachat par le Trésor envoie un message moins rassurant. Le Trésor a élargi les rachats sur la partie longue peu après que le rendement à 30 ans ait atteint son plus haut niveau depuis 2007. Cela suggère qu’une lourde offre de dette (publique et privée) commence à peser sur la liquidité à long terme et que le Trésor se montre de plus en plus inquiet face à la hausse des coûts de financement. »
« En résumé, la perception que le Trésor pilote les rendements plutôt que la liquidité sape la crédibilité budgétaire américaine et constitue un frein pour l’USD. »
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