L’épreuve ultime de Powell : au moins trois dissidents lors de la réunion de décembre, le consensus de la Fed s’effondre !

Nick Timiraos, surnommé le "porte-parole de la Fed", a écrit que, quel que soit le résultat, la réunion de décembre de la Fed pourrait voir au moins trois votes dissidents — si la décision est de maintenir les taux inchangés, les trois gouverneurs nommés par Trump voteront contre ; si la Fed réduit les taux de 25 points de base, il y aura également au moins trois oppositions.

En l'absence de nouvelles données économiques pour guider des décisions complexes, les responsables de la Fed sont confrontés à un défi : résoudre les divergences dans la fixation des taux d'intérêt.

Le vice-président de la Fed, Philip Jefferson, a illustré lundi le dilemme de la banque centrale, reconnaissant les risques d'une inflation persistante et d'un marché du travail faible — deux menaces opposées nécessitant des réponses politiques contraires.

« L'évolution de l'équilibre des risques souligne la nécessité d'une réduction progressive des taux », a déclaré Jefferson lors d'un discours à la Réserve fédérale de Kansas City.

Outre ce point de vue, les propos de Jefferson n'ont ni soutenu une pause prolongée des baisses de taux, ni fourni de justification pour une baisse lors de la réunion du mois prochain — une décision qui devient exceptionnellement controversée.

En tant que membre de la direction de la Fed, Jefferson renforce généralement les positions du président Jerome Powell, qui devrait jouer un rôle clé dans la conciliation d'un comité de politique monétaire divisé le mois prochain.

Ces dernières semaines, les attentes du marché concernant une baisse des taux par la Fed lors de la réunion du 9 au 10 décembre ont régulièrement diminué, ce qui est rare en l'absence de publication d'indicateurs économiques majeurs.

Selon les données du CME Group, lundi matin, la probabilité implicite d'une baisse des taux était d'environ 45 %, contre 60 % une semaine plus tôt, et 90 % lors de la réunion du 28 au 29 octobre.

Jefferson a réaffirmé lundi son point de vue précédent : les taux d'intérêt restent actuellement à un niveau « légèrement restrictif », ce qui freine la croissance économique, mais les baisses récentes rapprochent les taux d'un niveau neutre qui ne stimule ni ne ralentit l'activité économique.

La Fed a abaissé les taux lors de ses deux précédentes réunions en septembre et octobre, mais en raison de l'arrêt récent du gouvernement fédéral, qui a entraîné un manque de données, les divergences au sein du comité de fixation des taux se sont aggravées.

Plusieurs responsables de la Fed ayant soutenu les baisses de taux lors des récentes réunions ont déclaré la semaine dernière qu'ils s'opposeraient à toute nouvelle baisse, à moins que des preuves d'une détérioration du marché du travail ou d'une amélioration de l'inflation n'apparaissent. Il n'est pas certain que la Fed puisse obtenir ces données avant la prochaine réunion.

L'un des camps s'inquiète davantage de l'inflation — qui dépasse depuis quatre ans l'objectif de 2 % de la Fed. Ils craignent que les nouvelles pressions tarifaires ne maintiennent l'inflation au-dessus de l'objectif pour les deux prochaines années, et que, dans un contexte où il pourrait falloir six à sept ans pour que l'inflation revienne à l'objectif, un environnement de crédit trop accommodant comporte des risques.

Ce camp s'est récemment élargi et comprend désormais quatre présidents de Réserves fédérales régionales ayant le droit de vote sur la politique monétaire cette année, ainsi que le gouverneur de la Fed Michael Barr.

L'autre camp comprend les trois gouverneurs de la Fed nommés par Trump, qui restent plus préoccupés par le marché du travail. Ils estiment que leurs collègues accordent trop d'importance au risque d'une inflation persistante (qu'ils jugent lointain), ce qui pourrait provoquer une récession inutile.

L'un de ces gouverneurs, Christopher Waller, a averti lundi que les récentes données sur l'embauche dans le secteur privé montrent que la croissance de l'emploi en septembre et octobre a été presque « à l'arrêt », et que certains indicateurs suggèrent un affaiblissement supplémentaire en novembre.

Depuis plus d'un an, les entreprises recrutent lentement et hésitent à licencier, mais Waller a déclaré lundi qu'il craint que davantage d'entreprises ne prévoient de réduire leur taille, ce qui romprait cet équilibre. « Elles commencent à parler de licenciements », a-t-il dit.

Il a également souligné que la faiblesse de la confiance des consommateurs, la modération de la croissance des salaires, la demande atone pour les biens durables tels que le logement et les voitures, indiquent tous que l'économie fait toujours face à des obstacles qui ne se sont peut-être pas encore pleinement manifestés, et qui pourraient limiter toute accélération de l'inflation.

En conséquence, Powell fait face à une tâche presque impossible : rassembler un consensus généralement large alors que celui-ci n'existe plus.