La Fed reprendra les achats de bons du Trésor début 2026 alors que l'économie américaine retrouve un certain soulagement.

Après trois ans de réduction de son bilan, la Federal Reserve se prépare à redevenir un acheteur majeur de bons du Trésor américain dès le début de l'année prochaine. Les investisseurs et les analystes considèrent cette mesure comme un signal indiquant que la banque centrale entend stabiliser les marchés et apaiser les inquiétudes concernant les perspectives d'emprunt du gouvernement. 

La Fed prévoit de reprendre les achats de bons du Trésor au premier trimestre 2026

Les responsables ont confirmé que les achats d’actifs commenceraient au premier trimestre 2026, mettant fin à une période de réduction régulière du bilan entamée en 2022. Cette annonce fait suite à des signes croissants indiquant qu’un resserrement supplémentaire pourrait risquer de perturber les marchés de financement.

Le président de la Federal Reserve, Jerome Powell, a indiqué que la Fed prévoit de laisser à nouveau croître les réserves en ligne avec l’expansion du système bancaire et de l’économie dans son ensemble. Les analystes ont interprété ses propos comme une confirmation que la banque centrale est prête à élargir à nouveau son bilan.

Marco Casiraghi d’Evercore ISI a prévu que la Fed commencerait à acheter des bons du Trésor au premier trimestre de l’année prochaine, avec une expansion du bilan probable d’ici mars. Il a estimé des achats mensuels d’environ 35 milliards de dollars de bons du Trésor, ce qui se traduirait par une augmentation mensuelle de 20 milliards de dollars du bilan de 6,6 trillions de dollars de la Fed.

Les commentaires de Powell et les projections de Casiraghi interviennent alors que les marchés américains retrouvent leur calme après des mois d’inquiétude concernant les besoins d’emprunt du gouvernement. Les gestionnaires de fonds sont de plus en plus confiants que les actions de la Fed contribueront à atténuer les préoccupations relatives à la soutenabilité de la dette.

La crypto voit une opportunité alors que le cycle de resserrement touche à sa fin

Le programme de resserrement quantitatif (QT) de la Fed a débuté en 2022 afin de réduire les bons du Trésor et les titres adossés à des créances hypothécaires accumulés lors des mesures de relance liées à la pandémie. Depuis, le QT a principalement drainé les réserves via la facilité de prise en pension inversée, qui, à son apogée en 2022, détenait 2,6 trillions de dollars en liquidités provenant d’entreprises éligibles. Cette facilité affiche désormais presque aucune activité, ce qui suggère que la majeure partie de la liquidité excédentaire a déjà été absorbée.

Le resserrement étant presque terminé, les responsables de la Fed visent à empêcher les réserves de tomber trop bas. Les bilans restent bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie, nettement supérieurs aux 4,2 trillions de dollars enregistrés début 2020. Néanmoins, les responsables souhaitent maintenir une liquidité suffisante pour assurer le bon fonctionnement du système financier.

Les rendements des bons du Trésor chutent alors que la Fed prépare une expansion contrôlée de son bilan

Casiraghi et d’autres analystes s’attendent à ce que le nouveau programme d’achats suive une approche mesurée et technique plutôt qu’une approche axée sur la relance. 

Les principaux aspects du plan à venir de la Fed incluent :

• Calendrier : Les achats de bons du Trésor devraient commencer au premier trimestre 2026, avec une croissance du bilan attendue d’ici mars.
• Envergure : Environ 35 milliards de dollars d’achats mensuels de bons du Trésor, élargissant les avoirs d’environ 20 milliards de dollars par mois.
• Composition des actifs : Une réduction progressive des titres adossés à des créances hypothécaires alors que l’accent revient sur les bons du Trésor.
• Objectif : Soutenir le bon fonctionnement du marché, sans injecter de liquidité d’urgence.
• Résultat : Maintenir des réserves suffisantes pour une mise en œuvre efficace de la politique monétaire.

Les marchés ont réagi positivement aux signes d’un renouvellement des achats d’actifs. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans — souvent considéré comme une référence mondiale pour l’emprunt — est passé de 4,8 % en janvier à moins de 4,1 % à mesure que la confiance grandit quant à l’arrivée prochaine de baisses de taux et d’une expansion du bilan.

La compression des rendements suggère un allègement des tensions de liquidité, soutenant les perspectives crypto

Mark Cabana, responsable de la stratégie des taux américains chez Bank of America, a noté que les investisseurs semblent « beaucoup moins anxieux quant aux pressions d’offre » à mesure que les attentes d’achats de la Fed augmentent. Il a ajouté que les inquiétudes concernant le déficit se sont atténuées grâce à des recettes tarifaires plus solides et à la probabilité d’une nouvelle demande de bons du Trésor de la part de la banque centrale.

Les rendements sur l’ensemble de la courbe se sont également ajustés, l’écart entre les bons du Trésor à 10 ans et les swaps de taux d’intérêt s’étant réduit à environ 0,16 point de pourcentage. Par rapport au début de l’année, ce chiffre représente une diminution des points de taux d’intérêt. 

Les obligations à long terme se sont également comprimées par rapport aux échéances plus courtes, le rendement à 30 ans n’étant désormais supérieur que d’un point à celui à 2 ans, contre plus de 1,3 point en septembre.

Casiraghi a souligné que la Fed n’a pas l’intention de prolonger son programme de resserrement, notant que les conditions de liquidité sont déjà abondantes. Plutôt que de stimuler la croissance, les prochains achats d’actifs viseront à maintenir un niveau stable de réserves dans le système financier.