La víspera del lanzamiento de Anthropic (ANT.US): 19 mil millones de dólares en compras pasivas están en camino, ¿se repetirá el arbitraje de índice al estilo SpaceX?
De SpaceX a Anthropic: las nuevas grandes empresas que cotizan en bolsa están adoptando nuevas estrategias.
De acuerdo a lo informado por Jinse Finance APP, cuando la empresa de inteligencia artificial Anthropic (ANT.US) salga a la bolsa la semana próxima como se espera y comience a cotizar, el desempeño de sus acciones en las primeras semanas dependerá principalmente de quiénes se vean obligados a comprar, y no de quiénes quieran hacerlo. Los inversores están analizando el proceso de salida a bolsa exitosa de SpaceX en junio de este año para buscar pistas.
SpaceX (SPCX.US) de Elon Musk modificó el enfoque tradicional de las grandes empresas en sus salidas a bolsa: proveedores de índices principales estadounidenses como Nasdaq reescribieron las reglas de inclusión para asegurar que una gran masa de fondos pasivos compraran acciones en los primeros 15 días posteriores a la oferta pública. Los inversores esperan que Anthropic experimente la misma dinámica. La empresa desarrolladora del chatbot Claude planea ofrecer 825 millones de acciones a entre 70 y 78 dólares cada una, levantando hasta 64.400 millones de dólares y valorando la compañía en hasta 1,4 billones de dólares.
En el pasado, los principales proveedores de índices generalmente esperaban semanas o meses después de la salida a bolsa para incluir a la empresa en los índices de referencia. Pero al igual que SpaceX, Anthropic será incluida en al menos seis índices importantes —incluyendo FTSE USA, S&P Total Market Index y Nasdaq 100— entre 5 y 15 días después de salir a cotizar.
"Anthropic es un espejo de la IPO de SpaceX. Por eso, en los primeros 15 días de cotización tiene el mismo impulso impulsado por los índices que SpaceX", comentó Carsten Hesse, jefe de eventos de índices de Berenberg en Londres.
La firma londinense de análisis de rebalanceo Intropic estima que la demanda pasiva proveniente de fondos indexados representará aproximadamente un 28% de las acciones emitidas por Anthropic, es decir, unos 19.000 millones de dólares. Los fondos que se anticipan al rebalanceo de índices y los hedge funds compiten para comprar antes, posicionándose de cara a esa esperada demanda pasiva.
SpaceX reservó un quinto de su emisión de 75.000 millones de dólares para inversores minoristas, más de dos veces el promedio habitual, y fue valorada en casi 1,75 billones de dólares. Anthropic planea hacer lo mismo.
Entre los fondos indexados y los minoristas, se quedaron con casi la mitad de las acciones ofertadas por SpaceX, mientras otros gestores de fondos se posicionaron anticipadamente para cubrir esa demanda. Esto generó un impulso alcista sobre la pequeña porción de acciones en circulación ofrecidas públicamente. De forma similar, en la IPO de Anthropic, la porción ofertada representa solo cerca del 6% del total de acciones en circulación.
Tanto SpaceX como SK Hynix, la empresa coreana que debutó en Nasdaq en julio de este año, experimentaron fuertes subas en sus precios al tercer día de cotización— el momento en que comenzaron a negociarse opciones, lo que llevó a los especuladores a comprar acciones para cubrir posiciones en derivados. Analistas prevén que las acciones de Anthropic experimentarán un comportamiento similar de compras tempranas.
"No vas a esperar hasta el 5.º, 10.º o 15.º día, hasta ver que realmente se implementa la actualización o inclusión en índices", afirmó Hesse. "Como vimos en SpaceX, la gente compra anticipadamente".
Un cambio de reglas en el juego de las operaciones con índices
Para el tercer día, el precio de SpaceX había subido un 50% respecto de los 150 dólares del debut, manteniéndose siempre muy por encima del precio de emisión de 135 dólares en los primeros 15 días. Posteriormente, las acciones bajaron cuando los inversores comenzaron a preparar la expiración del primer período de lockup — cuando empleados y otros accionistas pre-IPO pudieron vender títulos.
Ruben Pathmanathan, analista de acciones en Intropic, comentó que la tendencia fue impulsada por compras con baja elasticidad de precios. "La razón por la que SpaceX puede ser un modelo es que varias fuerzas convergen al mismo tiempo con la salida a bolsa: inclusión en índices, demanda pasiva y un float muy concentrado. Todo eso define cómo se fijan los precios de las acciones y cómo operan en los primeros días".
El recorrido de Anthropic puede diferir ligeramente: permite a empleados con alrededor del 15% de la propiedad de la compañía vender parte de sus acciones el primer día de cotización.
Anthropic también está recaudando 26.000 millones de dólares de inversores ancla, incluyendo Google (GOOGL.US), Nvidia (NVDA.US) y AMD (AMD.US), mediante una colocación privada independiente; estas acciones no están sujetas a período de lockup.
Las nuevas reglas de inclusión en índices y los flujos masivos de capital son un cambio de juego para los fondos que suelen lucrar con operaciones de rebalanceo. "Esto es una evolución del mercado", dijo Brian Hartigan, responsable global de ETF y estrategias indexadas de Invesco, al referirse a la novedad de este tipo de emisiones supermasivas con enorme participación privada previa a la cotización pública.
Tradicionalmente, las operaciones de rebalanceo en índices estaban limitadas por el tamaño de la IPO: demasiados fondos intentaban anticiparse y la demanda pasiva era limitada. Este problema es mucho menor en las IPO de gran escala.
"Este es el tipo de oportunidad que le gusta a la comunidad arbitrajista, porque el riesgo de congestión es relativamente bajo", comentó Celia Fseil, responsable de estrategia de acciones de mercado neutral en Candriam.
Según reportes, dos equipos de Millennium Management dedicados a transacciones por cambios en índices ganaron 3.700 millones de dólares en junio. Millennium no confirmó la información.
"Si te dedicás a rebalanceo de índices, estas pueden ser oportunidades que se presentan solo unas pocas veces en la vida", señaló Bill Park, director de inversiones de Altisma Capital Management en Connecticut.
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