Análisis de Morgan Stanley sobre el impacto del “Blue Wave”: el 20% de los nuevos proyectos de centros de datos podría retrasarse hasta 2029, y el 40% de los chips enviados antes de 2028 “no podrán ser energizados”.
Morgan Stanley cree que las elecciones de Estados Unidos están causando una interrupción significativa en el ritmo de construcción de centros de datos de IA: aproximadamente 5GW de capacidad se aplazarán de 2028 a 2029, y entre 2026 y 2028 hasta el 40% de la instalación de chips corre el riesgo de no poder conectarse a la electricidad a tiempo. La combinación de déficit energético, obstáculos políticos y aumento de costos está impulsando que el capital se traslade rápidamente a mercados extranjeros como el sudeste asiático e India, lo que podría prolongar el ciclo de inversión en IA en general.
La investigación más reciente de Morgan Stanley muestra que la resistencia política provocada por las elecciones de medio término en Estados Unidos está modificando de manera sustancial el ritmo de construcción de centros de datos de IA, retrasando aproximadamente un 20% de la nueva capacidad estadounidense prevista para 2028 hasta 2029. Aproximadamente el 40% de los chips que se desplegarán en EE. UU. entre 2026 y 2028 corre el riesgo de no recibir suministro eléctrico a tiempo. Esta evaluación tendrá un efecto dominó en la cadena de suministro tecnológica, el mercado de financiación para centros de datos y el ciclo global de gasto de capital en IA.
Según el informe del 9 de noviembre de Morgan Stanley, la empresa proyecta que aproximadamente 5 GW (gigavatios) de proyectos de centros de datos estadounidenses se retrasarán de 2028 a 2029. Tras el ajuste, la capacidad anual de nuevos centros de datos en EE. UU. caería un 4% interanual en 2028 (mientras que a nivel global seguiría creciendo un 9%), y luego repuntaría un 38% en 2029 (con un crecimiento global del 20%). La demanda eléctrica asociada a los envíos de chips estadounidenses entre 2026 y 2028 alcanza los 116 GW, con un déficit potencial neto de electrificación de 44 GW, representando entre el 38% y el 40% de la demanda, debido principalmente a insuficiencia de capacidad en la red, proyectos en construcción aún no finalizados y retrasos en el suministro eléctrico relacionados con las elecciones de medio término.
El informe especifica que las herramientas políticas que pueden restringir efectivamente el avance de los proyectos están principalmente en manos de gobiernos estatales y locales, mientras que las condiciones políticas federales tienen un impacto directo limitado sobre proyectos específicos.
Morgan Stanley sostiene que es poco probable que los nuevos gobernadores interfieran en proyectos ya en construcción, por lo que las expectativas para 2027 se mantienen estables; sin embargo, en Texas y Ohio, algunos proyectos inicialmente programados para 2028 podrían retrasarse debido a que los gobernadores y legisladores negocien nuevos requisitos. De este modo, se identifican cuatro impactos principales: las ubicaciones de los centros de datos serán más dispersas (incluyendo una mudanza al extranjero), aumentará la prima sobre la capacidad existente, existe riesgo de vacíos temporales en la cadena de suministro tecnológica en 2028 y se prolongará el ciclo de gasto de capital en IA.
La resistencia política modifica el ritmo de construcción, 2028 como punto de inflexión
El informe de Morgan Stanley señala que la oposición a la expansión de la IA y los centros de datos fue un tema que causó claras divisiones entre votantes en estas elecciones de medio término. Una encuesta de la entidad en agosto de 2026 revela que el 72% de los potenciales votantes considera la postura sobre IA de los candidatos como "muy importante" o "bastante importante", llegando al 76% en el grupo de 18 a 34 años.
No obstante, el informe enfatiza que la conversión de propuestas electorales en restricciones tangibles para proyectos está limitada por procedimientos formales. Aunque el Partido Demócrata logró victorias clave en gobernaciones de Texas, Ohio y otros estados, el control legislativo sigue en manos de ambos partidos, haciendo difícil que los gobernadores implementen unilateralmente sus políticas sin pasar por los procedimientos legislativos.
Se prevén interferencias limitadas en los proyectos en construcción. Según el informe, es más probable que los nuevos gobernadores influyan colaborando con las legislaturas y estableciendo nuevos requisitos de aprobación para los desarrolladores de centros de datos, en vez de detener directamente las obras. Este razonamiento lleva al informe a mantener las expectativas para 2027 y enfocar los ajustes en el ritmo de nuevas obras a 2028.
El déficit eléctrico es la variable restrictiva más profunda
Más allá del plano político, el informe identifica la insuficiencia del suministro eléctrico como la principal limitante para el despliegue de chips entre 2026 y 2028.
Según el modelo de cascada de Morgan Stanley, la demanda total de energía asociada a los envíos de chips estadounidenses entre 2026 y 2028 equivale a 116 GW; descontando 25 GW cubiertos por centros de datos en construcción y los 21 GW de capacidad disponible en la red, y sumando un déficit adicional de 6 GW debido a retrasos eléctricos ligados a las elecciones, el déficit potencial alcanzaría los 76 GW.
Sobre esa base, soluciones alternativas como turbinas, pilas de combustible de Bloom Energy y energía nuclear pueden aliviar 27 GW, la relocalización hacia Asia reduciría otros 5 GW, y el déficit final neto se reduciría a 44 GW, alrededor del 40% de la demanda total de 116 GW.
EE. UU. sigue siendo el mayor mercado, pero crece la demanda para el extranjero
Las estimaciones de Morgan Stanley prevén que el liderazgo de Estados Unidos en el mercado no cambiará fundamentalmente tras los resultados de estas elecciones de medio término. Tomando 2025 como base, para 2030 se prevé que EE. UU. agregue unos 103 GW, China 55 GW y Europa 13 GW.
Sin embargo, los resultados de las elecciones de medio término podrían impulsar aún más a los desarrolladores estadounidenses a buscar oportunidades en el extranjero. Morgan Stanley considera que el Sudeste Asiático (+6 GW), India (+7 GW), Europa (+12 GW), Australia (+4 GW), Japón (+2 GW) y Corea del Sur (+2 GW) son regiones viables para absorber la capacidad de centros de datos de Estados Unidos. El informe también aclara que el aumento de capacidad en Europa estará orientado principalmente a cubrir la demanda local europea.
Al elegir ubicaciones en el extranjero, los costos de construcción y el precio de la electricidad son los factores clave. El informe estima que los costos de construcción de centros de datos están subiendo a un ritmo superior al 10% anual, impulsados por la crisis energética, la subida de tasas de interés, mayores inversiones en la red y el aumento de salarios. Los GPU representan aproximadamente la mitad de la inversión total de capital por cada GW en centros de datos de IA, siendo el rubro individual con mayor peso en la asignación de capital.
Persiste la previsión de gasto de capital de las big tech; el mercado de crédito muestra divergencias en la calidad
Morgan Stanley mantiene sin cambios sus proyecciones de gasto de capital para las grandes tecnológicas como Google (GOOGL), Amazon, Microsoft, Meta y otras similares.
Según sus estimaciones, el gasto de capital conjunto de estas entidades crecería desde aproximadamente 481 mil millones de dólares en 2025, a cerca de 951 mil millones en 2026, 1.64 billones en 2027 y alrededor de 1.76 billones en 2028. El ritmo de crecimiento descendería bruscamente del 98% en 2026 y 73% en 2027 a sólo un 7% en 2028. El informe aclara que, si los retrasos en la construcción de 2028 se concretan, podría haber una revisión a la baja en el gasto de capital ese año.
En el plano crediticio, el informe observa una creciente diferenciación en la calidad del financiamiento para IA. Las emisiones de bonos de las tecnológicas de gran escala de alta calidad han repuntado recientemente, pero los diferenciales de crédito se han ampliado al punto máximo del año, superando al índice general de bonos de grado de inversión, a pesar de su mejor calificación. Paralelamente, la emisión de deuda para construcción de centros de datos —más sensible a los tipos de interés— se ha desacelerado notablemente y dichos bonos han tenido un desempeño inferior al índice de su mismo rating desde el verano.
Morgan Stanley anticipa que aumentarán las transacciones de financiamiento para chips y las emisiones de deuda a corto plazo por parte de gigantes tecnológicos. A medida que el mercado reevalúe el riesgo de los centros de datos, los bonos vinculados a ellos seguirían mostrando alta volatilidad. Si el ritmo de construcción se ralentiza, la presión de nueva oferta financiera podría aliviarse en cierta medida.
Descargo de responsabilidad: El contenido de este artículo refleja únicamente la opinión del autor y no representa en modo alguno a la plataforma. Este artículo no se pretende servir de referencia para tomar decisiones de inversión.
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