CICC: el empleo se expande aceleradamente, la Reserva Federal mantiene aumentos de tasas graduales
China International Capital Corporation publicó un informe de investigación que indica que el escenario base sigue siendo que la Reserva Federal realizará otra subida de tasas en diciembre y luego adoptará una postura de espera.
Según ha informado la app financiera Zhitong Finance, China International Capital Corporation ha publicado un informe de investigación en el que plantea que el escenario base sigue siendo que la Reserva Federal de EE. UU. realizará una nueva suba de tasas en diciembre, para luego pasar a una postura de espera. Considerando que tras las elecciones de medio término el riesgo de conflicto entre EE. UU. e Irán ha disminuido, el margen para un mayor aumento del precio del petróleo está limitado, por lo que se espera que en el futuro el aporte de los precios de la energía a la inflación reduzca. A la par, la reciente volatilidad en los mercados de capitales ha endurecido marginalmente las condiciones financieras, lo que en parte sustituye la suba de tasas de la Reserva Federal; por tanto, creemos que la Fed tampoco necesita apurarse a un mayor endurecimiento monetario. En líneas generales, este ciclo de endurecimiento resulta relativamente moderado, la Reserva Federal adoptará una estrategia de subas graduales y mantendrá una actitud prudente durante el proceso.
Los principales puntos de China International Capital Corporation son los siguientes:
En octubre, el empleo no agrícola de EE. UU. sumó 165,000 nuevos puestos, superando ampliamente las expectativas del mercado; los dos meses anteriores fueron revisados al alza en 84,000 puestos, mostrando una aceleración en la expansión. En cuanto a la estructura, el crecimiento del empleo se extendió desde los servicios hacia sectores cíclicos como el transporte, almacenamiento y manufactura; en construcción, el segmento no residencial creció mientras que el residencial se retrajo, reflejando la divergencia entre la inversión en IA y el sector inmobiliario. La tasa de desempleo bajó a 4,1%, debido a que la demanda laboral creció más rápido que la oferta. El crecimiento salarial se aceleró marginalmente, pero la presión de salarios se concentró en sectores operarios relacionados con la infraestructura de IA, por lo que en general el riesgo de suba sigue siendo bajo. Se mantiene el juicio base de una nueva suba de tasas en diciembre por parte de la Reserva Federal, seguida de una pausa; el dato del IPC de la próxima semana será clave.
En octubre, el empleo no agrícola en EE. UU. sumó 165,000 nuevos puestos, superando ampliamente las previsiones del mercado de 65,000, y los datos de los dos meses previos también se revisaron notablemente al alza, lo cual muestra una fuerte recuperación del mercado laboral. En concreto, el empleo añadido en agosto fue revisado de 133,000 a 186,000, y en septiembre de 29,000 a 60,000, con un ajuste total al alza de 84,000 puestos. Luego de este ajuste, el promedio de creación de empleo no agrícola en los últimos tres meses fue de 137,000 al mes, claramente superior al promedio de 48,000 de los previos 12 meses.
En cuanto a la estructura, el crecimiento del empleo sigue expandiéndose desde los servicios hacia sectores cíclicos más amplios. Los servicios profesionales y empresariales sumaron 70,000 nuevos empleos este mes, muy por encima del promedio mensual de 15,000 de los últimos 12 meses; educación y salud sumaron 53,000, transporte y almacenamiento 25,000, y manufactura 19,000. El empleo ya no depende de unos pocos rubros de servicios personales, y la inversión en IA sigue impulsando la demanda laboral en manufactura.
Los principales lastres provienen de los sectores de ocio y hospitalidad, construcción e información. En octubre, el ocio y la hospitalidad redujeron 13,000 puestos, aunque en relación al tamaño total del sector, esto sigue siendo una fluctuación menor. En construcción, el total descendió apenas 3,000 puestos, pero con una clara diferencia interna: los contratistas y constructores no residenciales aumentaron unos 11,000 empleos, mientras que los residenciales bajaron 15,000. Esto concuerda con la robusta demanda de inversión en capex como los centros de datos, mientras la inversión residencial sigue limitada por las altas tasas. El sector de información perdió 1,000 puestos, reflejando que el efecto sustitución de la IA sigue activo; no obstante, finanzas sumó 7,000 empleos, lo que muestra que el empleo "cuello blanco" no se está contrayendo de manera generalizada, y que el impacto de la IA en diferentes roles aún debe ser analizado.
La tasa de desempleo cayó a 4,1%, y una oferta limitada ayuda a mantener la estabilidad del desempleo. En octubre, la tasa de participación laboral subió del 61,8% al 61,9%, hubo una leve recuperación en la participación de los mayores de 55 años y también creció marginalmente la fuerza laboral nacida en el extranjero. En conjunto, la población activa aumentó en 421,000 personas, pero el número de empleados creció en 463,000, forzando la baja del desempleo del 4,2% al 4,1%. Esto significa que la reducción de la desocupación no se debe a que personas salgan del mercado laboral, sino a que la demanda de empleo crece más que la expansión de la oferta de mano de obra. Dado el envejecimiento poblacional y las restricciones migratorias que limitan el crecimiento de la oferta, mientras la demanda se mantenga resiliente, la desocupación seguirá baja.
El crecimiento de los salarios se acelera marginalmente, pero bajo el efecto sustitución de la IA, la presión inflacionaria de los salarios sigue siendo controlable. En octubre, el salario promedio por hora subió un 0,4% mensual, con un ritmo anualizado trimestral de 3,9%. Estructuralmente, la inversión en IA impulsa la demanda de mano de obra en construcción no residencial y manufactura relacionada, con alzas salariales más rápidas para ciertos perfiles técnicos. La Reserva Federal de Dallas ya había señalado antes que la construcción de data centers aumenta los costos laborales y atrae trabajadores de otros sectores[1]. No obstante, la presión salarial hoy se concentra en algunos rubros donde la oferta y demanda están muy ajustadas, como los operarios relacionados a la infraestructura IA, mientras que la IA reemplaza ciertos puestos cuellos blancos y modera los aumentos salariales. Por lo tanto, aunque la demanda laboral sigue creciendo, la probabilidad de un espiral “salarios-inflación” es baja.
El robusto dato de empleo no agrícola da margen a la Reserva Federal para mantener la opción de subir tasas en diciembre; el dato de IPC de la próxima semana será clave. Este informe confirma que el mercado laboral está en pleno empleo, por lo que preocupaciones de la Fed sobre caída en empleo o crecimiento se reducen, centrando la política en la lucha contra la inflación. El dato del IPC de la próxima semana dará más información a la Reserva Federal sobre la inflación y definirá la postura de los funcionarios para diciembre y eventuales subas posteriores.
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