Las acciones coreanas caen a niveles históricamente "baratos" pero nadie las compra, JPMorgan advierte: la venta por fondos apalancados podría continuar
Excluyendo el impacto de gigantes como Samsung y SK Hynix, el índice KOSPI se negocia a un PER adelantado de solo 8,4 veces, situándose en el percentil 11 histórico. Actualmente, con la finalización de los programas de recompra de acciones de Samsung y SK Hynix, ventas netas por parte de capital extranjero y una demanda débil de los inversores locales, el mercado accionario surcoreano está perdiendo fuentes de compra justo cuando más las necesita. JPMorgan señala que, a pesar de fuertes ventas, el volumen de posiciones en ETF apalancados sigue siendo alto, por lo que no se descarta una nueva ronda de ventas.
La valuación del mercado bursátil de Corea del Sur ha caído a rangos históricamente extremos, pero la presión compradora sigue sin aparecer. El KOSPI sufrió su tercera caída en el año superior al 15% en un periodo de cinco días, llevando el PER forward al nivel más bajo de la historia, mientras que los fundamentales no muestran un deterioro evidente—esta inusual divergencia está atrayendo la atención del mercado.
J.P. Morgan señala que las valuaciones y los indicadores técnicos de las acciones surcoreanas lanzan una fuerte señal de compra ante caídas, pero los compradores marginales parecen estar desapareciendo aún más rápido.
Los programas de recompra de acciones de Samsung y SK Hynix están llegando a su fin, los capitales extranjeros mantienen ventas netas continuas y la demanda de instituciones locales sigue siendo débil. El mercado ha perdido su principal fuente de demanda precisamente cuando más la necesita.
Al mismo tiempo, el volumen de posiciones en ETF apalancados se mantiene elevado pese a los fuertes desarmes, generando presión vendedora mecánica que persiste. J.P. Morgan advierte que, mientras subsista este riesgo de apalancamiento latente sin resolverse, no se puede descartar una nueva ola de liquidaciones.
La valuación toca extremos históricos, pero "barato" no garantiza un piso
El PER forward actual del KOSPI ya está en su valor mínimo histórico. Aun excluyendo el impacto de gigantes de la memoria como Samsung Electronics y SK Hynix, el KOSPI cotiza a solo 8,4 veces el PER forward, en el percentil 11 histórico.
Paralelamente, el Índice de Fuerza Relativa (RSI) cayó al nivel más bajo desde el “arancel simétrico”, y la cantidad de acciones sobrevendidas alcanzó un extremo.
El KOSPI opera cerca de una línea de tendencia de largo plazo relevante, muy por debajo de la media móvil de 200 días. Desde el punto de vista técnico, ya está profundamente sobrevendido, pero como bien saben los veteranos del mercado, un estado de sobreventa puede mantenerse más de lo previsto.
La combinación de valuación y factores técnicos resulta cada vez más tentadora, pero la cuestión es: barato no significa que la liquidación se detenga aquí.
Tres grandes fuentes de compra se retiran en simultáneo, el sistema de apoyo se desmorona
El colapso del sistema de soporte es uno de los cambios estructurales más destacados en esta caída de las acciones coreanas.
Desde finales de agosto del año pasado, las recompras empresariales fueron el principal sostén del mercado. Sin embargo, Samsung ya completó su programa y SK Hynix está por finalizar el suyo, por lo que esta fuente clave de demanda está desapareciendo.
A la vez, el flujo neto de capital extranjero sigue siendo negativo y la demanda de instituciones locales se mantiene reducida. Con el ánimo global por la IA enfriándose, el mercado pierde a sus “compradores de último recurso” justo en momentos de debilidad técnica extrema del KOSPI, quedando en un vacío comprador.
Fondos de estrategias tendenciales pasan de hiperalcistas a netamente bajistas, fondos de largo plazo se mantienen a la espera
El cambio en los posicionamientos ha sido igual de intenso. Los inversores que siguen tendencias han pasado de una posición extremadamente larga a una netamente corta tras la reciente caída.
Desde el plano táctico, esto puede ser positivo—una situación de sobreventa extrema sumada a coberturas de cortos puede ofrecer impulso potencial para un rebote a corto plazo.
Sin embargo, el panorama de liquidez general sigue débil: los inversores de largo plazo que solo buscan posiciones compradas parecen seguir esperando una estabilización de la volatilidad antes de volver a entrar. Mientras no se vea una desaceleración significativa de la volatilidad, difícilmente se forme una fuerza compradora sistemática.
Posiciones en ETF apalancados siguen altas, la presión vendedora mecánica no se ha despejado
Este podría ser el aspecto más inquietante de la configuración actual del mercado. Aunque ya hubo ventas masivas, las posiciones en ETF apalancados siguen rígidamente elevadas.
J.P. Morgan indica que, el flujo de dinero afuera de estos instrumentos sorprendentemente ha sido limitado, mientras las posiciones apalancadas remanentes continúan generando ventas mecánicas en los días de caídas bruscas.
El mercado ya experimentó una desinversión considerable, pero las posiciones apalancadas no se han liquidado del todo. Este riesgo suspendido implica que, hasta que no se reduzcan en serio, una nueva oleada de ventas no puede descartarse.
Esta es también una de las razones clave por las cuales el atractivo de la valuación y los factores técnicos aún no se traduce en compras reales.
Caen los precios, suben las expectativas de ganancias: la divergencia apunta a un shock de liquidez más que a deterioro fundamental
La señal más intrigante viene de la divergencia entre precios y fundamentos. Las acciones de Samsung y SK Hynix se desploman, pero sus estimaciones de beneficios forward se revisaron al alza en esta corrección de octubre.
Este fenómeno no es exclusivo del sector memorias. Los sectores industrial, financiero y de salud también siguen mejorando sus expectativas de beneficios, aunque la baja de precios es más moderada.
Así, el rebalanceo actual de acciones surcoreanas parece estar dominado más por flujos de capital y apetito de riesgo que por un deterioro de los fundamentos. Esto implica que, una vez desaparezca la presión vendedora, el rebote podría ser sustancial. La pregunta clave: ¿cuándo volverán los compradores?
La divergencia KOSPI vs. Índice de Semiconductores de Filadelfia se profundiza, los riesgos en la ola de la IA persisten
Una señal clave para vigilar: la divergencia creciente entre el Índice de Semiconductores de Filadelfia (SOX) y el KOSPI.
El sector estadounidense de semiconductores muestra signos iniciales de estabilización, mientras las acciones coreanas siguen bajo presión. Esta brecha difícilmente pueda persistir a largo plazo; tarde o temprano se cerrará o resonará.
Si el KOSPI no logra mantener soportes clave, el rebote de los semiconductores estadounidenses podría encontrar rápido resistencia. Como uno de los barómetros clave de la cadena global de IA, la bolsa coreana podría estar alertando sobre riesgos sistémicos más profundos—cuyos efectos trascienden Corea del Sur.
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