¿La Reserva Federal subirá las tasas de interés en diciembre? ¡El IPC de esta noche será decisivo!

Los datos del IPC de octubre que se publicarán esta noche serán la clave para la última decisión de suba de tasas de la Reserva Federal en el año. En un contexto en el que los sólidos datos de empleo ya han abierto la puerta al ala más agresiva, la evolución de la inflación determinará directamente si el presidente del organismo, Warsh, acciona o no el gatillo de nuevas subas en la reunión del 9 de diciembre.

Actualmente, el mercado asigna una probabilidad de aproximadamente el 86% para una suba en diciembre. El viernes pasado, el empleo no agrícola superó ampliamente las expectativas, con un incremento de 165.000 puestos frente a los 70.000 previstos, mientras la tasa de desempleo bajó al 4,1%, proporcionando un sostén fuerte al enfoque más hawkish. En la última reunión del FOMC, la decisión de mantener las tasas sin cambios fue de 10 votos contra 2, pero los funcionarios Cook y Hammack votaron claramente a favor de subirlas, dejando en evidencia divisiones internas; por eso, los datos de inflación se transforman en la variable decisiva.

Goldman Sachs prevé que el IPC subyacente de octubre aumente sólo 0,16% mensual, muy por debajo del 0,20% esperado por el consenso; UBS estima 0,23%; y el economista de JP Morgan, Mike Feroli, también proyecta un 0,23% mensual.

Las diferencias entre analistas son evidentes, y los datos de esta noche seguramente generarán gran volatilidad —según la mesa de trading de Goldman Sachs, el rango implícito de variación del S&P 500 para el día es de unos 80 puntos básicos o alrededor de 60 dólares por contrato. Es importante destacar que, debido a que el shutdown del gobierno el año pasado impidió que el BLS recolectara datos de octubre, no será posible calcular la variación interanual; por lo tanto, el trading del mercado se focalizará en los datos mensuales del IPC subyacente hasta dos decimales.

Goldman Sachs estima una fuerte desaceleración mensual, de 0,33% en septiembre a valores menores este mes, impulsada sobre todo por tres componentes.

En cuanto al precio de pasajes aéreos, los datos de tarifas online monitoreados por Goldman Sachs muestran que los valores se mantuvieron planos en octubre. Tras una fuerte suba del combustible para aviones, los pasajes aumentaron en promedio un 2,5% mensual durante los primeros nueve meses del año, pero este mes el alza se detuvo abruptamente.

En salud, el BLS implementará en octubre su actualización semestral utilizando datos de las aseguradoras. Según Goldman Sachs, ese ajuste provocará una caída del 2,5% en los precios de los seguros médicos y continuará generando lecturas negativas fuertes en los siguientes seis meses, hasta que se recalcule en abril próximo. Así, el precio de servicios médicos retrocederá un 0,1% general, con un peso cercano al 9% en el IPC núcleo, lo que representa un impacto relevante.

Es importante señalar que, en este apartado se utiliza una fuente de datos diferente a la del PCE, de modo que este efecto de baja no se transferirá al indicador central de la Fed, que es el PCE núcleo.

En autos, Goldman Sachs estima una baja del 1,5% en autos usados (a partir de precios de subasta), una suba del 0,1% en autos nuevos y una caída del 0,3% en el precio de los seguros de auto. Tomando un peso del 3% en el índice, sólo los autos usados podrían restar unos 4,5 puntos básicos al IPC núcleo.

Un factor técnico adicional complica la interpretación de los datos este mes.

Debido al shutdown del año pasado, el BLS no pudo recolectar los precios de octubre de 2025, lo que obligó a recalcular los factores de ajuste estacional. El BLS sustituyó mediante el promedio geométrico de los índices de septiembre y noviembre de 2025 para llenar el vacío, y esta metodología bajó accidentalmente el nivel base del ajuste estacional de este mes.

Goldman Sachs calcula que este sesgo estadístico hará que la medición mensual ajustada estacionalmente del IPC núcleo en octubre sobreestime en cerca de 5 puntos básicos el valor real, con impactos especialmente visibles en rubros como transporte público, ropa y alojamiento hotelero.

Si se elimina este “ruido” de 5 puntos básicos, la inflación núcleo “real” según Goldman Sachs sería más cercana al 0,11%. Bloomberg Economics elaboró un índice propio de seguimiento de precios para subsanar estas discontinuidades en la serie oficial.

Aun si los datos del IPC de esta noche muestran cierta debilidad, no está claro si eso será suficiente para que la Fed detenga las subas de tasas.

Goldman Sachs señala que su proyección del IPC se corresponde con un aumento mensual del PCE núcleo del 0,23%, superior al 0,16% del IPC núcleo. Esto se debe a que el peso de los autos usados en el PCE es menor, mientras que los datos fuente para pasajes aéreos, seguros de auto y salud en el PCE probablemente sigan mostrando subas. UBS también proyecta un PCE núcleo mensual de 0,20% para octubre, equivalente a un 3,1% anualizado.

Esto implica que, incluso si el IPC refleja señales de enfriamiento inflacionario, la métrica que prioriza la Fed —el PCE núcleo— podría seguir elevada, sin aportar razones suficientes para pausar el ciclo de subas.

Los estrategas de tasas de Goldman Sachs afirman que: la robustez del mercado laboral es una “condición necesaria” pero no “suficiente” para nuevas subas de la Fed; el dato laboral abre la puerta, pero sólo la inflación puede hacer que la Fed ingrese.

En un contexto donde el escenario más hawkish ya está muy reflejado en los precios, la reacción del mercado ante datos blandos o rígidos presenta una asimetría clara.

Según Goldman Sachs, si el IPC de esta noche sorprende a la baja, el mercado podría experimentar un rally de alivio; aunque ese repunte podría borrarse el viernes cuando se publiquen los datos de PPI —JP Morgan estima un fuerte aumento mensual de 0,6% para el PPI de octubre—; si el IPC supera lo esperado, la expectativa de suba en diciembre podría consolidarse bajo presión de ventas CTA, generando una reacción aún más fuerte del mercado.

En una visión más amplia, los factores que explicarían la debilidad del IPC este mes —el recálculo metodológico en salud y la baja de autos usados— afectan poco al indicador clave de la Fed, el PCE núcleo. Al mismo tiempo, las expectativas inflacionarias de los hogares siguen cerca de máximos de tres años y el PPI está muy por encima del IPC. Para los dos miembros del FOMC que ya apoyan la suba, un IPC núcleo del 0,16% quizás sólo alcance para una celebración momentánea en los mercados, pero no alterará la postura de política monetaria de fondo.