Banco de Inglaterra: Preguntas sobre la convergencia de políticas tras el aumento de tasas de la Fed – Standard Chartered

Christopher Graham de Standard Chartered analiza si el Banco de Inglaterra sentirá presión para seguir la suba de tasas de septiembre de la Federal Reserve. Señala que el endurecimiento de la Fed por sí solo no obliga al BoE a actuar y destaca el papel de los datos del Reino Unido y la credibilidad del mercado. La evidencia histórica muestra una mayor convergencia de políticas, pero los ciclos pasados demuestran que los movimientos del BoE no son automáticos.

Movimiento de la Fed y sensibilidad de la política del BoE

"El FOMC subió su tasa de política en 25 puntos básicos el 16 de septiembre, su primera subida desde agosto de 2023. Al día siguiente, el Banco de Inglaterra (BoE) mantuvo su tasa en 3.75%, sin cambios desde finales del año pasado. Una pregunta que nos han hecho recientemente es si el BoE se sentirá obligado a endurecer su política únicamente como resultado de la decisión de la Fed, especialmente considerando nuestra expectativa de otra suba de 25 puntos básicos en la reunión de diciembre del FOMC (ver ‘FOMC – Declaración moderada, conferencia de prensa hawkish’)."

"La evidencia apunta a una mayor convergencia de políticas entre la Fed y el BoE desde el cambio de milenio; esto se puede explicar por la mayor importancia de los factores globales. En un discurso a principios de este año, la miembro del MPC Megan Greene señaló que “el ‘factor global de la tasa’ explicaba poco más del 10% de la variación en tasas domésticas entre 1970 y 1999, pero esto ha aumentado al 38% desde 1999”. Los ciclos de subas previos a la GFC y posteriores a la COVID son ejemplos claros de convergencia, pero el BoE se movió primero en ambos casos."

"Sin embargo, el ciclo de subas de la Fed entre 2016 y 2019 muestra que la convergencia no es automática: el BoE recortó tasas después del Brexit debido a preocupaciones sobre la demanda, solo para incrementarlas modestamente un año después."

"El endurecimiento de la Fed, por sí solo, no obliga al BoE a seguir el mismo camino. Sin embargo, no se debe subestimar la importancia del canal de credibilidad del mercado. El flujo de datos del Reino Unido es en última instancia decisivo; por ahora, esto nos lleva a preferir una pausa del BoE, aunque la decisión es ajustada."

"La razón macroeconómica de la sensibilidad del BoE frente al endurecimiento de la Fed se puede explicar mejor por el canal del tipo de cambio. Tasas de interés más altas en EE.UU. atraen flujos de capital, lo que lleva a una relativa debilidad de la GBP y a un aumento de la inflación importada."