CITIC Securities: La subida de tasas de interés de la Reserva Federal en septiembre estuvo dentro de lo esperado; el precio del petróleo se convierte en la clave para el futuro, podría haber otro aumento de 25 puntos básicos este año.

Según información de Zhitong Finance APP, CITIC Securities publicó un informe de investigación señalando que la Reserva Federal subió la tasa de interés en 25 puntos básicos en septiembre como se esperaba, y aumentó las previsiones de crecimiento e inflación para este año, tanto el gráfico de puntos como las declaraciones de Waller enviaron señales agresivas. La fuerte presión de expectativas del mercado hizo que el aumento de tasas fuera una elección conveniente para la Reserva Federal. El ritmo y el margen de las próximas subas de tasas dependerán en gran medida del precio del petróleo, lo cual es difícil de predecir, pero dado que la tasa de inflación general interanual podría caer notablemente a inicios del próximo año, las razones para seguir subiendo las tasas deberían debilitarse en ese entonces. La entidad prevé que la Reserva Federal suba la tasa otros 25 puntos básicos este año y que el próximo año podría mantenerlas sin cambios. Actualmente, las condiciones financieras en Estados Unidos difícilmente puedan relajarse significativamente, por lo que bajo la narrativa de crecimiento se debería buscar activos respaldados por fundamentos y no solo beneficiados por la liquidez.

Los principales puntos de vista de CITIC Securities son los siguientes:

La Reserva Federal subió la tasa en 25bps en septiembre como se esperaba, aumentó las previsiones de crecimiento e inflación para este año, y tanto el gráfico de puntos como las declaraciones de Waller enviaron señales agresivas.

En septiembre, la Reserva Federal subió la tasa de los fondos federales en 25 puntos básicos, ubicándose en un rango de 3,75% a 4%, con una decisión aprobada por unanimidad. La declaración indicó que este aumento apoyará un regreso más oportuno (timelier) de la inflación al objetivo del 2%. El gráfico de puntos de esta reunión muestra que la mediana de las expectativas de la tasa de los fondos federales para este año y el próximo es del 4,1%, superiores al 3,8% y 3,6% de junio. Doce de los 18 funcionarios prevén otra suba de 25bps este año y cuatro prevén otra de 50bps, una orientación mucho más alta que la última vez, cuando solo seis esperaban el rango por encima de 4% este año. El Resumen de Proyecciones Económicas de la Reserva Federal elevó la previsión del crecimiento real del PBI en 0,1 puntos para este año y el próximo, a 2,3% y 2,4% respectivamente. También redujo las previsiones de desempleo para los próximos tres años a 4,1% y aumentó las de inflación PCE total y subyacente para este año en 0,1 puntos a 3,7% y 3,4%. La entidad considera que estos cambios reflejan el optimismo de la Reserva Federal respecto de la resiliencia de la economía estadounidense y la preocupación por la persistencia de una inflación alta. Waller señaló que esta decisión elimina parte de la laxitud, afirmando que el FOMC no tiene confianza en una baja de la inflación y que hay casi ninguna señal de que las tendencias inflacionarias hayan superado la prueba. Al ser consultado por periodistas sobre por qué la suba de tasas sería eficaz ante un shock de oferta energética, dijo que aunque la Reserva Federal no puede incidir sobre un precio único, se asegurará de que los cambios de precios no se desparramen en otras áreas ni tengan efectos de segundo y tercer orden sobre la economía.

El mercado ya había anticipado plenamente este aumento antes de la reunión, y después de la misma aumentaron un poco las expectativas de endurecimiento de la liquidez.

Antes del anuncio de la decisión, el CME FedWatch mostraba que la probabilidad de que la Reserva Federal suba la tasa este mes era casi del 90%, y que subiría cuatro veces en total hasta la primera mitad del próximo año. Esta fuerte presión de expectativas evidentemente hizo que el aumento de tasas fuera la opción más segura para la Reserva Federal. Con el precio del Brent nuevamente por encima de los cien dólares, el mercado fue asimilando la posibilidad de que septiembre marcara el comienzo de una nueva ronda de subas de tasas, y tras la orientación más agresiva de esta reunión, el rendimiento del bono a dos años de EE.UU. superó el 4,7% y el del bono a diez años volvió a superar el 5%. El precio del oro bajó de los 4.300 dólares por onza. Waller atribuyó la reciente suba de los rendimientos de los bonos de largo plazo a tres factores: el fuerte crecimiento económico de Estados Unidos, la competencia de capital por parte de empresas tecnológicas y la volatilidad geopolítica que afecta a los precios de la energía y alimentos.

Buscar crecimiento, no relajación.

El ritmo y la magnitud de las próximas subas de tasas de la Reserva Federal dependerán en gran medida de los precios del petróleo, lo cual es difícil de predecir. Sin embargo, un mercado laboral sólido, pero no sobrecalentado, no respalda una espiral de aumentos salariales y de precios. Además, la tasa de vacancia de alquileres, que lleva cuatro años subiendo, indica que la inflación en el rubro alquiler es moderada, por lo que el riesgo de una segunda ronda de inflación causada por un shock energético es bajo. Es probable que la tasa de inflación general interanual descienda notablemente a principios del próximo año, debilitando así las razones para seguir subiendo las tasas. La entidad prevé que la Reserva Federal suba la tasa en 25bps más este año y que el año próximo podría mantenerse estable. Con el precio del crudo apenas por encima de los 100 dólares el barril, un nivel insuficiente para generar expectativas de recesión pero suficiente para intensificar las preocupaciones inflacionarias, es poco probable que la liquidez en dólares se relaje de manera significativa. Por eso, las tasas de los bonos de largo plazo aún no muestran un margen claro de baja, siendo una mejor opción posponerse hasta que la situación en Medio Oriente se aclare. El repunte del oro en el corto plazo es frágil y requiere atención en el ritmo de trading, el índice dólar tiene soporte y podría oscilar cerca de 100 este año. La situación en Medio Oriente, las expectativas de subas de tasas y la incertidumbre de las elecciones de medio término aún persisten, por lo que las acciones estadounidenses podrían mantenerse lateralizadas a corto plazo; sin embargo, bajo la narrativa de crecimiento podrían ser activos en los que resulte más fácil alcanzar consensos y se pueden considerar compras en bajas.

Factores de riesgo:

Evolución de la situación en Medio Oriente o un impacto energético mayor al esperado; tolerancia a la inflación de la Reserva Federal menor a la prevista; política de la Reserva Federal más restrictiva de lo anticipado; cambios en la liquidez y el ánimo del mercado más allá de lo esperado.