La locura del oro y la plata: ¿cómo afecta al mercado de divisas?

Morning FX

En 2006, una comedia fenomenal dirigida por Ning Hao llamada "Crazy Stone" irrumpió en la escena, contando la historia de una piedra de jade codiciada y perseguida por varios grupos. Veinte años después, el oro y la plata están desempeñando ese mismo papel: detrás del aumento frenético de precios se esconde la fiesta de los especuladores.

Imagen: volatilidad intradía de los cuatro principales metales preciosos

Justo ayer, el contrato a corto plazo 2602 de plata de la Bolsa de Futuros de Shanghái subió un 5% por la mañana y luego colapsó rápidamente, cayendo hasta un -5%, con una volatilidad del 10%.Platino y paladio también acompañaron el movimiento, con el capital rotando según el orden de la tabla periódica de los elementos.

I. Qué tan feroz fue la tendencia del oro y la plata este año

Una volatilidad diaria del 10% es solo una pequeña nota en la épica tendencia de la plata en 2025.

A lo largo del año,el oro acumuló un aumento del 70%, el precio del cobre subió un 45% y la plata alcanzó un alza del 170%.En la primera mitad del año, la plata subía más lento que el oro, y la razón oro/plata cayó a un mínimo. Pero en la segunda mitad, debido a la escasez real y la demanda especulativa, el mercado de la plata, de poca capacidad, se convirtió en el principal campo de batalla de los especuladores.

Imagen: mayor incremento anual de la plata en los últimos 50 años

Aunque la Bolsa de Futuros de Shanghái ya ha elevado varias veces el margen de garantía, la ganancia o pérdida de un contrato individual se acerca a los 50.000, y los LOF de plata comenzaron a limitar la compra (y generaron una inusual prima del 50%), la especulación no se puede detener.Desde la perspectiva de la volatilidad de las opciones, la plata llega a un 70% de volatilidad, algo realmente aterrador, y en comparación, el mercado de divisas parece tranquilo.

II. Cómo afecta a la oferta y demanda del mercado de divisas

El marco tradicional de análisis de metales ya no puede explicar tanta volatilidad. Aunque este año la Reserva Federal de Estados Unidos sigue bajando las tasas y las tasas reales caen, siguen en un rango restrictivo. Ya sea por el mecanismo de anclaje del dólar, el sentimiento de aversión al riesgo, las tasas de interés o las expectativas de inflación, la correlación entre el oro/la plata y las divisas está disminuyendo.

Imagen: la correlación entre oro y el índice del dólar está disminuyendo

Desde la perspectiva de los flujos de capital, el arbitraje entre el oro en China y en el exterior afecta a corto plazo la oferta y demanda de divisas. Como el oro internacional (XAU) y el oro de Shanghái son dos mercados distintos, cuando el precio del oro en el exterior es más alto, los arbitradores venden oro internacional para obtener dólares, cambian esos dólares en China por yuanes y compran oro de Shanghái, lo que genera una presión de venta de dólares; a la inversa, cuando el precio exterior es más bajo, se genera una presión de compra de dólares. Esta operación empuja a reducir la diferencia de precios entre el oro internacional y el de Shanghái, e influye en la volatilidad del USDCNY.

Imagen: diferencia de precio del oro entre China y el exterior

III. Resumen

(1) Al cierre del año, los metales preciosos liderados por la plata han iniciado un auge histórico de alzas, transformando su naturaleza de mercancía a un activo especulativo y de negociación.

(2) El marco tradicional ya no logra explicar la volatilidad del oro y la plata, y su correlación con el mercado de divisas disminuye, pero los flujos de capital generados por el arbitraje aún afectan la oferta y demanda del mercado de divisas.