ETF, derivados, capitulación... Bitcoin vuelve a caer en una espiral bien conocida

Imposible avanzar. Desde hace varias semanas, bitcoin parece atascado en una especie de pantano invisible, atrapado entre una débil esperanza y el riesgo de colapso. Cada rebote encuentra resistencia, cada caída amenaza con profundizar aún más el bache. A $91.300, BTC no encuentra ni un soporte sólido ni un impulso de compra convincente. Entre desvíos macroeconómicos y señales técnicas debilitadas, toda la industria cripto parece estar conteniendo la respiración, como un mercado que se ha vuelto excesivamente cauteloso. ¿Y si el criptoinvierno nunca hubiera terminado?

La zona de $96K–$106K, último bastión de un bitcoin presionado

Desde mediados de noviembre, el precio de bitcoin ha caído por debajo de la banda de cuantiles 0.75, una zona que los analistas de Glassnode consideran crítica. Concretamente, esto significa que más del 25% del suministro circulante ahora está en pérdida no realizada. Esta misma señal marcó el inicio del gran criptoinvierno en 2022. No hace falta decir que el mercado ya no está para bromas.

Glassnode profundiza:

El precio se estabilizó brevemente por encima del True Market Mean, pero la estructura general se parece mucho a la del primer trimestre de 2022: más del 25% del suministro está actualmente en pérdida, las pérdidas realizadas están aumentando y la sensibilidad a los shocks macroeconómicos es mayor.

Glassnode, Semana 48, 2025

Mientras tanto, el ETF IBIT registra su sexta semana consecutiva de salidas netas. Esto representa más de $2.7 billions en retiros. ¿Y las altcoins? Tampoco mejor. Ether sigue la misma trayectoria, luchando por mantenerse por encima de $4.800. Solana, por su parte, muestra un evidente agotamiento tras su rally relámpago de otoño. Todo el mercado cripto está estancado.

Derivados: cuando los traders cripto venden esperanza antes de que nazca

En el lado de los derivados, la observación es clara: reina la cautela. El open interest en contratos de futuros se desplomó en noviembre. La volatilidad implícita está en caída libre: del 57% al 48% en contratos cortos. ¿Y el funding? Casi neutral. El mensaje es claro: sin apalancamiento, sin emociones fuertes.

En su informe, Glassnode señala:

Esta estructura de funding neutral a levemente negativa indica un mercado de derivados más equilibrado donde la ausencia de posiciones largas sobrecargadas reduce la fragilidad a la baja. Incluso podría preparar el terreno para posiciones más constructivas si la demanda se estabiliza.

El mercado de opciones refleja el mismo retroceso. En lugar de apostar por una explosión alcista, los traders venden calls. El nivel de $100K sigue siendo un espejismo: las primas vendidas en ese strike superan ampliamente a las compradas. ¿El deseo de romper el techo? En pausa.

En este ambiente, las altcoins no son la excepción. Incluso los pares apalancados se negocian con lentitud. Hace un año, el ecosistema cripto vibraba con cada anuncio. Hoy, reina la calma total, o mejor dicho, ¿la calma antes de la tormenta?

Mercado cripto: ¿hacia una inercia generalizada?

Las señales off-chain tampoco son más alentadoras. El Cumulative Volume Delta está en territorio negativo en Binance, prueba de que los compradores ya no tienen el control. Incluso Coinbase, tradicional barómetro del apetito estadounidense, ya no emite señales positivas.

Y sin embargo, algunos inversores a largo plazo siguen tomando ganancias. El ratio SOPR en 1.43 muestra que aún venden con margen. Pero ese margen se está erosionando. Como en 2022. Parece que el mercado cripto está tocando una melodía ya conocida.

Todo el sector se encuentra atrapado entre dos aguas: fundamentos debilitados, entusiasmo desvanecido y volatilidad atrapada en un molde estrecho. Los compradores no tienen motivos para apurarse. Los vendedores esperan un disparador macroeconómico. Todos esperan. Y eso es, precisamente, lo más preocupante.

Las 5 señales débiles que parpadean

• El precio actual de bitcoin es $91.329, en baja desde el pico de verano;
• 7.1 millones de BTC están actualmente en pérdida, un nivel sin precedentes desde septiembre de 2023;
• 6 semanas consecutivas de retiros en el ETF IBIT (más de $2.7 billions retirados);
• La volatilidad implícita en opciones de BTC cayó casi un 10% en 10 días;
• El volumen spot está en declive continuo en Coinbase, Binance y otras plataformas principales.

Como si eso fuera poco, el indicador de rentabilidad de bitcoin acaba de alcanzar un mínimo no visto desde 2023. Un umbral que no se cruzaba desde hace más de dos años. Un recordatorio de que, en esta fase de estancamiento, incluso la resistencia psicológica de los holders comienza a erosionarse. ¿Un detalle? No. Una señal más de que el mercado cripto podría estar al borde de una nueva fase prolongada de descompresión.