Escrito por: 牛斯克, Deep Tide TechFlow
En la madrugada del 7 de noviembre, los accionistas de Tesla emitieron un voto sin precedentes: más del 75% aprobó el plan de compensación de Elon Musk, que asciende a un total de 1 billón de dólares.
Tras el anuncio de los resultados, estallaron vítores en el lugar y los accionistas de Tesla corearon el nombre de Musk en voz alta.
Si este acuerdo de compensación se cumple en su totalidad, Musk pasará de ser la persona más rica del mundo a convertirse en el primer "trillonario" del planeta.
Rumbo a una capitalización de mercado de 8.5 billones de dólares
¿Cómo puede Musk obtener una compensación de un billón de dólares?
Según los documentos públicos, el plan de incentivos de Musk se divide en 12 etapas, cada una con objetivos claros de capitalización de mercado y de gestión.
El objetivo de capitalización de mercado comienza en 2 billones de dólares y llega hasta 8.5 billones de dólares. Por cada etapa completada, Musk recibirá aproximadamente 35.31 millones de acciones. Al completar todas las etapas, su participación accionaria podría aumentar del 15% actual al 25%.
Por supuesto, no basta con que la capitalización de mercado alcance brevemente el objetivo; debe mantenerse al menos durante 6 meses para desbloquear la etapa correspondiente.
Además de los requisitos de capitalización de mercado, cada etapa tiene también objetivos operativos específicos.
Por ejemplo, la primera etapa requiere completar uno de los 12 hitos operativos, mientras que la tercera etapa exige completar cualquier tres de estos 12 hitos.
Los doce hitos operativos:
1. EBITDA ajustado: 50 mil millones de dólares
2. EBITDA ajustado: 80 mil millones de dólares
3. EBITDA ajustado: 130 mil millones de dólares
4. EBITDA ajustado: 210 mil millones de dólares
5. EBITDA ajustado: 300 mil millones de dólares
6. EBITDA ajustado: 400 mil millones de dólares
7. EBITDA ajustado: 400 mil millones de dólares
8. EBITDA ajustado: 400 mil millones de dólares
9. Entrega acumulada de vehículos: 20 millones de unidades
10. Usuarios de FSD: 10 millones
11. Robotaxis: 1 millón de taxis autónomos
12. Robots humanoides: entrega acumulada de 1 millón de robots
Estos objetivos deben cumplirse en un plazo de diez años, y algunos requieren mantenerse durante un periodo determinado para ser válidos.
Según estos requisitos, si Tesla logra en los próximos años un EBITDA ajustado anual de 130 mil millones de dólares y una capitalización de mercado de 3 billones de dólares, se desbloquearán las recompensas de la primera a la tercera etapa, otorgando un total de acciones valoradas en 105 millones de dólares. Esto se debe a que un EBITDA de 130 mil millones de dólares implica alcanzar tres hitos operativos (EBITDA ajustado de 50, 80 y 130 mil millones de dólares).
¿Es posible lograrlo?
En los nueve meses hasta septiembre de 2025, Tesla obtuvo un beneficio neto de 2.9 mil millones de dólares y un EBITDA ajustado de 10.8 mil millones de dólares. Se estima que en 2025 el EBITDA ajustado será de 14.4 mil millones de dólares.
Según este ritmo, Tesla tendría que crecer a una tasa compuesta anual del 51% para alcanzar los 400 mil millones de dólares en 2033 y mantenerlo durante dos años más.
Esto implica que las ventas deberían saltar de 93 mil millones de dólares a 2.5 billones de dólares, lo que desde la perspectiva del flujo de caja es casi una locura y parece una tarea imposible.
Pero la valoración de Tesla nunca ha sido el resultado de un modelo de flujo de caja, sino el producto de un "apalancamiento narrativo": si la historia es lo suficientemente fuerte, el mercado naturalmente le otorgará una prima.
La narrativa impulsa el aumento de precios, y el precio a su vez valida la narrativa.
Las altas expectativas de valoración y la confianza en Tesla siempre se han basado en la "opcionalidad": cualquier línea de negocio secundaria (IA, robótica, energía) podría convertirse en un nuevo motor de crecimiento.
Por lo tanto, el verdadero significado de este plan de incentivos quizás no radique en la cantidad del bono, sino en que ata la dirección estratégica de Musk para los próximos diez años:
Tesla debe lograr avances integrales en IA, energía, conducción autónoma y manufactura para que este "experimento de economía visionaria" se haga realidad.
Desde este punto de vista, el objetivo de capitalización de mercado de Tesla es, de hecho, la parte más fácil de lograr del plan.
La era de los líderes fuertes
En esta votación, lo que Musk obtuvo va mucho más allá de un simple incentivo financiero.
Si el plan se cumple en su totalidad, su participación accionaria aumentará del 15% al 25%, lo que significa una mayor concentración del poder de gobierno.
La confianza del mercado de capitales en Musk es casi religiosa.
Más del 75% de los accionistas eligieron apoyar este plan, aunque eso diluya su propia participación y debilite el contrapeso del directorio, están dispuestos a dejar que Musk siga liderando el destino de Tesla.
Así, Tesla pasa de ser una empresa pública en el sentido tradicional a convertirse aún más en una "plataforma narrativa" centrada en su fundador, donde la valoración, estrategia, marca y ritmo tecnológico están ligados a la voluntad de una sola persona.
Fenómenos similares están ocurriendo en diferentes industrias; el mundo está entrando en la era de los líderes fuertes.
En el campo de la IA, la estructura accionaria y los mecanismos de votación de empresas como OpenAI y Anthropic refuerzan el control a largo plazo de los fundadores clave;
En el mundo de las criptomonedas, muchos protocolos también se mantienen en torno a la "narrativa del fundador principal + token".
El fundador proporciona la historia y la dirección, el capital aporta recursos y tiempo, y el poder de gobierno se cede conscientemente a cambio de la continuidad y expansión de la narrativa.
La esencia de la era de los líderes fuertes, es una cesión colectiva y voluntaria.
Inversores, empleados, reguladores e incluso la sociedad, en nombre del "crecimiento" y la "innovación", están devolviendo más poder a unos pocos.
Algo que Web3 debería aprender
El incentivo accionario de Tesla también puede considerarse un experimento de Tokenomics.
En el mundo cripto, muchos proyectos liberan grandes cantidades de tokens al equipo y fundadores inmediatamente después del Token Generation Event (TGE).
La narrativa precede a la ejecución y el cumplimiento se retrasa, lo que se ha convertido en un defecto estructural común: los equipos de los proyectos suelen poder hacer efectivo su capital antes, tras contar una historia lo suficientemente grande, mientras que la ejecución, el producto y las ganancias quedan relegados.
Este modelo de "cobrar primero y construir después" puede atraer capital especulativo a corto plazo, pero difícilmente puede sostener la innovación y la confianza a largo plazo.
En comparación, el plan de compensación de Tesla se asemeja más a un modelo estructurado de incentivos a largo plazo.
El incentivo accionario no se otorga al principio, sino que solo se desbloquea cuando la capitalización de mercado alcanza ciertos rangos y se mantiene durante un tiempo; además, las recompensas deben estar vinculadas a resultados concretos, incluyendo ingresos, ganancias, usuarios o implementación de productos, todos indicadores cuantificables; y finalmente, la decisión recae en los accionistas.
Si los fundadores y el equipo quieren obtener grandes recompensas, deben impulsar continuamente el crecimiento de la capitalización de mercado, el flujo de caja y el producto.
Si la industria cripto pudiera adoptar una estructura similar, permitiendo que la liberación de incentivos en tokens se active en sincronía con el desempeño de la capitalización de mercado y los resultados del producto, tal vez se podrían seleccionar proyectos que realmente generen flujo de caja y valor de uso.
Así, Web3 pasaría de "contar historias" a "cumplir con los productos".
Pero si fuera así, me pregunto, ¿cuántos seguirían emprendiendo en Web3?
