[Hilo en inglés] El marco y la dirección del próximo ciclo del mercado cripto

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La mayor conclusión estructural es: el mercado cripto no se desvinculará de la macroeconomía.

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arndxt

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arndxt: La mayor conclusión estructural es que el mercado cripto no se desvinculará de la macroeconomía. El tiempo y la magnitud de la rotación de liquidez, la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal y el ritmo de adopción institucional determinarán la evolución de este ciclo. A diferencia de 2021, incluso si surge una nueva temporada de altcoins, será más lenta, más selectiva y con un carácter más institucional. Si la Reserva Federal libera liquidez mediante recortes de tasas e emisión de bonos del Tesoro, y el capital institucional sigue acumulándose, 2026 podría convertirse en el ciclo de riesgo más importante desde 1999–2000, con activos cripto beneficiándose, aunque de manera más contenida y no con subidas explosivas. En 1999, a pesar de que la Reserva Federal subió las tasas 175 puntos básicos, el mercado accionario siguió subiendo hasta el pico de 2000. Actualmente, el mercado espera que la Reserva Federal recorte un total de 150 puntos básicos hasta finales de 2026, lo que implica un entorno de "aumento de liquidez" en lugar de "retiro de liquidez". Si este escenario se cumple, 2026 podría considerarse una "versión reforzada de 1999/2000". Sin embargo, en comparación con 2021, el entorno actual presenta varias diferencias: las altas tasas de interés y la inflación hacen que la asunción de riesgos sea más disciplinada, ya no habrá un flujo masivo de liquidez como el que provocó el aumento de M2 durante la pandemia, y tras una expansión de mercado de diez veces, retornos extremos de 50–100 veces ya no son realistas. El dominio del capital institucional implica que los flujos serán más lentos y orientados a la integración. El desempeño de bitcoin en relación con las condiciones de liquidez ha mostrado rezago, debido a que la nueva liquidez está atrapada en bonos del Tesoro y fondos del mercado monetario, y aún no ha fluido hacia los activos de riesgo. Como clase de activo en el extremo de la curva de riesgo, el mercado cripto suele beneficiarse solo cuando la liquidez fluye adecuadamente hacia abajo. La experiencia histórica muestra que el cripto generalmente experimenta grandes subidas en la última parte del ciclo, mientras que primero se benefician el mercado accionario y el oro. Para desencadenar un rendimiento superior de los activos cripto, deben ocurrir varios catalizadores clave: primero, expansión de préstamos bancarios y el índice ISM por encima de 50; segundo, el retorno de fondos desde los fondos del mercado monetario tras los recortes de tasas; tercero, la emisión de bonos del Tesoro a largo plazo para bajar las tasas largas; cuarto, un debilitamiento del dólar que alivie la presión de financiación global. Solo cuando se activen estas condiciones, los fondos fluirán hacia el mercado cripto. Además, es poco probable que el ciclo de 2026 esté definido por shocks especulativos de liquidez, sino por la integración estructural entre cripto y los mercados globales de capital. La entrada de capital institucional, una asunción de riesgos más contenida y la rotación de liquidez impulsada por políticas se entrelazarán, llevando a cripto de un "ciclo alcista-bajista" hacia una posición de "activo sistémico". Aunque el marco de liquidez es en general optimista, persisten riesgos: el aumento de las tasas largas por tensiones geopolíticas, un dólar fuerte restringiendo la liquidez global, debilidad en el crédito bancario o estancamiento de fondos en el mercado monetario, todos pueden interrumpir la transmisión de fondos hacia activos de riesgo. En el plano de la política industrial, la manufactura estadounidense está enfrentando efectos adversos. Los últimos datos muestran que el ISM PMI cayó a 48.7, indicando contracción manufacturera; aunque los pedidos subieron levemente, la producción, exportaciones y empleo disminuyeron. Los aranceles no han mejorado la competitividad, sino que han elevado los costos de desarrollo y precios de productos en sectores como electrónica y electrodomésticos, mientras los márgenes de ganancia siguen cayendo. Las empresas no han regresado al país, sino que, debido a los costos arancelarios, se han orientado al exterior, mostrando signos de "desindustrialización". El sector transporte está en un estado de "aumento de precios y caída de volúmenes", típico de la estanflación; los fabricantes de electrodomésticos ya han recortado el 15% de los puestos de alta especialización y se han congelado tanto el gasto de capital como las contrataciones. A diferencia de la industria de motocicletas de los años 80, que se benefició de aranceles selectivos, los aranceles generalizados actuales distorsionan la estructura de costos, actuando como un impuesto a la producción nacional y, junto con la presión inflacionaria, socavan el objetivo de revitalización industrial. El mayor riesgo es la transferencia de capacidad productiva al exterior, vaciando aún más la manufactura nacional mientras los precios al consumidor suben. Estos errores estructurales, sumados a la descoordinación laboral causada por políticas migratorias más estrictas, están afectando negativamente el empleo y el crecimiento del PIB en Estados Unidos. 【El original está en inglés】