Para evitar que el apoyo de liquidez sea percibido como flexibilización cuantitativa (QE), Logan de la Reserva Federal propuso contabilizar por separado las compras de bonos para la funcionalidad del mercado y venderlas lo antes posible.
La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, señaló que la Fed debería separar completamente la compra de bonos por funcionalidad del mercado de las operaciones de política monetaria, contabilizarlas por separado y comprometerse a venderlas lo antes posible, con el fin de disipar las dudas del mercado sobre una supuesta manipulación indirecta de los rendimientos a largo plazo por parte del banco central. Destacó que el pleno entendimiento por parte del mercado de la lógica detrás de las decisiones de la Fed en sí mismo desempeña un papel estabilizador.
Los funcionarios de la Reserva Federal están impulsando un ajuste estructural en el marco de gestión del balance del banco central, con la principal demanda de separar completamente las compras de activos por funcionalidad de mercado de las operaciones de política monetaria, a fin de eliminar las dudas del mercado sobre si la intervención de liquidez suprime de forma encubierta los rendimientos a largo plazo.
La presidenta de la Reserva Federal de Dallas, Lorie Logan, declaró el jueves en la conferencia sobre financiación bancaria organizada conjuntamente por la Fed de Dallas que la Reserva Federal debería contabilizar por separado los activos adquiridos para mantener la funcionalidad del mercado y comprometerse a venderlos lo antes posible, a fin de evitar que este tipo de operaciones ofrezcan un estímulo adicional de forma no intencionada.
También apuntó que el rápido aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro no implica necesariamente que el mercado esté en un estado de desorden que exija la intervención del banco central; la Reserva Federal confía más en indicadores de liquidez como los diferenciales de precios de compra y venta, la profundidad del mercado y los impactos en los precios como base para su evaluación.
Estas declaraciones reflejan la continua preocupación dentro de la Reserva Federal acerca de la difusa frontera entre la intervención de mercado en época de crisis y la flexibilización cuantitativa.
Los funcionarios siempre han recurrido a la comunicación para distinguir ambos ámbitos, pero los inversores siguen teniendo dudas: si los responsables políticos desean evitar que se relacione la provisión de liquidez con la supresión de los rendimientos a largo plazo, ¿es necesario establecer un mecanismo más definido para la estrategia de desinversión?
Gestión contable separada de activos: el eje para disipar las dudas del mercado
Logan propuso varias opciones para distinguir de forma más clara las operaciones funcionales de mercado de la ejecución de la política monetaria.
La sugerencia más orientada a la operativa es que el Comité Federal de Mercado Abierto deposite los valores adquiridos con fines de funcionalidad de mercado en cuentas independientes y se comprometa públicamente a venderlos lo antes posible, estableciendo así límites claros a nivel de mecanismo entre ambos tipos de operaciones.
Enfatizó que la plena comprensión por parte del mercado de la lógica de decisión de la Reserva Federal constituye en sí misma un factor de estabilidad.
"El que el público tenga una comprensión más clara de la estrategia del Comité Federal de Mercado Abierto puede aumentar la confianza del mercado en su funcionamiento normal sostenido. Cuando los participantes del mercado están confiados, seguirán operando, lo que a su vez reduce la probabilidad de que la Reserva Federal tenga que intervenir", afirmó Logan.
Grupo de trabajo sobre el balance: una hoja de ruta de reforma cada vez más clara
Este debate se produce en el contexto de la reciente revisión sistemática del marco de gestión del balance por parte de la Reserva Federal.
Desde que el presidente de la Reserva Federal, Waller, asumiera el cargo en mayo de este año, ha convocado a cinco grupos de expertos externos para investigar temas clave, incluido el del balance general.
El mes pasado, Waller declaró que se espera que el grupo de trabajo encargado de este tema presente sus recomendaciones en el primer trimestre de 2027, cuando los responsables políticos comenzarán a evaluar las propuestas pertinentes.
El grupo de trabajo sobre el balance está dirigido conjuntamente por el exgobernador de la Reserva Federal Jeremy Stein, el exgobernador del Banco de la Reserva de la India Raghuram Rajan y la profesora de economía de la Universidad de Harvard Karen Dynan; su principal misión es explorar cómo reducir la intervención directa de la Reserva Federal en el mercado, que ha sido una de las prioridades de Waller durante mucho tiempo.
Mecanismos de financiación de emergencia: combinación de expansión y normalización
Logan, en su intervención, también hizo recomendaciones concretas sobre cómo las instituciones financieras deben gestionar las presiones de liquidez. Instó a los bancos y demás entidades financieras a prepararse de forma proactiva, asegurándose de cumplir con antelación los requisitos para acceder a las herramientas de préstamos de emergencia de la Reserva Federal, en vez de esperar a una crisis para pedir apoyo a última hora.
Logan añadió que las "Infraestructuras del Mercado Financiero Designadas" (DFMU), consideradas esenciales para el funcionamiento del sistema financiero, deberían poder acceder a préstamos de la ventanilla de descuento incluso en condiciones extremas, y que esta herramienta de financiación de emergencia debería funcionar con normalidad durante los fines de semana y festivos.
Esta propuesta responde a una laguna potencial en la cobertura temporal del mecanismo actual, con el objetivo de asegurar que el apoyo de liquidez no se interrumpa en momentos críticos debido a factores temporales.
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