Desde SpaceX hasta Anthropic, el mercado ha adoptado nuevas estrategias para la salida a bolsa de los gigantes

Las mega IPOs están generando nuevas lógicas de negociación en el mercado: la inclusión en índices, que implica la llegada de fondos pasivos, puede convertirse en una fuerza motriz clave para la cotización de los gigantes en sus primeros días en bolsa.

Según informó recientemente Reuters, Anthropic planea emitir 825 millones de acciones a un precio de entre 70 y 78 dólares cada una, con el objetivo de recaudar hasta 64.400 millones de dólares, lo que correspondería a una valoración máxima de 1,4 billones de dólares. Al igual que SpaceX cuando salió a bolsa en junio de este año, se espera que Anthropic sea incluida en al menos seis de los principales índices —incluidos el FTSE USA Index, el S&P Total Market Index y el Nasdaq 100— dentro de los 5 a 15 días posteriores a su debut, lo que a su vez activaría la compra masiva por parte de fondos pasivos.

Esta disposición implica que la evolución de la cotización de Anthropic en sus inicios podría no depender únicamente de la demanda espontánea del mercado, sino que se vería significativamente influenciada por la expectativa de inclusión en índices y por la entrada de capital pasivo. Es posible que los inversores se posicionen anticipadamente antes de que se formalice la inclusión en los índices, amplificando aún más la presión compradora inicial.

La firma de análisis de rebalanceo de índices Intropic estima que la demanda de fondos pasivos que siguen dichos índices por acciones de Anthropic podría representar un 28% de las acciones emitidas en esta ocasión, es decir, alrededor de 19.000 millones de dólares. La salida a bolsa de SpaceX ya ha ilustrado este fenómeno; ahora Anthropic podría convertirse en otro caso emblemático, creando nuevas oportunidades para los operadores de arbitraje de índices.

Cambio en las reglas de los índices, el capital pasivo entra antes

Este cambio proviene de los ajustes realizados por los principales proveedores de índices estadounidenses, como Nasdaq, en las reglas sobre la inclusión de componentes.

En el pasado, las grandes compañías solían esperar semanas o incluso meses después de su debut para entrar en los principales índices de referencia. Las nuevas reglas permiten que las mega IPOs que cumplen con ciertos requisitos sean incluidas en los índices en un plazo de 15 días tras su salida a bolsa, acelerando así la liberación de la demanda de fondos pasivos hacia el inicio del periodo de cotización.

Carsten Hesse, director de eventos de índices en Berenberg en Londres, comentó que Anthropic será un reflejo espejo de la IPO de SpaceX, enfrentando los mismos factores impulsados por los índices dentro de los 15 días posteriores a su debut.

Ruben Pathmanathan, analista de renta variable en Intropic, señaló que la combinación de inclusión en índices, demanda de capital pasivo y un free float altamente concentrado influyeron conjuntamente en la fijación de precios y el comportamiento de cotización de SpaceX tras su salida al mercado.

Dado que los fondos pasivos necesitan adquirir acciones tras la inclusión en el índice, los inversores activos tienden a adelantarse con compras tempranas para captar la ventaja de precio previa a la entrada de los fondos pasivos.

SpaceX sube un 50% en tres días tras salir a bolsa

La experiencia de SpaceX en su salida al mercado sirve como referencia real para este modelo.

SpaceX abrió a 150 dólares por acción y, para el tercer día de negociación, su precio ya había subido un 50% respecto al inicial, manteniéndose por encima del precio de emisión de 135 dólares en los 15 días posteriores a la IPO.

El tercer día coincidió exactamente con el lanzamiento del comercio de opciones sobre las acciones. Los operadores en derivados compraron acciones para cubrir posiciones relacionadas, lo que añadió presión compradora. Analistas prevén que Anthropic podría experimentar también anticipación y compras de cobertura similares en su debut.

Según Hesse, los participantes del mercado no esperarán hasta el quinto, décimo o décimo quinto día tras la salida a bolsa para actuar, sino que se posicionarán anticipadamente en torno a la expectativa de inclusión en los índices.

La estructura de la emisión también jugó un papel. SpaceX distribuyó alrededor de una quinta parte de las acciones —de un total de 75.000 millones de dólares en la emisión— entre inversores minoristas, y Anthropic ha adoptado un esquema similar. Durante la IPO de SpaceX, los fondos indexados y los inversores minoristas absorbieron casi la mitad de las acciones emitidas; la anticipación de otros gestores de fondos amplificó aún más el desbalance entre oferta y demanda en el free float inicial.

Las diferencias de Anthropic

Aunque el camino bursátil de ambas compañías es parecido, la oferta de acciones en Anthropic difiere en ciertos aspectos.

En este caso, la IPO solo representa cerca del 6% del capital de Anthropic, por lo que el free float inicial es relativamente limitado. Sin embargo, los empleados, que poseen cerca del 15% de la empresa, podrán vender una parte de sus acciones desde el primer día de cotización, lo que podría aumentar la oferta inicial y ejercer cierta presión sobre el precio.

Además, Anthropic ha captado 26.000 millones de dólares a través de una colocación privada independiente dirigida a inversores estratégicos como Google (parte de Alphabet), Nvidia y AMD. Estas acciones tampoco están sujetas a período de bloqueo, lo que introduce incertidumbre sobre la oferta potencial inmediatamente después de la IPO.

Por lo tanto, aunque la demanda potencial por parte del capital pasivo es significativa, el comportamiento final del precio dependerá de si el mercado puede absorber esta oferta adicional.

El arbitraje sobre índices presenta una rara oportunidad

La combinación de mega IPOs y las nuevas reglas para una rápida inclusión en los índices también está generando raras oportunidades para fondos especializados en operaciones de ajuste de composición de índices.

Brian Hartigan, responsable global de ETF e inversiones indexadas en Invesco, calificó esta tendencia como una evolución del mercado, explicando que se debe a que las empresas de mayor tamaño acumulan enormes masas de capital privado antes de salir a bolsa.

Celia Fseil, responsable de estrategia de mercados neutrales de acciones en Candriam, señaló que este tipo de oportunidades son muy atractivas para los operadores de arbitraje, ya que el riesgo de saturación es relativamente bajo. El arbitraje tradicional basado en reequilibrios de índices suele estar limitado por el tamaño de la IPO y la demanda pasiva contenida, lo que facilita la saturación por parte del capital activo; sin embargo, las mega IPOs amplían significativamente el volumen potencial de compras pasivas, abriendo así mayor margen para el arbitraje.

Según Bloomberg, los dos equipos de Millennium Management especializados en operaciones sobre variaciones de índices generaron juntos 3.700 millones de dólares de beneficios solo en junio de este año.

Bill Park, director de inversiones de Altisma Capital Management en Connecticut, indicó que para los inversores activos en operaciones de reequilibrio de índices, este tipo de acontecimientos podría representar una de las oportunidades más importantes de su carrera.