Anteriormente compartí la primera categoría de activos.
Hoy analizamos la segunda categoría de activos: aquellos que tienen valor de uso, pero no generan flujo de caja.
La diferencia esencial respecto a la primera categoría es el “valor de uso”, y es precisamente esta diferencia la que da a las inversiones en este tipo de activo un fuerte respaldo de datos y una lógica razonable basada en esos datos, permitiendo así a los inversores contar con criterios claros y métricas medibles para este tipo de inversiones.
Distintos productos básicos (como cobre, aluminio, plata, alimentos, petróleo, gas natural, etc.) pertenecen a esta categoría.
Como estos activos tienen un valor de uso claro, presentan una relación definida entre oferta y demanda, así como datos acumulados a lo largo del tiempo con base en esa relación, como producción, consumo, coste, precio de mercado, déficit o superávit entre oferta y demanda, entre otros.
En función de estos datos, los inversores pueden utilizar métodos como la regresión a la media para evaluar si estos activos podrían estar subvalorados o sobrevalorados y, según los datos históricos, juzgar:
Cuando el precio se desvía demasiado de la media, alejándose gravemente de la relación de oferta y demanda, existe una alta probabilidad de que en un futuro próximo el precio vuelva a su valor normal.
En ese momento, la diferencia de precio entre el valor gravemente desviado y la media normal es la oportunidad que los inversores pueden aprovechar.
Buffett a veces participa en activos de este tipo.
El caso más emblemático fue cuando compró una gran cantidad de plata en un momento de tensión entre la oferta y la demanda, mientras el precio estaba gravemente subvalorado, y luego, mientras el precio volvía a su valor normal, la vendió obteniendo una considerable ganancia.
Utilizó precisamente estos datos y la lógica derivada de ellos.
En artículos anteriores he mencionado oportunidades de inversión en petróleo y metales preciosos (platino) basadas en el mismo principio.
Sin embargo, el potencial máximo de este tipo de activos también es muy limitado: según las tendencias históricas, en épocas de paz y sociedades estables, raramente experimentan un crecimiento de cien veces en un periodo de 20 a 40 años.
Además, las oportunidades de inversión en este tipo de activos no provienen del interés compuesto a lo largo del tiempo, sino de distorsiones del mercado que generan diferencias de precios anómalas. Estas diferencias normalmente duran poco tiempo, a veces sólo unos meses, un año, o como mucho algunos años, siendo muy raro que persistan durante 10 años o más.
¿Por qué?
Porque básicamente todos son productos industriales: si el precio se desvía demasiado, las leyes del mercado actúan de forma natural:
Si hay demasiada oferta, el mercado eliminará productores; si la demanda es muy alta, muchos productores entrarán al mercado.
Por tanto, tras cierto tiempo, los precios vuelven a su valor medio y la situación no suele prolongarse demasiado.
Así que este tipo de activos rara vez cumple las condiciones para multiplicarse por cien en un plazo de 20 a 40 años.
Muchos inversores abordan este tipo de activos como un juego, participando sólo cuando ven una buena oportunidad y sin buscar activamente si no la hay.
Munger bromeaba diciendo que la compra de plata por parte de Buffett fue un arrebato momentáneo para recoger una “colilla de cigarro”.
Para aprovechar este tipo de oportunidades, el inversor debe seguir estos productos a largo plazo y tener conocimientos o capacidad de juicio sobre sus datos históricos y relaciones de oferta y demanda, para así detectar oportunidades antes que los demás en un mercado en constante cambio.
Esto también es muy difícil para la gran mayoría de los inversores ordinarios.
En resumen, estos activos no cumplen con las condiciones para multiplicarse por cien, ni ofrecen oportunidades para que la gran mayoría de la gente participe.
Por tanto, la gran mayoría de los inversores no podrá obtener rendimientos de cien veces en este tipo de activos.
