El retroceso de las operaciones de carry trade con francos suizos impulsa la tendencia alcista de refugio; un posible short squeeze podría fortalecer el mercado.

Según ha informado Zhihui Finance APP, una popular apuesta basada en el franco suizo está perdiendo fuerza, lo que ha impulsado aún más el repunte de la moneda y ha llevado al mercado a especular hasta qué punto el Banco Nacional Suizo tolerará la apreciación de su divisa. El franco suizo es considerada una moneda refugio para los inversores en tiempos de incertidumbre en Europa, y se fortaleció en octubre durante las protestas violentas y la inestabilidad política en Francia. Esta última subida ha erosionado las rentabilidades de las llamadas operaciones de carry trade: los inversores aprovechan el bajo costo de endeudamiento en Suiza para invertir en monedas con tasas de interés más altas.

El rendimiento anual de la operación de vender francos suizos y comprar euros llegó a reducirse la semana pasada hasta el 0,1%, desde el 3,4% que registraba a finales de septiembre. Según datos de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) de EE. UU., a medida que disminuye el atractivo de esta operación, los gestores de activos han reducido sus posiciones cortas en el franco suizo; sin embargo, los fondos apalancados todavía mantienen una cantidad significativa de posiciones netas cortas, lo que podría impulsar aún más al franco en caso de que se produzca un cambio de tendencia.

“Si los ánimos de aversión al riesgo persisten, esas posiciones residuales pueden ser una fuente potencial de demanda adicional para el franco suizo,” afirmó Gregor Hirt, director global de inversiones multiactivos en Allianz Global Investors.

El pasado fin de semana, el franco suizo llegó a cotizarse frente al euro en 0,91376 francos por 1 euro, su nivel más fuerte desde mayo, aunque posteriormente retrocedió levemente. Shaun Osborne, estratega jefe de divisas de Scotiabank, señaló que cualquier movimiento por debajo de 0,90 “incomodaría a las autoridades, especialmente si la apreciación del franco se produce a un ritmo rápido”. Prevé que la cotización vuelva a 0,93 hacia finales de año.

Directivos del Banco Nacional Suizo comunicaron al gobierno durante una reunión el miércoles que la institución está preparada para intervenir en el mercado de divisas si fuera necesario. Los estrategas de JPMorgan prevén que el banco central suavizará la volatilidad excesiva, en lugar de “impedir o revertir completamente la apreciación del franco suizo”.

Aparte de la demanda especulativa, Florian Ielpo, director macroeconómico de Lombard Odier Investment Managers, considera que la solidez de la economía suiza y los bajos niveles de deuda pública suponen una “demanda estructural” de francos por parte de los inversores, especialmente en épocas de tensión política en Europa.

Osborne añadió que, tras acelerarse la inflación de Suiza en octubre al 1,5% desde el 1% del mes anterior, es posible que el Banco Nacional Suizo sea más tolerante con la fortaleza del franco.

Van Luu, jefe de estrategia de divisas y renta fija en Russell Investments, señaló que preferiría posicionarse corto en franco suizo frente al yen japonés antes que frente al euro. Dado que el yen también es visto como una moneda refugio, el riesgo de volatilidad cambiaria originada por turbulencias políticas es menor. Añadió que el yen cotiza alrededor de un 50% por debajo de su valor teórico frente al dólar estadounidense, mientras que el franco suizo parece estar sobrevalorado aproximadamente un 20% en relación con el dólar.

Hirt agregó que, dado que el riesgo político en Europa sigue presente y la discusión sobre el presupuesto en Francia continúa, a los inversores institucionales les resulta difícil adoptar posiciones netas cortas significativas sobre el franco suizo.

“Especialmente para los activos con destino a Europa, financiarse en francos suizos actualmente equivale a posicionarse corto en la moneda refugio regional para asumir riesgo regional,” señaló. “En un momento en que los diferenciales de Francia son elevados, preferimos mantenernos cautos ante esta situación.”