¿Los inversores minoristas también pueden apostar contra la deuda de IA? Llega el ETF de CDS de alta apalancamiento, pero los analistas mantienen el escepticismo.

La APP de Finanzas Zhihui ha observado que dos firmas de inversión buscan lanzar fondos cotizados en bolsa (ETF) que permitan a los inversores minoristas apostar sobre las preocupaciones por un posible incumplimiento crediticio de empresas de inteligencia artificial (IA), en un momento en que las operaciones relacionadas con IA están atravesando una de las mayores ventas masivas de los últimos años.

Tuttle Capital Management y Defiance ETFs han presentado solicitudes ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), con el objetivo de lanzar fondos vinculados a los credit default swaps (CDS) de CoreWeave Inc. (CRWV.US) y Oracle (ORCL.US), respectivamente. Defiance planea además un producto vinculado a Meta Platforms Inc. (META.US).

Este tipo de derivados, que tradicionalmente son utilizados por instituciones para cubrir riesgos de impago, serán empaquetados en ETF de alto apalancamiento, vinculados a una serie de empresas altamente expuestas al auge de la infraestructura de IA, incluidas las fabricantes de chips.

Estos productos buscan capitalizar la creciente preocupación de que las empresas en el centro del auge crediticio de IA estén asumiendo deudas superiores a su capacidad de pago. Dado que el índice Nasdaq llegó a caer un 15% desde su máximo en octubre, el costo de asegurar la deuda emitida por empresas como CoreWeave y Oracle ha alcanzado máximos históricos, lo que ha beneficiado considerablemente a los inversores que han apostado por el deterioro de su situación crediticia.

Todd Sohn, estratega jefe de ETF en Baird Strategas, comentó: "Siempre existe un ETF diseñado para un momento concreto", "Pero este es particularmente complicado, ya que los CDS no suelen ser herramientas habituales y ya ha habido intentos previos con ellos".

El riesgo crediticio de inteligencia artificial alcanza máximos históricos

De hecho, no es la primera vez que Wall Street intenta llevar los credit default swaps a una audiencia más amplia. Estos derivados ganaron notoriedad durante la crisis financiera de 2008, cuando los inversores los usaron para apostar en contra de la deuda relacionada con hipotecas. Sin embargo, cuando ProShares lanzó los primeros ETF de CDS en 2014, estos productos tuvieron dificultades y finalmente fueron liquidados.

A diferencia de los fondos anteriores, que seguían el mercado de CDS en general, los nuevos productos se enfocan en compañías individuales, así como en un auge de la IA que enfrenta un escrutinio cada vez mayor. Estos ETF competirán con estrategias de venta en corto y opciones, herramientas que los inversores minoristas ya pueden usar para apostar contra acciones.

Tuttle Capital planea lanzar cinco ETF de gestión activa, permitiendo de hecho a los inversores minoristas comprar protección crediticia apalancada contra compañías relacionadas con IA. El enfoque de cada fondo es que su valor aumente cuando las condiciones de deuda del emisor se deterioran y el diferencial de crédito se amplía; en cambio, disminuye si las perspectivas mejoran y el diferencial se reduce. Defiance también planea crear cuatro ETF con estructuras similares.

En algunos casos, los inversores incluso podrían perder dinero —aunque el precio de la acción de la compañía caiga en picado— porque el costo constante de mantener la protección CDS puede consumir los rendimientos antes de que ocurra un evento suficientemente negativo como para dañar el crédito de la empresa.

Independientemente de la dirección del mercado, la volatilidad podría multiplicarse varias veces, ya que los gestores de los fondos planean usar financiamiento apalancado para magnificar los retornos.

Pánico por la IA

En las últimas semanas, el comercio de productos de IA ha colapsado, ante el creciente temor de que las enormes inversiones en IA podrían tardar años en generar beneficios, y que la abrumadora victoria del Partido Demócrata en el Congreso podría intensificar la presión regulatoria. La demanda de herramientas de cobertura ha llevado el precio de los CDS vinculados a los grandes proveedores de servicios en la nube y fabricantes de chips a máximos históricos; hace un año, prácticamente no existían estos instrumentos.

Oracle tiene la calificación crediticia más baja entre los grandes proveedores de servicios en la nube y es ampliamente considerada como un "barómetro" del riesgo de deuda en IA. El mes pasado, con el riesgo crediticio en el sector tecnológico disparándose y los temores sobre una avalancha de deuda posterior a los resultados financieros amenazando con colapsar el ya sobrecargado mercado de bonos, su CDS a cinco años alcanzó un récord histórico. Oracle después reveló que sólo agregaría 10 mil millones de dólares en deuda neta hasta el año fiscal 2030, lo que ayudó en parte a calmar las inquietudes de los inversores.

Mientras tanto, CoreWeave ha obtenido financiación para sus operaciones a través de transacciones por valor de miles de millones, participando tanto en el mercado estadounidense de bonos de alto rendimiento como en el de préstamos. Los contratos ligados a esta "nueva nube" comenzaron a negociarse hace un año, y el mes pasado marcaron máximos históricos tras anunciar la compañía la obtención de grandes fondos de aseguradoras, lo que provocó inquietud entre los inversores. Actualmente, la valoración de estos swaps ya incluye más del 60% de probabilidad de incumplimiento en los próximos cinco años.

La deuda emitida por Oracle y Meta posee calificación crediticia de grado de inversión. La calificación de CoreWeave es B, según S&P Global Ratings.

Volumen de negociación en máximos históricos

El volumen de negociación de CDS ligados a las diez mayores empresas proveedoras de servicios en la nube y fabricantes de chips está en niveles récord, haciendo de estos contratos uno de los más activos en el mercado estadounidense fuera del sector financiero.

Según el análisis de datos de depósitos de negociación realizado por Jigar Patel, estratega de crédito de Barclays, el CDS de Oracle es el contrato individual más activo del mercado estadounidense hasta ahora, con un volumen récord de 47.600 millones de dólares, cuando hasta el 30 de octubre el total acumulado del año era de solo 8.700 millones. El volumen negociado de CoreWeave es de 4.600 millones, mucho más alto que los 145 millones anteriores.

El analista de estudios de la industria, James Seyffart, comentó que debido a la complejidad de los productos, es poco probable que estos nuevos ETF ligados a CDS atraigan a inversores minoristas, pero si la venta masiva de IA se profundiza, la situación podría cambiar.

Seyffart afirmó: “Cualquiera que haya leído sobre la crisis financiera global sabrá de qué se trata esto. ¿Pero realmente comprarían un ETF basándose en ello? Tal vez lo hagan, pero soy escéptico”. “Aun así, no importa cuán de nicho sea, un producto introducido en el lugar y momento adecuado puede generar un efecto bola de nieve”.