Cambio de estilos de IA: ¿cómo afecta esto al mercado de divisas?

Desde noviembre, el tema más candente en los mercados financieros ha sido: la regulación de la IA en EE. UU. y el cambio de tendencia que esto trae consigo.

Desde muchos puntos de vista, realmente está ocurriendo una marea de capital de hardware a software. Después de todo, la expansión desordenada de los centros de datos en EE. UU. ya se ha convertido en un problema de interés público (medio ambiente, ruido, factura eléctrica, etc.), y tras la victoria total de los demócratas en el Congreso, una regulación estricta de la IA limitará la pendiente de expansión y las expectativas de pedidos de la cadena de hardware. Esta marea de capital se refleja en varios aspectos:

En primer lugar, en el mercado bursátil estadounidense. Desde noviembre, las acciones de hardware han caído un 24%, mientras que las de software solo han bajado un 4%. Mirando atrás, el pico de las acciones de hardware de IA ya apareció en junio de este año, y este retroceso ha acentuado aún más la brecha entre ambos tipos de valores.

En cuanto a los mercados de tipos de interés, observamos que, a medida que bajan las expectativas de gasto de capital en IA, también caen notablemente las expectativas de subidas de tipos en EE. UU. (especialmente a largo plazo). Los diferenciales de tipos a 2Y-6M y 1Y-3M han bajado considerablemente, y actualmente el mercado solo descuenta una subida de tipos en todo 2027, por debajo del diagrama de puntos de la Reserva Federal.

A corto plazo, si el cambio de tendencia de la IA continúa, el mercado de divisas también podría experimentar cierto grado de cambio de tendencia. ¿Cómo analizar su impacto? El autor opina lo siguiente:

1. El tipo de cambio del dólar estadounidense se encuentra en un estado combinado de "realidad fuerte + expectativa débil". Por un lado, los datos económicos de EE. UU. son sólidos y la base de las subidas también; pero la "desinversión en hardware" hará que las expectativas a largo plazo bajen. En conjunto, el dólar tiene dificultades para establecer una tendencia clara. Actualmente la volatilidad ATM de EURUSD ha retrocedido desde el máximo de octubre, pero sigue cerca de un nivel neutral-alto del 6%, por lo que aún hay oportunidades para vender volatilidad.

2. Si se busca refugio, la mejor opción es el franco suizo. Porque el euro, el dólar canadiense y el yen presentan cada uno sus propios problemas: el euro tiene el problema energético en invierno (gas natural), el dólar canadiense enfrenta problemas internos de la economía y el yen ha visto frustradas recientemente las expectativas de ajustes de GPIF. En comparación, el franco suizo es la divisa refugio más estable. Según Deutsche Bank, el tipo de cambio real efectivo del franco suizo ha subido recientemente, pero aún está lejos de niveles que históricamente hayan provocado intervención.

3. El potencial del dólar australiano a medio plazo es limitado, pero hay posibilidades de rebote a corto plazo. Si asumimos que el rally de hardware de IA terminó en junio, entonces el techo del AUD podría ajustarse a la baja (AUDUSD 0,71). Al fin y al cabo, el dólar australiano está muy vinculado a los recursos, y estos suelen ser los mercados más volátiles. Sin embargo, actualmente las posiciones cortas en futuros de AUD están en niveles históricamente altos, lo que indica oportunidades de rebote a corto plazo.

Por último, me gustaría decir que, según la experiencia histórica, la expectativa principal formada a finales de cada año no siempre resulta acertada. ¿Ha terminado realmente este rally de la IA? No necesariamente. Actualmente el PER del Nasdaq Composite es solo de 26 veces, un nivel históricamente bajo. Las ganancias de este año en la bolsa de EE. UU. se deben al resultado, no a la valoración. A medida que la concentración de posiciones en bolsa disminuye, la estructura del mercado sigue siendo bastante saludable…

Por ahora, el mercado puede seguir la dirección de la “desinversión en hardware”, pero tampoco sería sorprendente si regresa el sentimiento de riesgo.

Resumen del día:

1. En muchos aspectos, antes y después de las elecciones de medio término, realmente está produciéndose una marea de capital que fluye de hardware a software.

2. Si el cambio de tendencia en la IA sigue avanzando, el mercado de divisas también podría experimentar cierto grado de cambio. El dólar se halla en un estado de “realidad fuerte + expectativa débil”, con oportunidades para vender volatilidad; el franco suizo ofrece un valor refugio relativamente alto; el potencial del dólar australiano a medio plazo es limitado pero hay posibilidades de rebote a corto plazo.

3. Por último, según la experiencia histórica, la expectativa principal que se forma a finales de año no siempre es correcta: hay que mantener una mente abierta.