Interpretación de nuevas acciones en el mercado estadounidense | El negocio de "mediana edad" del comercio electrónico privado S2B2C: ¿En qué se basa Global Home Selection (QQJ.US) para contar una historia de crecimiento?

El camino de Global Home Select para cotizar en bolsa en EE. UU. parece una “maratón”. El 27 de abril de 2022, Global Home Select presentó en secreto su solicitud ante la SEC, marcando el inicio de su “trompeta” para la IPO en EE. UU.; en ese momento, solo habían pasado siete meses desde la fundación de su entidad operativa en China continental, Renmi (Hangzhou) Network Technology Co., Ltd., lo que sorprendió al mercado por su velocidad.

Sin embargo, tras la primera presentación pública del documento F-1 el 7 de febrero de 2024, Global Home Select aún no ha completado su salida a bolsa en el Nasdaq hasta la fecha, cuatro años y medio después de su primera solicitud secreta.

Según FX168 Finanzas, la última noticia sobre la cotización de Global Home Select fue la cuarta actualización de su folleto de emisión el 11 de junio de 2026. Según el folleto, Global Home Select solicita cotizar en Nasdaq bajo el símbolo "QQJ" y planea emitir 5 millones de acciones en la IPO, a un precio de oferta de 5-7 dólares, con una recaudación máxima de 35 millones de dólares.

Cabe señalar que anteriormente la empresa planeaba emitir 2,25 millones de acciones a 4-5 dólares cada una, con una recaudación máxima de 11,25 millones de dólares. Esto significa que la cantidad máxima actual de fondos a recaudar ha superado en más de tres veces la programación anterior, incrementando también la valoración de la empresa.

Sin embargo, los resultados de la empresa muestran una tendencia contraria a la valoración. En el año fiscal 2025 (12 meses finalizados el 30 de septiembre), los ingresos de Global Home Select fueron de aproximadamente 10,27 millones de dólares, una disminución del 17,7% interanual, y el beneficio neto fue de 1,83 millones de dólares, una caída interanual del 65,8%.

Cuando la brecha entre la subida de la valoración y la caída del rendimiento operativo aumenta notablemente, sigue siendo incierto si Global Home Select podrá obtener suficiente suscripción del mercado para lograr una salida a bolsa exitosa. Entonces, ¿qué le da a Global Home Select la confianza para apuntar tan alto en Nasdaq?

Factores multidimensionales provocan un “viento a contracorriente” en el periodo de decadencia del dividendo

Repasando el desarrollo de la industria del comercio electrónico, la fundación de Global Home Select en 2021 coincidió precisamente con un “pequeño viento a contracorriente” cuando los dividendos del comercio social comenzaban a desvanecerse.

En ese año, el Estándar de Servicio Operativo para Empresas de Comercio Social se implementó oficialmente en febrero, acelerando la limpieza de la industria bajo una supervisión política cada vez más estricta; y en septiembre, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información exigió el desbloqueo de enlaces externos. En noviembre, WeChat permitió el acceso de enlaces externos de Taobao y Douyin, además de permitir la prueba de enlaces de comercio electrónico en chats grupales, lo que redujo drásticamente el espacio para obtener tráfico mediante el “ecosistema cerrado de WeChat + incentivos para compartir + carteles virales”.

Esta tendencia se trasladó rápidamente al mercado primario. Según NetEconomics Society, el número de casos de financiación en el sector del comercio social en 2021 disminuyó aproximadamente un 22%. Tras el enfriamiento del capital, las plataformas dejaron de invertir dinero en subsidios, los usuarios sensibles al precio se perdieron con la retirada de los subsidios y los dividendos tempranos del comercio social basado en distribución y viralización comenzaron a desaparecer.

Lo más importante es que, en 2021, el principal campo de batalla del ecommerce en directo era “juventud + contenido”, enfocado mayormente en el segmento joven del mercado, mientras que el consumo basado en confianza del público mayor de 40 años no había sido explotado en su totalidad.

Bajo la influencia de estos factores, emergió un “espacio vacío” en el mercado. Los pequeños usuarios B que antes ganaban dinero como microcomerciantes aún conservaban el deseo de “emprendimiento ligero, ahorrar en compras, compartir para ganar”, pero las plataformas bajo el antiguo modelo como Beidian, Yunji, y Tao Xiaopu ya habían perdido su credibilidad, por lo que el mercado necesitaba plataformas conformes y confiables para satisfacer esta demanda real.

Para resolver este dolor de mercado, Global Home Select, fundada en 2021, apunta a crear un ecosistema integral de negocios, compras, entretenimiento y social para el público mayor de 40 años, aprovechando el hueco entre la “ruina de credibilidad del comercio social de distribución tradicional” y la “población excluida del ecommerce en directo”. Una posición que, aunque entonces parecía poco atractiva, era en realidad la opción más sensata en el contexto evolutivo de la industria.

Global Home Select no establece barreras de “tarifa de entrada”, ni remunera con equipos multinivel ni depende de la captación de afiliados para obtener beneficios, evitando así los riesgos regulatorios típicos del modelo de distribución tradicional. Sobre esta base, la empresa, gracias a su modelo S2B2C, convierte una gran cantidad de pequeños usuarios B en nodos de servicio privado, apoyándose en una cadena de suministro robusta y en capacidades digitales para convertir el “emprendimiento ligero” en un servicio compartido sostenible y cubrir la demanda existente liberada por el mercado.

GMV crece casi un 10%, indicadores operativos muestran divergencia

Tras casi cinco años de desarrollo, Global Home Select ha tomado escala, reflejado en varios niveles. Según el folleto, en el nivel de proveedores, la compañía utiliza un estricto proceso de selección para elegir proveedores y ofrece una gama completa de productos; en el año fiscal 2025, Global Home Select cooperó con 1.386 proveedores, lanzó 17 categorías y un total de 40.909 SKU, todos procedentes de terceros, mostrando una clara estrategia de expansión de activos ligeros.

En cuanto a usuarios, desde el inicio de operaciones en junio de 2021 hasta el 30 de septiembre de 2025, la plataforma alcanzó a 839.400 consumidores acumulados, de los cuales 466.600 eran clientes B y 372.800 clientes C, cubriendo 31 regiones administrativas de China continental.

A pesar de superar los 800.000 consumidores, algunos indicadores operativos de Global Home Select muestran una clara divergencia. En el año fiscal 2025, el GMV fue de 46,4 millones de dólares, un 9,18% más interanual. Sin embargo, el número de pedidos fue de 1,3 millones, una caída del 38,5% interanual.

Una caída cercana al 40% en el volumen de pedidos indica que tanto la actividad de transacciones como la base de distribución privada están en retracción. El aumento del GMV pese a la caída en pedidos se debe a un incremento del valor promedio por pedido, lo que sostiene el volumen total de transacciones de la plataforma.

No obstante, el fuerte crecimiento del GMV no ha revertido la caída de ingresos. En 2025, los ingresos fueron de 10,27 millones de dólares, un 17,7% menos interanual, casi una quinta parte de descenso.

La desviación entre GMV e ingresos se debe a que el modelo S2B2C hace que los ingresos no se reconozcan por el GMV total, sino mediante las comisiones de servicio de plataforma y proveedor, entre otros conceptos netos; así, tras una contracción en la tasa de monetización, los ingresos también disminuyen.

Además, la frecuencia reducida de pedidos duplicó el gasto en comisiones de distribución B, lo que comprimió el margen bruto de 49% a 42%. Sumado a los gastos fijos de I+D, ventas y administración, estos factores reducen aún más la capacidad de generación de beneficios. Aunque otras categorías contribuyeron ingresos por inversiones a corto plazo, no lograron compensar la debilidad en resultados y el beneficio neto cayó un 65,8% en el ejercicio 2025.

Por tanto, la caída del rendimiento en 2025 de Global Home Select se debe a la menor eficiencia de la red de distribución privada, con una base de alto margen siendo erosionada, mientras que el mayor costo de comisiones socava la rentabilidad, en una combinación de diversos factores.

Gigantes intensifican la presión externa; la financiación podría abrir una ventana de ajuste

Si Global Home Select creció en el espacio entre la “ruina de credibilidad de la distribución tradicional” y la “población excluida del ecommerce en directo”, con el tiempo, la presión externa ha reducido cada vez más ese espacio de supervivencia.

En el campo del ecommerce en directo, Douyin y Video Accounts han intensificado transmisiones dirigidas al público sénior, alcanzando usuarios de mediana edad mediante contenido público y desviando tráfico propio. En ecommerce tradicional, Taobao lanzó un modo sénior y JD Health apostó por el consumo familiar en salud, capturando clientes de la categoría health con respaldo de autenticidad y cadena de suministro madura. En social ecommerce, Pinduoduo utiliza una masiva red de proveedores para competir en precio en bienes cotidianos y básicos.

El mayor enfoque de los gigantes en el valor del usuario de mediana edad ha reducido el margen de crecimiento potencial de Global Home Select, y su alta dependencia de la categoría salud la vuelve vulnerable frente a la competencia externa.

Aunque Global Home Select disponía de 40.909 SKU en 2025, el principal motor del GMV han sido los productos relacionados con la salud, que en 2023 representaron el 48,74% del GMV, casi la mitad. Aunque en 2025 no se desglosaron cifras por categoría, la estrategia de producto indica que la salud sigue siendo esencial para la recompra y la conversión de alto valor.

Evidentemente, ante la presión multidimensional de los gigantes y el desarrollo no diversificado, Global Home Select parece atrapada en una dificultad estructural, como lo evidencia la caída cercana al 40% en pedidos en 2025, una señal de que la actividad de comercio y la base de distribución privada se están reduciendo.

Ante esta situación, el uso de los fondos recaudados en la IPO refleja, en parte, la estrategia de respuesta. Según el folleto, los beneficios netos se destinarán a crecimiento de usuarios y expansión de canales, capacitación de pequeños B, mejora tecnológica en planificación móvil y back office, y ampliar la cadena de suministro y control de calidad.

Resulta evidente que el objetivo primordial de Global Home Select sigue siendo revitalizar su base de usuarios B de mediana edad, promover la transición de recompras a captación de nuevos clientes y, sustentada en tecnología y cadena de suministro, consolidar la salud como epicentro y diversificar para cubrir más necesidades de usuario.

Si Global Home Select logra cotizar y ejecutar eficientemente estas iniciativas, podría ganar un valioso periodo de ajuste ante la creciente competencia del mercado. Si no lo logra, la recaudación solo serviría para ralentizar el declive de los niveles fundamentales de la empresa.