MARA Holdings (MARA.US) conferencia telefónica del tercer trimestre: la dirección afirma que se esfuerza por firmar dos contratos de arrendamiento de AI/HPC dentro del año. La deuda total se ha reducido en un 37% durante el año.

De acuerdo con Spanish Financial News APP, el 10 de noviembre, hora de Pekín, MARA Holdings (MARA.US) publicó los resultados correspondientes al tercer trimestre de 2026 y celebró una conferencia telefónica. La compañía se encuentra en una etapa clave de transición de empresa minera de bitcoin a "empresa de infraestructura digital respaldada por energía". En esta ocasión, el foco de atención estuvo en el avance de la firma de contratos de arrendamiento de centros de datos AI/HPC y en la estrategia de disposición de bitcoin: la dirección afirmó durante la reunión que están esforzándose por firmar dos contratos de arrendamiento de centros de datos antes de fin de año, aunque "el entorno del mercado es volátil y el plazo podría posponerse para el próximo año"; después del cierre del trimestre, la compañía vendió aproximadamente 13.597 bitcoins, obteniendo ingresos de alrededor de 1.100 millones de dólares, de los cuales 750 millones se destinaron al reembolso total del préstamo garantizado con bitcoin y se sumó una nueva autorización de recompra de acciones de hasta 500 millones de dólares.

El director ejecutivo Fred Thiel enfatizó: "Bitcoin ha establecido la base, la electricidad trae la oportunidad. Nuestra estrategia ahora es sencilla: maximizar el valor de cada megavatio (MW) que controlamos".

En cuanto a resultados, la compañía registró en el tercer trimestre unos ingresos de 164,2 millones de dólares, un descenso interanual del 35% y por debajo de la estimación de consenso de 181,9 millones. La causa principal es que el precio promedio de los bitcoins minados cayó un 37% interanual (parcialmente compensado por el aumento de la producción); el beneficio neto fue de 632,1 millones de dólares (1,28 dólares por acción diluida), superando ampliamente la expectativa del mercado (se esperaba una pérdida de 0,20 dólares por acción), frente a los 123,1 millones del año anterior. Sin embargo, el crecimiento de beneficios estuvo impulsado principalmente por una ganancia de 885,3 millones de dólares en valor razonable no realizada debido a la subida de precio de bitcoin durante el trimestre. El EBITDA ajustado fue de 857,7 millones (395,6 millones el año anterior). En cuanto a indicadores operativos, la capacidad eléctrica conectada alcanzó los 71,2 EH/s (un 18% más interanual); el coste eléctrico de los sitios propios fue de 0,04 dólares por kWh, y el coste energético de compra por bitcoin en sitios propios, 39.674 dólares por unidad; durante el trimestre se minaron 2.247 bitcoins y se vendieron 3.891 a un precio promedio de 75.300 dólares. El informe se publicó tras el cierre del mercado, y en operaciones posteriores la acción llegó a subir un 0,9% hasta 6,70 dólares (el rango de las últimas 52 semanas es de 5,81 a 16,62 dólares).

Temas principales y respuestas: Los arrendamientos AI/HPC "listos para firmar", venta de bitcoins para reestructurar el balance

El núcleo de la discusión fue el lento avance en la transformación de la vasta capacidad eléctrica de la empresa en ingresos por arrendamiento AI/HPC — hasta este trimestre, la compañía no ha firmado aún ningún contrato formal de arrendamiento AI/HPC. El analista de H.C. Wainwright, Michael Colonnese, preguntó sobre la evolución de las condiciones de arrendamiento en el actual entorno macroeconómico, a lo que Thiel respondió que los arrendatarios están "revisando a fondo" la diligencia debida, especialmente los contratos de energía y los riesgos de permisos medioambientales; la compañía, sin contrato, está avanzando en la fase inicial de desarrollo (infraestructura eléctrica, red, emplazamiento), "No construiremos un edificio sin un inquilino, pero tendremos lista la infraestructura eléctrica, la red, todo lo necesario para iniciar obras en cualquier momento". En cuanto al ritmo de venta de bitcoin, el director financiero Salman Khan dijo que bitcoin es tanto un activo estratégico como fuente de capital, que la liquidez es suficiente para afrontar todas las obligaciones, incluida la recompra de convertibles; el modelo de joint venture con Starwood es una "estrategia de bajo capital", MARA apenas tiene que aportar capital propio en ese contexto. El mensaje de la dirección es claro: la demanda es real, la diligencia es exhaustiva, y MARA busca ser "un desarrollador que entrega, no uno que promete".

Estrategia de transformación: 1,9 GW actuales, objetivo 4,8 GW

La empresa cuenta con unos 1,9 GW de capacidad conectada en casi 20 emplazamientos de cuatro continentes, y tiene un camino claro hacia los 4,8 GW. El proyecto Long Ridge de central eléctrica de gas natural ya ha obtenido la aprobación de la FERC (Comisión Federal Reguladora de Energía), y se prevé cerrar la operación en las próximas semanas: la planta está autorizada actualmente para vender 485 MW, cifra que se espera aumentar a 505 MW en la primera mitad de 2027, lo que proporcionará flujos de caja contractuales del lado de la generación junto con más de 1.600 acres de terreno contiguo. El avance en Kearney es bueno y es un candidato principal para la primera firma de contratos. La minería de bitcoin se mantiene como la "base operativa" — se mantendrán los sitios activos y generando ingresos mientras se desarrollan infraestructuras de mayor valor.

Exaion y el negocio de IA/nube: contrato de 79 millones, pipeline de 3.000 millones pendiente

La filial Exaion firmó su primer contrato estadounidense de cuatro años y 79 millones de dólares para servicio de GPU (GPU-as-a-service), bajo términos take-or-pay del 100%. Thiel reveló en la sesión de preguntas que el contrato utilizará GPU B300 ya encargadas, que serán entregadas este mes o a principios de diciembre, desplegadas en la capacidad existente de Exaion en Francia para empezar a prestar servicios remunerados antes de final de año; "El plan de crecimiento de Exaion no depende de que MARA le desarrolle nada en EE.UU.: su base parte del crecimiento autónomo en Europa y Canadá". El potencial de contratos de Exaion supera los 3.000 millones, con 1.000 millones como objetivo entregable antes de que finalice 2027, aunque la dirección reconoce que aún no están firmados.

Salida de contratos de custodia y curva de costes: Vertebrai reduce a la mitad la tasa de energía desperdiciada

Cerca del 29% de la capacidad energética está actualmente bajo régimen de hosting por terceros, pero estos contratos irán venciendo desde el tercer trimestre de 2027 y acabarán por completo en el primer trimestre de 2028; Khan aseguró que entonces esa capacidad se reemplazará por la modernización de equipos en otros emplazamientos, eliminando costes de hosting y mejorando el coste por kWh. En cuanto a Vertebrai (plataforma de potencia energética), desviando la energía desperdiciada a capacidad informática onsite, la tasa de curtailment de la planta eólica de Texas bajó del 46% estimado entre abril y septiembre de 2026 al 22%. El coste eléctrico de los sitios propios se mantiene en 0,04 dólares/kWh y el coste energético por bitcoin extraído es de 39.674 dólares, con una mejora secuencial del 2% en el coste por bitcoin/PH/día.

Balance y asignación de capital: deuda total recortada un 37%, nuevo programa de recompra de 500 millones

Durante el año la empresa ha recortado su deuda total en 1.400 millones, equivalente al 37% del endeudamiento a principios de año. Tras el cierre del trimestre, la compañía vendió 13.597 bitcoins por unos 1.100 millones, de los que 750 millones sirvieron para saldar completamente el préstamo garantizado, recuperando, además, 17.477 bitcoins previamente pignorados como colateral. Al 30 de septiembre, poseía 34.012 bitcoins (incluidos los prestados o pignorados) y 946,5 millones en efectivo y equivalentes, habiendo destinado parte del endeudamiento a financiar la adquisición de Long Ridge. Asimismo, la empresa ha anunciado una nueva autorización de recompra de hasta 500 millones de dólares y mantiene la estrategia de seguir vendiendo bitcoins para acumular liquidez de cara a la infraestructura AI, obligaciones de convertibles y potenciales recompras.

Puntos clave de la sesión de preguntas: política de Texas y futuro de la minería

Consultado por Christopher Brendler, de Rosenblatt, sobre el impacto de la renovación del gobierno de Texas en el proyecto Matagorda, Thiel respondió que los términos contractuales no han cambiado y que la estructura de la operación está diseñada para que la empresa no tenga ninguna obligación de pago antes de que se apruebe plenamente el proceso Batch Zero de ERCOT—"Matagorda es un sitio excelente, junto a una central nuclear, y toda la infraestructura de alta tensión ya está instalada".

Resumen de la reunión

I. Intervenciones de la dirección

Fred Thiel (presidente y CEO): (según carta a accionistas y resumen de la reunión) Bitcoin estableció la base y la electricidad brinda la oportunidad. Nuestra estrategia ahora es simple: maximizar el valor de cada megavatio que controlamos. En el tercer trimestre de 2026 comenzamos a transformar la plataforma ya "montada" en un negocio orientado a generar rentabilidades contractuales sostenibles. En los últimos años, MARA ha construido una combinación difícil de replicar —activos energizados, infraestructura operativa y capacidades tecnológicas. Nuestra prioridad ahora es convertir esas ventajas en acuerdos de cliente firmados, proyectos finalizados y flujo de caja libre duradero.

Este trimestre hubo avances en todas las líneas: en sitios y desarrollo, los equipos de ingeniería y operaciones recibieron a potenciales inquilinos en casi todos los emplazamientos, con buen avance en Kearney; nos esforzamos por firmar dos contratos antes de fin de año, aunque el entorno de mercado es volátil y los plazos podrían extenderse. En energía, el proyecto Long Ridge ya tiene luz verde de la FERC y se prevé cerrar en semanas —485 MW ya autorizados para venta, con posible ampliación a 505 MW a mediados de 2027 y más de 1.600 acres de terreno incluidos. La minería de bitcoin sigue siendo la actividad principal; la infraestructura AI y la nube de Exaion son áreas de crecimiento.

Salman Khan (director financiero): Puntos financieros: ingresos 164,2 millones (-35% interanual), debido esencialmente a un descenso del 37% en el precio medio de bitcoin minado (algo compensado por el mayor volumen); beneficio neto de 632,1 millones, incluyendo un resultado no realizado de 885,3 millones por revalorización de bitcoins; EBITDA ajustado 857,7 millones. Potencia energética conectada de 71,2 EH/s (+18% interanual); en el trimestre, 644 bloques ganados (+2% interanual); mejora secuencial del 2% en el coste por bitcoin/PH/día; coste eléctrico de 0,04 dólares/kWh y 39.674 dólares por bitcoin minado. Se minaron 2.247 bitcoins y se vendieron 3.891 a un precio promedio de 75.300 dólares, sin realizar compras de bitcoin. Se ha reducido en el año 1.400 millones de deuda total (37% del saldo inicial). Un 29% de la capacidad energética está bajo alojamiento de terceros, contratos que vencen desde el tercer trimestre de 2027 y finalizarán para el primer trimestre de 2028: en ese momento, se eliminarán los costes de hosting y se mejorarán los costes energéticos; la capacidad liberada se reemplazará con upgrades en otros sitios para mantener el hashrate.

II. Resumen de preguntas y respuestas

Michael Colonnese (H.C. Wainwright): ¿Cómo están evolucionando las condiciones de arrendamiento en el actual entorno macroeconómico?

Fred Thiel: Los inquilinos están "analizando profundamente" la due diligence —revisando contratos de energía y permisos ambientales. Avanzamos en desarrollo inicial sin contratos firmados: "No construiremos un edificio sin un inquilino, pero preparamos la infraestructura eléctrica, red, etc., para poder arrancar en cualquier momento".

Kevin Dede (JonesTrading): ¿Origen energético de Exaion? ¿Cómo pasar de 1.000 a 3.000 millones en contratos?

Fred Thiel: El primer contrato utiliza GPU B300 ya encargadas y se entregarán este mes o inicios de diciembre, desplegadas en Francia para empezar a generar ingresos antes de fin de año. "Exaion no depende de desarrollos de MARA en EE.UU.; su plan se centra en la expansión independiente en Europa y Canadá".

Christopher Brendler (Rosenblatt): ¿Afecta el cambio de gobierno en Texas al proyecto Matagorda?

Fred Thiel: El contrato permanece igual, la estructura evita toda obligación de la empresa antes de la aprobación total del proceso Batch Zero en ERCOT—"Matagorda es excelente; colinda con una central nuclear y la infraestructura de alta tensión ya se encuentra instalada".

Sobre el ritmo de venta de bitcoin (respuesta del CFO): bitcoin es tanto un activo estratégico como fuente de capital; la compañía tiene suficiente liquidez para todas sus obligaciones, como la recompra de convertibles; la joint venture con Starwood es una "estrategia de bajo capital": "en ese contexto, el desembolso neto de MARA es mínimo".