Logrando beneficios por ganancias no realizadas de bitcoin para “convertir pérdidas en ganancias”: MARA (MARA.US) obtuvo un beneficio neto de 632 millones de dólares en el Q3, pero los ingresos cayeron un 35%, alcanzando el nivel más bajo en nueve trimestres.
La empresa minera de Bitcoin MARA Holdings (MARA.US) publicó su informe financiero del tercer trimestre de 2026. Este informe presenta un panorama poco común: las ganancias contables se dispararon, mientras que los ingresos operativos continuaron disminuyendo. La compañía se encuentra en un punto crucial de transición, pasando de "minar Bitcoin" a convertirse en una infraestructura fundamental para la inteligencia artificial.
Según informa Zhihui Finance APP, la empresa minera de Bitcoin MARA Holdings (MARA.US) publicó el informe financiero del tercer trimestre de 2026. Este informe presenta una imagen poco común de fragmentación: beneficios contables disparados e ingresos operativos en continuo descenso —la compañía se encuentra en un momento crucial de transición de "minería de Bitcoin" hacia "infraestructura de IA".
Ingresos y beneficios muestran una “brecha divergente”
El informe revela que los ingresos del tercer trimestre fueron de 164,2 millones de dólares, un 35% menos que los 252,4 millones del año anterior, y cerca de un 7% por debajo de la previsión de mercado de 176,1 millones. La principal causa del descenso en ingresos fue la caída interanual del 37% en el precio promedio de los Bitcoin minados, lo que supuso una reducción de alrededor de 94,8 millones en ingresos; la producción diaria media de minería subió ligeramente de 23,3 a 24,4 unidades, sólo compensando parcialmente el viento en contra de los precios. Así, los ingresos de la empresa han caído durante cuatro trimestres consecutivos, alcanzando el nivel más bajo de los últimos nueve trimestres.
En marcado contraste con los ingresos, se situó el margen de beneficios: el beneficio neto del trimestre fue de 632,1 millones de dólares (equivalentes a un beneficio diluido por acción de 1,28 dólares), superando ampliamente la previsión de mercado de una pérdida por acción de 0,10 dólares y también muy por encima de los 123,1 millones del año anterior. Pero la composición de este beneficio merece atención: incluye 885,3 millones de dólares en ganancias no realizadas por variación de valor razonable de las posiciones en Bitcoin (frente a 343,1 millones el año anterior), una “ganancia en papel” clásica; eliminando este elemento, el negocio principal de la compañía sigue registrando pérdidas. El EBITDA ajustado fue de 857,7 millones, frente a 395,6 millones en el mismo periodo del año anterior.
Negocio principal de minería: mejora en eficiencia, reducción en ingresos. En cuanto a datos operativos, la potencia de cómputo (hashrate) instalada creció un 18% interanual hasta 71,2 EH/s, se obtuvieron 644 bloques en el trimestre (incremento del 2% interanual), el coste por kWh fue tan solo de 0,04 dólares, y el coste diario por PH mejoró un 2% hasta 30,8 dólares —la eficiencia de extracción sigue aumentando, pero difícilmente puede compensar la presión a la baja de los precios sobre los ingresos. Durante el tercer trimestre se minaron 2.247 Bitcoin, al tiempo que se vendieron 3.891 a un precio promedio de 75.300 dólares; al 30 de septiembre, la empresa tenía en posesión 34.012 Bitcoin y 946,5 millones de dólares en efectivo.
Venta de Bitcoin para pagar deuda y aligerar balance
En la carta a los accionistas se reveló que, tras el 30 de septiembre, la empresa vendió 13.597 Bitcoin por aproximadamente 1.100 millones de dólares, de los cuales 750 millones se destinaron al pago total de préstamos a plazo garantizados por Bitcoin, quedando libres los 17.477 Bitcoin anteriormente pignorados, y la proporción actual de posiciones prestadas o pignoradas representa menos del 5%. Esto sigue a la venta de 15.133 Bitcoin en marzo de este año (aproximadamente 1.100 millones de dólares) destinada a recomprar bonos convertibles; MARA volvió a recurrir a su "bóveda digital" a gran escala. Al mismo tiempo, el consejo de administración aprobó la autorización para recomprar acciones por hasta 500 millones de dólares. La compañía indicó claramente que continuará vendiendo Bitcoin para recaudar efectivo para invertir en infraestructura de IA, para cumplir con la posible recompra de bonos convertibles que puede ejercerse el próximo año y para potenciales recompras.
Transformación hacia IA: un contrato firmado y dos arrendamientos en negociación. En el tercer trimestre, la filial mayoritaria Exaion firmó un contrato de servicios de cómputo GPU por cuatro años y 79 millones de dólares con su primer cliente estadounidense, bajo términos "take-or-pay" del 100%; la reserva total de negocios de Exaion ya supera los 3.000 millones de dólares, de los cuales cerca de 1.000 millones están previstos para ser entregados antes de finales de 2027, aunque la empresa admite que estas reservas aún no están contratadas legalmente ni son vinculantes. La señal que más atención genera en el mercado es que la empresa reconoce que las negociaciones con potenciales inquilinos de centros de datos han entrado en una fase avanzada, pero el objetivo de firmar dos contratos de arrendamiento antes de fin de año podría trasladarse a 2027: los directivos, de manera poco habitual, rebajaron las expectativas del mercado de forma proactiva. Por otro lado, la adquisición de la planta de gas natural Long Ridge ya ha recibido la aprobación de la FERC y se espera completarla antes de fin de año, con una capacidad autorizada que aumentará de 485 megavatios en la primera mitad de 2027 a la plena capacidad nominal de 505 megavatios.
La esencia de este informe de MARA es la de una minera de Bitcoin acelerando su “auto-reinvención” en un ciclo descendente de precios: vendiendo Bitcoin para obtener efectivo y saldar deudas garantizadas mientras apuesta por activos eléctricos y el alquiler de potencia de cálculo para IA. El auge del beneficio contable proviene de las ganancias no realizadas bajo las normas contables y no representa una mejora en los flujos de caja operativos; el verdadero factor decisivo para la narrativa de transformación es si se lograrán firmar esos dos contratos de alquiler de centros de datos antes de fin de año: si no se consigue, el mercado no solo deberá esperar una actualización del cronograma, sino también una reevaluación de toda la historia de transformación.
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