Hartnett de Bank of America: La elección marca el “pico de la IA”, la fe alcista de Wall Street se desmorona una tras otra

La "ola azul" del Partido Demócrata arrasó con el Congreso, reescribiendo de un plumazo la lógica de las operaciones de Wall Street.

Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, en la última edición del informe semanal "Flow Show", calificó las elecciones intermedias de 2026 como un hito histórico de "máxima concentración de acciones de IA", y presentó una lista de operaciones completamente opuesta a la de los últimos dos años.

De la noche a la mañana, tres grandes "creencias alcistas" se desmoronan

Este verano, cuatro "imposibles" se pusieron de moda en Wall Street: la Fed no subirá tasas, los Demócratas no arrasarán, el gasto de capital en IA no se recortará, la economía no entrará en recesión.

La realidad contradice cada uno de ellos.

Hartnett señala explícitamente en su informe: "La creencia alcista del verano en Wall Street era 'sin aterrizaje', 'sin subidas de tasas', 'sin recortes', 'sin barrida'. Según la encuesta global de gestores de fondos de Bank of America en julio, el 70% de los inversores cree que la Fed no subirá tasas antes de las elecciones de medio término, el 80% que los Demócratas no arrasarán, y el 90% que el gasto en capital para IA no se recortará."

Ahora, la Fed ya subió tasas en septiembre, los Demócratas completaron la barrida este martes, y a medida que varios gobernadores demócratas electos prometen pausar la construcción de centros de datos, la creencia de que "el gasto de capital en IA no se recortará" también está al borde del colapso.

Dice: "La única creencia alcista que sobrevive es la expectativa de 'prosperidad económica', el momento más optimista en la confianza de los gestores de fondos desde febrero de 2022." En otras palabras, ese último dominó también está en cuenta regresiva.

"Cima de la IA": en la misma línea de flotación que la burbuja de Internet

Hartnett deja muy clara la relevancia histórica de estas elecciones:

El tsunami demócrata... marca el cambio electoral del 'capitalismo populista' al 'socialismo populista', donde los impuestos y la dirección regulatoria se desplazan hacia arriba en lugar de hacia abajo (negativo para el beneficio por acción). La política de 2027 buscará mejorar la asequibilidad y redistribuir la riqueza, lo que impactará la prosperidad de consumo en K, el auge del gasto de capital en IA y la narrativa de Wall Street de 'demasiado grande para caer'.

Presentó un gráfico: La proporción de la capitalización bursátil de los diez gigantes de IA tocó el 41% en la noche electoral, igualando la concentración de tecnológicas durante la burbuja de Internet del 2000 y apenas por debajo del récord histórico del 44% del mercado de valores japonés en 1989. Hartnett sitúa explícitamente este pico en las elecciones intermedias de 2026.

Empresas de computación en la nube a hiperescala: la velocidad de quema de efectivo supera la imaginación

Unos números financieros cada vez más preocupantes sustentan este juicio.

En el informe, Hartnett enumera las previsiones de gasto de capital y flujo de caja libre de las empresas de computación en nube a hiperescala:

• Gasto de capital: 239 mil millones de dólares en 2024, 412 mil millones en 2025, 820 mil millones en 2026, 1,3 billones en 2027

• Flujo de caja libre: 239 mil millones de dólares en 2024, 191 mil millones en 2025, menos 63 mil millones en 2026, menos 252 mil millones en 2027

Cabe señalar que apenas hace una semana, la previsión de Hartnett para 2027 era de 1,2 billones en gasto de capital y un flujo de caja libre negativo de 180 mil millones. En siete días, la previsión de inversión aumentó en 100 mil millones y el déficit de caja se amplió en 72 mil millones.

Al mismo tiempo, la emisión global de deuda de estas empresas pasó de 20 mil millones de dólares en 2024 a 110 mil millones en 2025. En lo que va del año, ya ha alcanzado los 297 mil millones, muy por encima del límite anual previsto por Goldman Sachs de 250 mil millones.

La conclusión de Hartnett es: El mercado de bonos quiere que el gasto de capital y el ritmo de emisión de IA se desaceleren. Y este es, precisamente, el razonamiento detrás de presionar a los "constructores" de IA (chips, empresas emergentes de cloud), y favorecer a los "usuarios" finales de IA, una lógica plasmada en su recomendación electoral de que los bonos tecnológicos superarán a las acciones tecnológicas.

Acciones de chips: son más baratas, pero aún no lo suficiente

El índice de semiconductores de Filadelfia (SOX) está actualmente un 17% por debajo de su media móvil de 200 días, cuando en su pico la superó en un 74%.

Hartnett señala que desde 1996, los mejores puntos de compra se encuentran típicamente cuando el índice está entre 20%-25% por debajo de la media de 200 días. En otras palabras, quienes esperan "una hora más para comprar acciones de chips", tal vez necesiten esperar aún varios jueves.

Nvidia cerró el viernes a 186,64 dólares y el ADR de TSMC a 375,44 dólares, ambos por debajo de los soportes clave previamente fijados por Hartnett (200 y 400 dólares respectivamente).

El mayor tema: comprar oro, esperar la crisis del techo de deuda

La estrategia macro central de Hartnett esta semana apunta a Washington:

Comprar oro... El 3 de enero el nuevo Congreso jura su cargo, el 1 de febrero EE. UU. alcanza el techo de deuda de 41,1 billones de dólares (según el ritmo actual de crecimiento de deuda de 12 meses); en los tres meses previos a la batalla política por el techo de deuda en 2011 y 2023, el oro subió un 12% y un 17% respectivamente.

Actualmente, la deuda de EE. UU. ronda los 40,5 billones, con un techo en 41,1 billones. Un Congreso demócrata frente a una Casa Blanca republicana: si se repite el patrón de 2011 y 2023, el oro, partiendo de los aproximadamente 4.000 dólares actuales, podría llegar al rango de 4.500 a 4.700 dólares en el pico de la disputa por el techo de deuda.

Lista de operaciones para las elecciones intermedias

Las direcciones específicas que propone Hartnett son:

Oro > Petróleo, caída de rendimientos, bonos tecnológicos > acciones tecnológicas, acciones de consumo > acciones energéticas, acciones de pequeña capitalización > acciones monopolísticas, largos en Europa, largos en tecnológicas chinas

Su postura táctica es igual de clara: "Mantener la aversión al riesgo hasta que se cumplan las siguientes tres condiciones: los bancos centrales dejan de subir tasas (ya van 41 subidas en los últimos seis meses), el rendimiento del bono a 10 años baja del 4,5%, el precio del petróleo cae por debajo de 80 dólares el barril."

Sin embargo, los datos de empleo no agrícola publicados el viernes pasado mostraron un aumento de 165.000 empleos, superando ampliamente las expectativas del mercado, la tasa de desempleo bajó al 4,1%, y la presidenta de la Fed de San Francisco, Daly, dijo que podrían ser necesarias nuevas subidas de tasas. El bono a 10 años terminó cerca del 4,85% y el petróleo sigue por encima de los 90 dólares el barril. De los dos parámetros de Hartnett, uno ya no se cumple y el otro estará en manos de los datos del IPC de este martes.

Flujo de capitales: compras récord, pero el rumbo ya está cambiando

En la semana hasta el miércoles (principalmente antes de la fuerte caída del jueves), los flujos de capital muestran:

• Flujo de entrada de efectivo de 140,4 mil millones de dólares, el séptimo más grande de la historia en una sola semana

• Flujo de entrada a acciones globales de 89,2 mil millones, y 265,6 mil millones en las últimas cuatro semanas, un récord histórico

• Flujo de entrada a acciones chinas de 34,5 mil millones, acumulando 85,9 mil millones en cuatro semanas, récord histórico ("intervención estatal")

• Salida de bonos de mercados emergentes de 6,1 mil millones, la sexta mayor salida semanal de la historia

Cabe destacar que en las últimas cuatro semanas, 317 mil millones han entrado en fondos indexados, lo cual significa que grandes volúmenes de capital fueron directos a los diez gigantes de IA, que Hartnett dice que "tocaron techo en la noche electoral".

Canario de la recesión: ya ha caído uno

Hartnett definió tres indicadores de alerta de recesión. Si se mantienen, el S&P 500 no colapsaría: que el ETF bancario (IXG) mantenga los 125 dólares, el ETF de mediana y pequeña capitalización (MDY) los 666 dólares, y el ETF de high yield (JNK) los 92 dólares.

Actualmente: IXG en 130,05 dólares, seguro; JNK en 92,70, apenas 0,70 dólares por encima del nivel de alerta; MDY en 657,82 dólares, ya por debajo de los 666 dólares.

De los tres "canarios", uno ya ha caído. El S&P 500 actualmente está a menos del 1% de activar la señal de compra según la "regla de amplitud global" de Hartnett (línea de 7.323 puntos).