Bajo la visión de un crecimiento de 500 mil millones de dólares, SpaceX (SPCX.US): Morgan Stanley apuesta por una explosión en la potencia de cómputo de la IA, los "grandes bajistas" advierten sobre una posible burbuja.

Según ha informado la APP de noticias financieras Zhihui Caijing, SpaceX (SPCX.US), el gigante “IA + exploración espacial” fundado y liderado por Musk, experimentó un fuerte rebote el pasado viernes después de una caída brusca provocada por la barrida del Partido Demócrata en las elecciones intermedias en ambas cámaras del Congreso. El gigante financiero de Wall Street, Morgan Stanley, sigue siendo optimista sobre el precio de las acciones de la compañía, esperando que pueda alcanzar los 300 dólares. Sin embargo, el famoso “gran bajista” Michael Burry cuestiona si la valoración inflada de la empresa puede sostenerse y advierte que está en la línea delantera de la crisis de la “burbuja de la IA”. La verdadera discrepancia reside en si SpaceX podrá convertir las ventajas sinérgicas de cohetes, comunicaciones satelitales y potencia de cálculo en IA en un flujo de caja continuo capaz de respaldar una valoración de un billón de dólares.

El 5 de noviembre, las acciones de SpaceX cayeron un 9,05%, cerrando en 123,62 dólares; al día siguiente, rebotaron un 8,62%, cerrando en 134,27 dólares, aún sin recuperar completamente las pérdidas del jueves. Tomando el precio de cierre del viernes, el objetivo de 300 dólares de Morgan Stanley representa un potencial de subida aproximado del 123,4%, pero el escenario pesimista de 75 dólares propuesto por el equipo de analistas de Morgan Stanley también implica un riesgo bajista de cerca del 44,1%. Esta enorme brecha de precios objetivo refleja supuestos radicalmente diferentes sobre el despliegue tecnológico, la velocidad de comercialización y el suministro de capital.

Michael Burry, apodado “el gran bajista” y uno de los personajes principales en los que se basa la película “La Gran Apuesta”, sigue advirtiendo en su columna de Substack sobre la sobrevaloración de la IA, los riesgos en el retorno de gasto de capital y el peligro de operaciones sobrecargadas, expresando sus opiniones a través de herramientas como las opciones de venta. Anteriormente, ha apostado en corto contra acciones populares como Nvidia, Micron, Tesla y Applied Materials, pero recientemente ha ajustado su cartera, concentrando su exposición bajista principalmente en el Nasdaq y en herramientas relacionadas con semiconductores.

El cambio más reciente a destacar es que, durante la caída tecnológica del 5 de noviembre, Burry vendió el 25% de sus opciones de venta sobre el ETF de semiconductores VanEck, realizando parcialmente beneficios, mientras mantiene una posición considerable y sigue apostando en contra del QQQ (ETF del índice Nasdaq 100), Palantir, Oracle y Caterpillar. Estas posiciones bajistas recientes refuerzan su apuesta por el reajuste de la valoración y del ciclo de gasto de capital dentro del auge inversor de la IA, gestionando activamente las exposiciones en función de la magnitud de las caídas de mercado.

Diferencias de valoración entre Morgan Stanley y Burry: ¿Quién apuesta por el futuro de SpaceX?

El precio de las acciones de SpaceX sigue siendo extremadamente volátil. Actualmente, su cotización está aproximadamente un 17% por debajo del precio de cierre del primer día de cotización en junio. A lo largo del año, la acción ha perdido rápidamente más de un tercio de su valor varias veces, para luego rebotar más del 50%. El mercado parece incapaz de alcanzar un consenso sobre la valoración de SpaceX, y lo mismo ocurre con los principales expertos de Wall Street.

Considerando un indicador, la mayoría de los analistas de Wall Street coinciden en su opinión sobre las acciones de SpaceX. Entre los 35 analistas que cubren este valor aeroespacial, 29 otorgan una calificación de “compra”, 6 de “mantener” y sólo uno de “venta”. El precio objetivo consensuado es de alrededor de 250 dólares, lo que implica un potencial de subida de más del 86%.

Sin embargo, un análisis más profundo revela que las discrepancias internas en Wall Street son notables. Algunos analistas optimistas sitúan su precio objetivo por debajo de los 200 dólares, mientras que otros llegan hasta los 500 dólares. Morgan Stanley se sitúa entre ambos, con un precio objetivo de 300 dólares, lo que sugiere un potencial alcista superior al 124% en los próximos 12 meses.

El legendario inversor Michael Burry no está de acuerdo. Este gestor de hedge funds obtuvo miles de millones de dólares para sus inversores apostando en contra del mercado inmobiliario estadounidense durante la crisis financiera de 2008-2009.

“En ese documento S-1 no hay nada que demuestre que vale un billón de dólares, y mucho menos dos billones”, advirtió Burry este verano, refiriéndose al prospecto de la oferta pública inicial de SpaceX. La valoración de SpaceX siguió creciendo tras su salida a bolsa, lo que hizo que Burry adoptara una postura aún más cautelosa. Subrayó: “Bajo una capitalización de mercado de 2,8 billones de dólares, SpaceX es esencialmente una pequeña empresa aeroespacial, una compañía de telecomunicaciones enfocada en un nicho de mercado, una red social plagada de problemas y una versión simplificada de CoreWeave, con ingresos totales inferiores a 20.000 millones de dólares. Cualquier subida sólo estará impulsada por la especulación y factores técnicos.”

Considerando estas preocupaciones, ¿por qué Morgan Stanley sigue siendo tan optimista con SpaceX? El precio objetivo de 300 dólares de Morgan Stanley, en última instancia, depende de varias suposiciones clave.

¿Por qué Morgan Stanley es optimista sobre las acciones de SpaceX?

Casi todos los analistas que cubren SpaceX y mantienen una posición alcista se centran en una línea de negocio clave: la inteligencia artificial. Según el propio prospecto de SpaceX, la IA representa más del 90% del mercado direccionable total potencial de la compañía. Así, cualquier argumento optimista sobre SpaceX está, en realidad, fundamentado en una visión positiva sobre su negocio de IA.

No obstante, la apuesta de Morgan Stanley va más allá del negocio de IA de SpaceX. Los analistas del banco también destacan los efectos sinérgicos entre los diferentes negocios de la compañía y la IA.

Los analistas de Morgan Stanley explican: “Creemos que la compañía es una de las pocas plataformas capaces de integrar recursos espaciales en órbita, servicios de conexión global y capacidad de computación en un sistema básico de infraestructura.”

En otro informe, la entidad enfatizó que el negocio de IA de SpaceX es “la parte con mayor potencial de crecimiento dentro de la lógica de inversión en SpaceX”. Además, señala que los cohetes y satélites serán la clave para generar ingresos por IA. Esto se debe a que el cohete Starship de SpaceX desempeñará un papel crucial al colocar satélites en órbita a gran escala y bajo coste.

Al mismo tiempo, estos satélites pueden no sólo ser utilizados por la división Starlink de SpaceX para proveer más servicios de conexión —un negocio que ya aporta un flujo significativo de caja a la compañía— sino también apoyar a los centros de datos en órbita. Los centros de datos en órbita podrían situar a SpaceX por delante de otros grandes rivales tecnológicos en costes y acceso a recursos, aunque todavía quedan dudas sobre la viabilidad económica, así como sobre los límites técnicos y físicos, de los centros de datos espaciales.

Esta es precisamente la diferencia esencial entre Morgan Stanley y Burry en su valoración de las acciones de SpaceX. Morgan Stanley cree en la sinergia entre los diferentes negocios de SpaceX y prevé que estos efectos impulsarán un fuerte crecimiento en su negocio de IA. En cambio, Burry mantiene una visión mucho más escéptica.

Es importante destacar que, en su escenario pesimista, los analistas de Morgan Stanley reconocen también la posibilidad de que se materialice la valoración negativa de Burry.

El equipo de analistas de Morgan Stanley explica: “Nuestro precio objetivo pesimista de 75 dólares asume que el progreso de Starship se retrasa hasta 2029 y que la comercialización y el ritmo de despliegue de la IA están por debajo de lo esperado, haciendo que los negocios aeroespacial y de conectividad representen alrededor del 90% de la valoración de la compañía. Uno de los mayores riesgos a nuestras previsiones es la capacidad de captar el capital necesario.”

El escenario alcista de Morgan Stanley depende de la capacidad de SpaceX para captar grandes cantidades de capital adicional durante lo que resta de esta década. El argumento de Burry, en esencia, se centra en esto: apostar por el éxito y la sinergia simultánea de las tres líneas de negocio de SpaceX, y en que la empresa acceda a capital a costes razonables durante múltiples años, es una apuesta difícil de sostener.

Desde la perspectiva de algunos inversores más prudentes, cuesta no compartir estas preocupaciones. Por eso, algunos inversores, como Burry, eligen ni apostar al alza ni a la baja sobre las acciones de SpaceX, sino mantener una postura de observación a largo plazo, lo que contribuye en gran parte a que la cotización de la empresa no logre mantener una tendencia alcista sostenida y disruptiva.

Rebote fuerte tras caída repentina: el núcleo de la negociación de SpaceX es si el crecimiento podrá superar las restricciones de financiación y políticas

Recientemente, el sentimiento de venta en el mercado ha impactado primero en las expectativas de entrega de la expansión de IA terrestre de SpaceX. Tras el control de ambas cámaras del Congreso y de estados clave como Texas por parte del Partido Demócrata, el mercado teme que se endurezcan las aprobaciones de centros de datos, el reparto de costes y la supervisión comunitaria, revaluando a la vez la posible presión regulatoria sobre las empresas de Musk.

Para SpaceX, el retraso de proyectos no sólo implica ingresos aplazados, sino que puede provocar que los gastos en equipamiento, financiación y construcción se realicen antes del retorno de caja, reduciendo la eficiencia en la rotación del capital invertido. Por tanto, los ajustes de precio de las acciones tienen un canal claro de transmisión entre la gestión y la valoración de mercado, y no deben simplificarse como una mera derrota de la apuesta política de Musk por los republicanos.

La perspectiva de crecimiento que Musk compartió en la conferencia de inversión Barron's el 6 de noviembre proporcionó nuevos argumentos a los alcistas: espera que los ingresos de SpaceX en el cuarto trimestre puedan crecer un 70% secuencialmente, y reafirmó que el volumen anualizado de ingresos en diciembre de 2026 superará los 100.000 millones de dólares, con la posibilidad de que en diciembre de 2027 alcance los 500.000 millones.

Sin embargo, cabe destacar que se trata del volumen anualizado de ingresos en un momento determinado, no de los ingresos anuales ya obtenidos o comprometidos formalmente en ese año; además, Musk especificó que su previsión para 2027 es una expectativa personal y no un compromiso, dándole sólo alrededor de un 2% de probabilidad de alcanzar un ingreso anualizado de un billón de dólares.

Es indudable que el foco del crecimiento de SpaceX se orienta rápidamente hacia la entrega de recursos de potencia de cálculo en IA para grandes clientes como Google, Anthropic, OpenAI, etc. Lo que el mercado necesita verificar es si la adquisición de GPU/TPU/ASIC para IA, el suministro eléctrico, la construcción y la integración de sistemas pueden transformarse simultáneamente en una capacidad de expansión computacional sólida y sostenible a nivel de cobro.

En el tercer trimestre, los ingresos de SpaceX alcanzaron los 14.575 millones de dólares, un aumento del 161% interanual; los ingresos del negocio de súper inteligencia sumaron 7.560 millones, alrededor del 52% del total, si bien esta división incluye infraestructuras, modelos, software y publicidad, y no todo corresponde al alquiler de potencia informática.

Mientras tanto, el gasto de capital del tercer trimestre llegó a los 19.593 millones de dólares, superando los ingresos del periodo. Esta estructura financiera explica la discrepancia entre alcistas y bajistas: el crecimiento acelerado amplía las perspectivas de beneficio futuro, pero el gasto continuo también aumenta la dependencia de la empresa respecto a la financiación externa y la velocidad del retorno de los proyectos.

El núcleo del juicio de Morgan Stanley es que SpaceX puede conectar las ventajas de múltiples eslabones: Starship reduce los costes de despliegue mediante la reutilización y la gran capacidad de carga, Starlink amplía los ingresos por servicios de conexión, y el cómputo en órbita podría crear un nuevo espacio de oferta de potencia. Musk espera en la conferencia que los dispositivos de cómputo StarMind, diseñados junto a Nvidia, empiecen a lanzarse en el tercer trimestre de 2027, expandiendo el despliegue en 2028 y aumentando el volumen en 2029. Sin embargo, esto sigue siendo un cronograma previsto. Lo que se necesita verificar es si los lanzamientos de bajo coste pueden combinarse con el suministro eléctrico, la refrigeración, la comunicación y la fiabilidad de los equipos para lograr un coste total de ciclo de vida competitivo; sólo si todos estos factores se cumplen, la informática en órbita podrá pasar de ser una opción tecnológica a una fuente sostenible de ganancias.

Por ahora, las vías de financiación siguen respaldando a la empresa. SpaceX ha asegurado compromisos vinculantes de arrendamiento financiero por unos 40.000 millones de dólares para GPU y equipos asociados, destinados a dispositivos Vera Rubin de Nvidia y a la construcción de potencia terrestre, con entrega prevista para la primera mitad de 2027, tras el cumplimiento de las condiciones de cierre.

Por otra parte, Morgan Stanley estima que la compañía podría necesitar emitir unos 230.000 millones de dólares en deuda entre 2027 y 2029, lo que indica que su valoración optimista se basa en la continuación del apoyo de los mercados de capitales a la expansión. Decidir quién se acercará más al resultado final, Morgan Stanley o Burry, depende fundamentalmente de si los ingresos adicionales podrán seguir cubriendo la renovación de equipos, las operaciones y el gasto financiero, así como de impulsar la mejora del flujo de caja libre. Morgan Stanley apuesta por que este itinerario se cumpla; lo que cuestiona Burry es si el mercado ya ha pagado de antemano una prima de éxito excesiva.