Central China Daily: El empleo se acelera y la Reserva Federal mantiene aumentos de tasas graduales

Según información de Investing Pro, CICC publicó un informe de investigación señalando que el escenario base sigue siendo que la Reserva Federal subirá los tipos de interés una vez más en diciembre y luego adoptará una postura de espera. Dado que el riesgo de conflicto entre EE.UU. e Irán ha disminuido tras las elecciones de medio término, las posibilidades de una fuerte subida adicional de los precios del petróleo son limitadas y se espera que la contribución de los precios de la energía a la inflación disminuya en el futuro. Al mismo tiempo, la reciente volatilidad en los mercados de capitales ha provocado un endurecimiento marginal de las condiciones financieras, lo que equivale parcialmente a sustituir las subidas de tipos por parte de la Reserva Federal. Por ello, consideramos que la Fed no tiene urgencia en endurecer aún más la política monetaria. En general, este ciclo de endurecimiento es relativamente suave, y la Reserva Federal adoptará una estrategia de subidas graduales de tipos y mantendrá una actitud prudente durante el proceso.

Los principales puntos de vista de CICC son los siguientes:

En octubre, el empleo no agrícola en EE.UU. registró un aumento de 165.000 salarios, muy por encima de las expectativas del mercado, y las cifras de los dos meses anteriores se revisaron al alza en un total de 84.000 empleos, mostrando una aceleración en la expansión. Desde una perspectiva estructural, el crecimiento del empleo se ha expandido del sector servicios a sectores cíclicos como transporte, almacenamiento y manufactura; en la construcción, el segmento no residencial se expandió mientras que el residencial se contrajo, lo que confirma la diferencia entre la inversión en IA y el sector inmobiliario. La tasa de desempleo cayó al 4,1%, debido a que la expansión de la demanda laboral superó a la de la oferta. El crecimiento salarial se ha acelerado en el margen, pero la presión salarial se concentra en las industrias de mano de obra azul vinculadas a la infraestructura de IA y el riesgo al alza en general sigue siendo bajo. Mantenemos la previsión base de una nueva subida de tipos por la Fed en diciembre y luego una pausa; el IPC de la próxima semana será clave.

En octubre, el empleo no agrícola en EE.UU. aumentó en 165.000, muy por encima de la expectativa del mercado de 65.000; además, los datos de los dos meses previos se revisaron al alza de forma significativa, lo cual muestra una fuerte tendencia de recuperación del mercado laboral. De ellos, el empleo adicional en agosto se revisó de 133.000 a 186.000, y en septiembre de 29.000 a 60.000, sumando un ajuste al alza total de 84.000 empleos. Tras las revisiones, en los últimos tres meses el promedio mensual de creación de empleo no agrícola alcanzó 137.000, muy por encima del promedio de 48.000 de los 12 meses previos.

Desde el punto de vista estructural, el crecimiento del empleo sigue expandiéndose desde los servicios a sectores cíclicos más amplios. Los servicios profesionales y empresariales sumaron 70.000 empleos este mes, muy por encima del promedio mensual de 15.000 de los últimos 12 meses; el sector educativo y sanitario añadió 53.000; el de transporte y almacenamiento, 25.000; y el manufacturero, 19.000. El crecimiento del empleo ya no depende sólo de unos pocos sectores de servicios personales; el efecto impulsor de la inversión en IA para el empleo manufacturero sigue vigente.

Los principales lastres provinieron de los sectores de ocio y hostelería, construcción e información. En octubre, el sector de ocio y hostelería perdió 13.000 empleos, una fluctuación relativamente pequeña en proporción al tamaño total del sector. El sector de la construcción redujo sólo 3.000 empleos en total, aunque hubo una marcada diferenciación interna: los subcontratistas y constructores no residenciales sumaron alrededor de 11.000 empleos, mientras que los subcontratistas residenciales perdieron alrededor de 15.000. Esto es coherente con la fuerte demanda de inversión en infraestructura como centros de datos, y la inversión residencial aún restringida por los altos tipos de interés. El sector información redujo levemente su plantilla en 1.000, lo que indica que el efecto sustitución de la IA sigue en marcha; sin embargo, el sector financiero sumó 7.000 empleos, lo cual muestra que el empleo de "cuello blanco" no se ha contraído de forma generalizada y que el impacto de la IA en diferentes ocupaciones aún está por verse.

La tasa de desempleo cayó al 4,1%, y la oferta limitada ayuda a estabilizar la tasa de paro. En octubre, la tasa de participación laboral subió del 61,8% al 61,9%, con un repunte en el grupo de mayores de 55 años y un leve aumento de la población activa nacida en el extranjero. En términos generales, la población activa creció en 421.000, mientras que el empleo aumentó en 463.000, lo que empujó la tasa de desempleo de un 4,2% a un 4,1%. Esto indica que la reducción de la tasa de desempleo no se debe a una salida de trabajadores del mercado laboral, sino a que el crecimiento de la demanda laboral supera el de la oferta. Considerando que el envejecimiento poblacional y las políticas migratorias limitan el crecimiento de la oferta laboral, mientras la demanda se mantenga resiliente, la tasa de desempleo permanecerá en niveles bajos.

El crecimiento salarial se acelera en el margen, pero bajo el efecto sustitución de IA, la presión de inflación salarial es globalmente controlable. En octubre, el salario horario promedio aumentó un 0,4% intermensual, con una tasa anualizada para los últimos tres meses subiendo al 3,9%. Desde una perspectiva sectorial, la inversión en IA impulsa la demanda laboral en construcción no residencial y manufactura relacionada, provocando aumentos salariales más rápidos para algunos oficios técnicos. La Reserva Federal de Dallas también ha señalado anteriormente que la construcción de centros de datos ha incrementado los costos laborales y atraído trabajadores desde otros sectores[1]. Sin embargo, actualmente la presión salarial se concentra principalmente en sectores con mayor desbalance entre oferta y demanda, como las industrias de mano de obra azul ligadas a la infraestructura de IA, mientras que la IA tiene un efecto sustitutorio en algunos empleos de "cuello blanco", conteniendo el crecimiento salarial. Por lo tanto, aunque la demanda laboral sigue expandiéndose, es poco probable que se forme una espiral "salario-inflación".

Los sólidos datos de empleo no agrícola permiten a la Reserva Federal mantener la opción de subir tipos en diciembre, siendo el IPC de la próxima semana clave. Este informe confirma además que el mercado laboral estadounidense está en pleno empleo, lo que reduce las preocupaciones de la Reserva Federal sobre una desaceleración del empleo y del crecimiento, manteniendo el enfoque de la política en el lado de la inflación. El dato del IPC la próxima semana proporcionará más información sobre la inflación a la Reserva Federal, y será decisivo para la posición de los funcionarios respecto a la subida de tipos en diciembre y los pasos posteriores.