¿Musk será responsabilizado después de ser elegido? Deutsche Bank: Cuanto más tenso es el poder computacional, más gana SpaceX; el riesgo político está sobrevalorado.

El último informe de Deutsche Bank considera que, aunque tras las elecciones de medio término existen múltiples preocupaciones externas sobre los riesgos políticos de SpaceX, la compañía en general se encuentra en una posición relativamente sólida—el margen de intervención congresual en su negocio principal es limitado, y una posible regulación más estricta de la computación de IA incluso podría aumentar los ingresos de la empresa. Sin embargo, el banco también señala que la posición política del nuevo gobernador de Texas, el proceso de comercialización de los centros de datos orbitales y la evolución regulatoria de una posible fusión entre SpaceX y Tesla siguen siendo varias variables a vigilar.

Según “Wind Trader Desk”, el analista de Deutsche Bank, Edison Yu, publicó el 6 de noviembre un informe en el que analiza sistemáticamente los riesgos políticos que enfrenta SpaceX tras las elecciones de medio término. El informe destaca que Musk ha proporcionado un gran apoyo financiero al Partido Republicano, lo que ha generado preocupaciones en el mercado sobre el riesgo de represalias políticas, pero dicha preocupación está mayormente sobrevalorada.

El informe también indica que la postura contundente del gobernador electo de Texas sobre los centros de datos es el riesgo inmediato más destacado. Si Texas realiza una supervisión más estricta a los centros de datos de IA, la expansión de la capacidad de computación de SpaceX en el estado podría ralentizarse y los costos aumentarían, aunque se espera que el impacto en la valoración global de la empresa antes de 2027 sea limitado.

El informe mantiene una calificación de “compra” para SpaceX, con un precio objetivo de 250 dólares, mientras que el precio de cierre de la acción el 5 de noviembre fue de 123,62 dólares.

El margen de intervención del Congreso es limitado y los contratos principales son difíciles de sustituir

El informe señala que los contratos de lanzamiento de cohetes y comunicaciones satelitales de SpaceX se suscriben con agencias ejecutivas federales, incluyendo NASA y Space Force, y que el Congreso cuenta con canales de intervención directa sumamente limitados en estos contratos.

Más importante aún, en muchos sectores del negocio no existen actualmente proveedores alternativos viables en el mercado. El informe pone como ejemplo el uso de "Starshield" en Ucrania y señala que, si el Congreso intentara recortar el presupuesto correspondiente, el mayor perjudicado probablemente serían los propios intereses de Estados Unidos, no SpaceX.

En el ámbito de la computación de IA, el informe menciona un supuesto acuerdo confidencial de colaboración en capacidad computacional entre el gobierno y SpaceX, siendo la contraparte el Departamento de Defensa de EE.UU. (DoW).

Adicionalmente, el informe subraya que si SpaceX y Tesla buscan fusionarse, el Congreso no tiene autoridad directa para impedirlo, ya que las cuestiones antimonopolio son competencia de la Federal Trade Commission (FTC) y del Department of Justice (DOJ), aunque los procedimientos de audiencias congresuales podrían demorar el proceso de fusión.

La postura del nuevo gobernador de Texas es la variable inmediata más directa

Deutsche Bank ubica la postura política del gobernador electo de Texas como el riesgo político con mayor impacto sustancial en la actualidad. Dicho gobernador, en una entrevista con CNN, afirmó de manera explícita:

“Texas siempre ha sido un estado pro-negocios, pero cuando sea gobernador, la diferencia es que la relación debe beneficiar a los texanos... Los centros de datos han llegado a la mayoría de las comunidades rurales sin reglas ni leyes que protejan a los texanos... Necesitamos detener las operaciones en centros de datos hasta que se establezcan estas protecciones... No odio los centros de datos, lo que odio es la manera en que se aprovechan de Texas, y eso terminará cuando sea gobernador.”

Deutsche Bank considera que esta postura probablemente llevará a una revisión más estricta de los proyectos de centros de datos en Texas, en vez de una prohibición total. El informe prevé que la gran mayoría de la capacidad de cómputo de SpaceX para 2027 estará desplegada fuera de Texas (con una escala de 8 a 10 GW), por lo que el impacto en la valoración de la empresa a corto plazo es leve. Sin embargo, existen incertidumbres para los planes de expansión después de 2028, y regiones como Luisiana, donde SpaceX ya está desplegando operaciones de manera activa, podrían convertirse en opciones alternativas.

En cuanto a costos, Deutsche Bank advierte que si el entorno regulatorio de Texas se endurece, el costo de construir nueva capacidad de cómputo en el estado podría superar los 35 dólares por vatio.

El endurecimiento en la oferta de capacidad computacional podría beneficiar a los ingresos de SpaceX

Paralelamente, Deutsche Bank plantea en el informe una lógica inversa digna de atención: si las políticas de Texas frenan notablemente la expansión de capacidad computacional en EE. UU., SpaceX podría beneficiarse de ello.

El informe explica que SpaceX ya ha demostrado una capacidad de construcción de infraestructura computacional más rápida y económica que sus competidores. Sus nuevos contratos de nube (neocloud) con clientes incluyen cláusulas de cancelación en 90 días, lo que permite a la empresa captar de manera flexible la subida de precios en el mercado spot.

Deutsche Bank considera que, si la oferta sectorial de capacidad computacional se restringe, SpaceX podrá aumentar significativamente sus tarifas durante los próximos años, incrementando así sus ingresos y EBITDA mientras disminuye el gasto de capital. El informe denomina esto una “dinámica peculiar”, donde los fundamentos de la empresa mejoran pero los inversionistas podrían asignarle un múltiplo de valoración de “IA” más bajo.

Respecto a la incertidumbre de las políticas en Texas, Musk declaró recientemente en público: “Los centros de datos en órbita ahora parecen bastante atractivos”. Esta afirmación ha puesto nuevamente bajo la lupa del mercado a los orbital data centers (ODC).

Deutsche Bank resalta que los inversionistas, por ahora, son escépticos respecto a la viabilidad comercial de los centros de datos orbitales. El informe considera que la rápida reutilizabilidad de Starship, junto con la producción nacional a gran escala de paneles solares y radiadores, serán claves para desbloquear la viabilidad económica de los orbital data centers. Las previsiones estándar de Deutsche Bank indican que, para finales de 2029, la capacidad de despliegue de centros de datos orbitales podría llegar a 500 MW.

En el segmento de lanzamientos de cohetes, Deutsche Bank señala que la aprobación de licencias para lanzamientos comerciales y la regulación de seguridad pública son responsabilidades federales, principalmente a cargo de la Federal Aviation Administration (FAA), por lo que el gobernador de Texas no puede intervenir directamente.

Pero el informe también advierte que el gobernador puede dificultar la expansión de Starbase mediante el control del derecho de uso de la tierra, licencias estatales, ajustes en políticas de incentivos e incluso posibles cambios legislativos en las normas de cierre de playas, aumentando así la dificultad de las ampliaciones.