Guía completa sobre las decisiones clave de la Fed: Dos votos disidentes, menos reuniones para definir las tasas y prioridad para la estabilidad de precios

La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) concluyó el miércoles 28 su reunión de dos días del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) y anunció que mantendría sin cambios el rango objetivo de la tasa de fondos federales, entre el 3,75% y el 4.00%. Si bien el mercado esperaba ampliamente la decisión de mantener estables las tasas, no hubo consenso en la reunión: dos miembros votaron en contra y defendieron un aumento de 25 puntos básicos, lo que refleja la creciente preocupación dentro de la Fed por los riesgos inflacionarios.

Según el comunicado y la conferencia de prensa posteriores a la reunión, la Fed transmitió varios mensajes clave: no tiene apuro por ajustar las tasas de interés en el corto plazo; su política se está enfocando con mayor firmeza en la estabilidad de precios; podría reducirse la cantidad de reuniones futuras para definir las tasas; y el banco central se muestra reacio a brindar a los mercados una trayectoria clara para su política mediante una orientación futura explícita.

1. Las tasas se mantienen sin cambios, pero la Fed enfatiza la necesidad de "recopilar más información"

En su comunicado posterior a la reunión, la Fed afirmó que necesita más datos económicos antes de determinar la dirección adecuada de la política monetaria futura. Esto indica que, pese a que el mercado sigue atento al momento en que podrían producirse recortes de tasas, las autoridades todavía no están preparadas para comprometerse con una trayectoria futura para las tasas de interés.

El comunicado señaló específicamente que la inflación sigue elevada, mientras que el principal objetivo del FOMC continúa siendo llevarla nuevamente a su meta del 2% dentro de un plazo razonable.

Para los mercados, esta es una señal relativamente restrictiva. La Fed no adoptó una postura de flexibilización simplemente porque mantuvo las tasas sin cambios. En cambio, reafirmó su enfoque dependiente de los datos y su postura contra la inflación. Si el índice de precios al consumidor (CPI), el índice de precios PCE subyacente o los datos salariales vuelven a acelerarse, las expectativas del mercado sobre los recortes de tasas podrían volver a ajustarse.

2. Dos votos disidentes: Surgen voces restrictivas dentro de la Fed

Uno de los aspectos más destacados de esta reunión fue que hubo dos votos en contra de mantener las tasas sin cambios.

La gobernadora de la Fed Lisa Cook y la presidenta de la Fed de Cleveland Beth Hammack apoyaron un aumento de 25 puntos básicos. Esto no solo pone de manifiesto las diferencias sobre la política dentro del comité encargado de tomar las decisiones, sino que también sugiere que algunos funcionarios consideran que los niveles actuales de las tasas de interés todavía podrían ser insuficientes para contener por completo las presiones inflacionarias.

Si bien los votos disidentes entre los miembros del FOMC no son algo sin precedentes, es relativamente inusual que los gobernadores de la Fed se aparten públicamente de la postura de quien preside la institución. Por eso, es probable que los mercados interpreten esta situación como una señal de un mayor riesgo en torno a la política monetaria.

Los inversores no deberían considerar estos votos disidentes como un hecho aislado. En cambio, deberían observar si más funcionarios se suman al grupo que apoya aumentos de tasas o se opone a recortarlas en las próximas reuniones. Si el sentimiento restrictivo sigue ganando terreno, podría aumentar la volatilidad del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro y los activos sensibles a las tasas.

3. Menos reuniones para definir las tasas a partir de 2027: Un cambio en la comunicación de la política monetaria

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, reveló en la conferencia de prensa que el FOMC planea ajustar su cronograma de reuniones futuras.

Actualmente, el FOMC celebra ocho reuniones por año. Según el plan propuesto, a partir de 2027, una de ellas se va a dedicar a debates más amplios sobre la estrategia de política monetaria. No se espera que en esa reunión se vote sobre la tasa de fondos federales ni se publique un comunicado de política monetaria.

Para 2028, la Fed prevé programar:

• Dos reuniones para debatir la estrategia

• Seis reuniones regulares para definir la política monetaria

Este ajuste implica que podría haber menos "eventos de decisión sobre tasas de interés" para operar en los mercados en el futuro. Para los traders de corto plazo, una menor frecuencia de reuniones de política monetaria del FOMC podría hacer que la atención del mercado se concentre más en datos económicos como la inflación, el empleo, el PIB, las ventas minoristas y los comentarios de funcionarios de la Fed.

Al mismo tiempo, si bien no se espera que las reuniones de estrategia determinen directamente las tasas de interés, podrían aportar información importante sobre la visión a largo plazo de la Fed respecto de su meta de inflación, su balance, el mercado laboral y el marco de política monetaria.

4. La estabilidad de precios es la prioridad mientras el mercado laboral se mantiene resiliente

Warsh afirmó que los debates recientes de la Fed se centraron principalmente en la "estabilidad de precios", uno de los dos componentes de su doble mandato. Esto sugiere que, mientras el mercado laboral no se deteriore de manera significativa, controlar la inflación va a seguir siendo la principal prioridad de la Fed.

La Fed también realizó una evaluación ampliamente positiva del mercado laboral y señaló que:

• La tasa de desempleo bajó en comparación con el año anterior;

• El promedio de cuatro semanas de solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se mantiene cerca de mínimos históricos;

• El mercado laboral en su conjunto sigue siendo resiliente.

En estas condiciones, la Fed tiene poca urgencia por recortar rápidamente las tasas. Si el mercado laboral no muestra señales claras de debilitamiento, las autoridades podrían estar más dispuestas a mantener las tasas de interés elevadas durante más tiempo para garantizar que la tendencia desinflacionaria sea sostenible.

La Fed también expresó una visión positiva sobre el crecimiento económico. Warsh señaló que el crecimiento revisado del PIB para el primer semestre se elevó del cálculo anterior del 1,8% al 2,4%, mientras que el crecimiento del tercer trimestre probablemente sea aún mayor.

Un crecimiento sólido y un empleo estable podrían favorecer el apetito por el riesgo en el corto plazo. Sin embargo, desde la perspectiva de la política monetaria, también podrían darle a la Fed más margen para mantener elevadas las tasas de interés.

5. Las altas tasas de interés afectan la inversión en infraestructura de IA, pero el gasto de capital sigue siendo sólido

La inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA) se convirtió en uno de los principales temas de los mercados de capitales estadounidenses en los últimos años. Sin embargo, el entorno de altas tasas de interés está empezando a afectar las condiciones de financiamiento de empresas y proyectos.

Warsh señaló que los mercados están diferenciando entre distintos proyectos de inversión: los spreads de crédito se ampliaron para algunos activos, mientras que las condiciones financieras se endurecieron en ciertos sectores. Esto significa que el capital ya no fluye de igual manera hacia todas las oportunidades relacionadas con la IA, la computación en la nube o los centros de datos. En cambio, los inversores prestan más atención al flujo de caja corporativo, la eficiencia del gasto de capital y las perspectivas de rentabilidad.

Sin embargo, enfatizó que las tendencias del gasto de capital en Estados Unidos siguen siendo sólidas y continúan expandiéndose, mientras que el crecimiento económico ya no depende solamente de una pequeña cantidad de sectores.

Para los traders, esto sugiere que, si bien la IA sigue representando una oportunidad estructural a largo plazo, el desempeño de cada empresa y cadena de suministro, así como las condiciones de financiamiento, podrían divergir de manera significativa en un entorno de tasas altas. Que un índice suba no significa necesariamente que todas las acciones tecnológicas o vinculadas con la IA se vayan a beneficiar por igual.

6. La Fed vuelve a restarle importancia a la orientación futura y los datos en tiempo real cobran mayor relevancia

Warsh reiteró que no apoya el uso de una "orientación futura" contundente en condiciones económicas normales para indicar de antemano la dirección probable de las tasas de interés futuras.

En su opinión, salvo que la economía enfrente una crisis financiera o una emergencia extrema, la Fed no debería comprometerse en exceso con una trayectoria futura para su política. Esto difiere del enfoque adoptado durante la crisis financiera mundial y la pandemia, cuando los bancos centrales usaron la orientación futura como una herramienta necesaria para estabilizar las expectativas del mercado.

Como la economía sigue mostrando resiliencia, la Fed parece más inclinada a preservar su flexibilidad y tomar decisiones reunión por reunión, según los datos que vaya recibiendo.

La consecuencia para el mercado es clara: los cambios futuros en las expectativas sobre las tasas podrían volverse más sensibles a la publicación de cada dato económico importante. Por ejemplo, si los datos de inflación superan las expectativas, los mercados podrían reducir rápidamente sus proyecciones de recortes de tasas. Por el contrario, si las nóminas no agrícolas, las ventas minoristas o la inflación subyacente se debilitan de manera considerable, los inversores podrían volver a posicionarse ante una flexibilización de la política monetaria.

Perspectivas del mercado: Cómo deberían interpretar los traders al dólar estadounidense, el Oro, las acciones de Estados Unidos y los productos de tasas de interés

En general, la última decisión de la Fed tiene un tono "cauteloso, pero restrictivo":

• Dólar estadounidense: Si los mercados reducen sus expectativas de recortes de tasas, el dólar podría encontrar respaldo.

• Rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos: Las expectativas de que las tasas se mantengan elevadas durante más tiempo podrían hacer que los rendimientos de corto y mediano plazo sigan volátiles en niveles altos.

• Oro: El Oro suele ser sensible a las tasas de interés reales y al dólar estadounidense. Si el dólar se fortalece y los rendimientos suben, el precio del Oro podría enfrentar presión en el corto plazo.

• Acciones de Estados Unidos: Las empresas tecnológicas de gran capitalización y las temáticas de IA siguen respaldadas por los fundamentos, pero los sectores con valuaciones altas son más sensibles a los cambios en las tasas y podrían experimentar una mayor volatilidad.

• Índices y mercados de forex: Ante la falta de una orientación futura clara, el CPI, el PCE, las nóminas no agrícolas y los comentarios de funcionarios de la Fed podrían convertirse en catalizadores de movimientos rápidos de precios.

Conclusión

La decisión de la Fed de mantener las tasas sin cambios no significa que haya desaparecido la presión sobre la política monetaria. Por el contrario, los dos votos disidentes a favor de aumentarlas, la vigilancia continua de la inflación, la reducción de futuras reuniones para definir las tasas y un enfoque más moderado respecto de la orientación futura indican que el banco central pretende conservar un alto grado de flexibilidad en su política.

Los mercados deberían evitar depender de un único escenario, ya sea de recortes o aumentos de tasas. En cambio, los traders deberían evaluar continuamente los cambios en la inflación, el empleo, el crecimiento y las condiciones financieras. En un entorno con menos señales sobre la política monetaria y un mayor impacto de los datos económicos, la gestión de riesgos y la disciplina de trading podrían ser más importantes que limitarse a predecir la dirección del mercado.

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