Inflationsdruck hält an, Erwartungen auf weitere Zinserhöhungen der Federal Reserve steigen, KI-Investitionsrisiken verschärfen Bedenken zur Finanzstabilität.

GermanFinanceNachrichten berichtet, dass mit der erneuten Beschleunigung der Inflation in den USA die Federal Reserve-Offiziellen diese Woche verstärkt hawkishe Signale gesendet haben. Dies hat die Markterwartung einer Zinserhöhung im Dezember weiter verstärkt und den Weg für eine weitere Erhöhung im Januar kommenden Jahres geöffnet. Die Präsidentin der Federal Reserve San Francisco, Daly, erklärte am Freitag, dass die Fed wahrscheinlich die Zinssätze weiter anheben muss, insbesondere angesichts der besorgniserregenden Inflationsentwicklung im Dienstleistungssektor und der Tatsache, dass Unternehmen immer weniger in der Lage sind, die gestiegenen Kosten durch Margenverringerung auszugleichen. Gleichzeitig warnte der jüngste halbjährliche Finanzstabilitätsbericht der Fed davor, dass der KI-Investitionsboom die Aktienbewertungen auf hohem Niveau hält und dass daraus resultierende Risiken für Renditen und Finanzierung eine Bedrohung für die Finanzstabilität darstellen könnten.

Der in dieser Woche veröffentlichte Verbraucherpreisindex (CPI) für Oktober zeigt, dass die Inflation nicht nur Anzeichen einer Beschleunigung zeigt, sondern auch die Preiserhöhungen weiter auf zahlreiche Alltagswaren und Dienstleistungen ausgeweitet wurden. Dies unterstreicht die Notwendigkeit, dass die Fed ihre Geldpolitik weiter strafft.

In den vergangenen drei Monaten lag der Anstieg des Kern-CPI, bereinigt um die volatilen Lebensmittel- und Energiepreise, jeweils bei etwa 0,3 %, deutlich über den für das Erreichen des 2%-Inflationsziels der Fed benötigten monatlichen Anstieg von 0,2 % oder weniger.

Daly erklärte am Freitag bei einer Wirtschaftsprognose-Veranstaltung der University of Nevada, Las Vegas, dass sie derzeit dazu tendiere, dass die Fed die Zinssätze weiter anheben muss, insbesondere im Hinblick auf die Entwicklung der Dienstleistungsinflation, die sich in die falsche Richtung bewegt, und es Anzeichen gibt, dass der Inflationsdruck nachhaltig ist. “Wir werden wahrscheinlich die Zinsen erhöhen müssen. Ich werde auf der Sitzung im Dezember und bei allen zukünftigen Sitzungen mit meinen Kollegen diskutieren und gemeinsam auf Grundlage der sich verändernden wirtschaftlichen Lage die für uns angemessenste Entscheidung treffen.”

Sie bemerkte, dass immer mehr Produzenten berichten, dass sie kaum noch Spielraum haben, die Kostensteigerungen über reduzierte Margen auszugleichen, daher erwägen sie, diese höheren Kosten auf die Verbraucher zu übertragen – genau jenen Inflationsdruck, den die Fed vermeiden möchte.

Wie viele andere Fed-Offizielle ist Daly besonders besorgt über die Dienstleistungsinflation (ohne Wohnkosten), die oft sehr hartnäckig ist. Wenn der Preisanstieg anhält, könnte dies schwerer mit geldpolitischen Maßnahmen eingedämmt werden.

Daly erklärte, dass sowohl Einzelhändler als auch professionelle Dienstleistungsunternehmen, die höhere IT-Gerätepreise zahlen, mit höheren Energiekosten umgehen und anderen Kostenerhöhungen gegenüberstehen, diese Kosten an die Kunden weitergeben könnten – was zusätzliche Preiserhöhungen im Dienstleistungssektor zur Folge hat.

Dalys jüngste Aussagen bestätigen die zunehmende Sorge innerhalb der Fed bezüglich des Inflationsausblicks.

Der Präsident der Federal Reserve New York, Williams, erklärte, das Inflationsniveau sei “viel zu hoch”, und die Fed habe noch Arbeit vor sich. Der Präsident der Federal Reserve Chicago, Goolsbee, beschrieb die neuesten Inflationsdaten als “ziemlich beunruhigend”. Logan, Präsidentin der Federal Reserve Dallas, sagte, die Fed könnte die Zinssätze schneller erhöhen müssen als zuvor erwartet, und Fed-Gouverneur Waller stellte sogar in Aussicht, dass im Dezember ein Zinssprung um 50 Basispunkte möglich sei.

Olu Sonola, Leiter der US-Wirtschaftsforschung bei Fitch Ratings, bemerkte: “Eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember gilt als praktisch sicher. Die eigentliche Frage ist, wie schnell die nächste Erhöhung kommt und wie viele Erhöhungen letztlich noch notwendig sind.”

Diese Woche sprachen etwa die Hälfte der 19 Fed-Offiziellen, die an den Diskussionen des Federal Open Market Committee (FOMC) teilnehmen – darunter auch etwa die Hälfte derjenigen, die im Dezember und Januar stimmberechtigt sein werden. Auch wenn weitere Zinserhöhungen weitgehend als Kurs anerkannt werden, gibt es hinsichtlich des Tempos und der endgültigen Zinshöhe interne Meinungsverschiedenheiten.

Abgesehen von Wallers Offenheit für größere Zinsschritte bekräftigte die Präsidentin der Federal Reserve Cleveland, Harker, ihre Präferenz für kleinere, aber häufigere Zinserhöhungen. Präsident der Federal Reserve Philadelphia, Harker, hält einen graduellen Politikstraffungskurs derzeit für angemessener. Richmond-Präsident Barkin erklärte ebenfalls, die Zinssätze müssten weiter steigen, aber das Tempo solle vorsichtig bleiben.

Die am Freitag veröffentlichten Wirtschaftsindikatoren verschärften die Sorgen über die Inflation weiter. Der US-Produzentenpreis für Oktober erreichte im Vorjahresvergleich den höchsten Anstieg seit 2022, insbesondere die Transport- und Lagerkosten stiegen stark – was auf weit verbreiteten Preisdruck in der gesamten Wirtschaft hindeutet.

Da Teile der Produzentenpreisdaten zur Berechnung des von der Fed bevorzugten Personal Consumption Expenditures (PCE)-Preisindex verwendet werden, bedeutet dies, dass die zukünftigen Inflationskennzahlen wohl weiter unter Aufwärtsdruck stehen werden.

Michael Reid, Leiter der US-Wirtschaftsforschung der Royal Bank of Canada, sagte, die Fed scheine sich zunehmend Sorgen zu machen, dass die Inflation wieder beschleunigt, und wolle proaktiv durch eine höhere Frequenz von Zinserhöhungen dagegen vorgehen – sogar die letztlich für notwendig gehaltene Zinshöhe könnte noch weiter steigen.

Beeinflusst von den neuesten Wirtschaftsdaten und den hawkishen Fed-Aussagen haben einige Wall-Street-Institute ihre Prognosen für die kommenden Zinserhöhungen angehoben. Die Bank of America rechnet nun mit aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen in den nächsten drei geldpolitischen Meetings. Santander US Capital Markets erwartet Zinserhöhungen im Dezember und im März.

Auch die Erwartungen der Finanzmärkte haben sich deutlich verändert. Investoren haben Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte im Dezember, Januar und März bereits in die Marktpreise eingepreist – davor erwartete man Zinserhöhungen nur im Dezember und März.

Wenn die Fed auf den Sitzungen vom 8.-9. Dezember und 26.-27. Januar die Zinssätze jeweils anhebt, wäre dies das erste Mal seit 2023, dass auf zwei aufeinanderfolgenden Sitzungen die Zinsen steigen.

Die intensiven Fed-Aussagen sorgten außerdem für starke Volatilität am US-Staatsanleihemarkt. Am Dienstag, nach hawkishen Reden von Waller und Logan sowie überraschenden Inflationsdaten, stieg die Rendite der zinspolitisch empfindlichen zweijährigen US-Staatsanleihe um 19 Basispunkte auf 4,75% – der stärkste Tagesanstieg seit April 2025, als die Ankündigung von Präsident Trump zu globaler Marktvolatilität führte.

Kathy Bostjancic, Chefökonomin bei Nationwide, sagte, die Fed-Offiziellen sendeten uneinheitliche politische Signale und verursachten erhebliche Schwankungen der Anleiherenditen. Da Fed-Chef Powell sich bislang noch nicht zu den jüngsten geldpolitischen Aussichten geäußert hat, füllen die anderen Offiziellen die Informationslücke.

Trotz der zunehmenden Inflationsbelastung sorgen sich einige Fed-Offizielle, dass eine weitere Anhebung der Kreditkosten die Probleme in bestimmten Bereichen der US-Wirtschaft vertiefen könnte. Der Immobilienmarkt ist ein solches Beispiel. Die jüngsten Daten zeigen, dass die amerikanischen Verkäufe bestehender Häuser im Oktober auf den tiefsten Stand seit 16 Jahren fielen – ein Zeichen, dass der Immobilienmarkt unter höheren Zinsen weiter leidet.

Boston-Präsidentin Collins räumte am Freitag ein, dass höhere Zinssätze die Erschwinglichkeit von Wohnraum weiter schwächen könnten, betonte jedoch, dass aus langfristiger Sicht Preisstabilität für den Immobilienmarkt und die gesamte Wirtschaft wichtiger sei. Sie sagte, der Kurs zu einer weiteren Straffung der Geldpolitik sei klar, aber über das endgültige Zinsniveau und das Tempo wollte sie keine Aussage treffen.

Neben dem Immobilienmarkt ist auch die Frage, ob US-Verbraucher angesichts steigender Preise und Kreditkosten den Konsum aufrechterhalten, ein wichtiger Faktor für den künftigen geldpolitischen Weg der Fed.

Daly sagte, der US-Verbrauch hat bisher überraschend widerstandsfähig gewirkt und ist noch nicht deutlich zurückgegangen. Allerdings, da die Weihnachtssaison bevorsteht, wird sie die Konsumentwicklung in den nächsten ein bis drei Monaten genau beobachten, um zu beurteilen, ob die Verbraucher wegen weiter steigender Preise ihre Ausgaben kürzen.

Daly wies darauf hin, dass in Las Vegas bereits Rückmeldungen über schwächeren Konsum zu hören sind, und ähnliche Zeichen finden sich auch in anderen US-Bundesstaaten – nicht nur in Nevada.

Da der Konsum einen Großteil der US-Wirtschaftsaktivität ausmacht, würde ein künftiger deutlicher Rückgang der Verbraucherausgaben das Wachstum beeinträchtigen und bei der Festlegung der Zinserhöhungspfade der Fed für weitere Überlegungen sorgen.

Zur gleichen Zeit beobachtet die Fed die Risiken durch den KI-Investitionsboom für die Finanzmärkte und deren Wechselwirkung mit der geldpolitischen Straffung. Der am Freitag veröffentlichte halbjährliche Finanzstabilitätsbericht der Fed betont, dass die Bewertung von US-Vermögenswerten weiter unter hohem Druck steht, vor allem wegen des Optimismus für die Perspektiven von KI-Technologie. Sorgen hinsichtlich der hohen Kapitalausgaben und geplanten Anleiheemissionen von Technologieunternehmen dämpfen jedoch diesen Optimismus.

In den letzten Jahren haben Tech-Giganten und KI-Startups massiv in Datenzentren, Chips und andere Infrastruktur investiert und verstärkt Aufmerksamkeit auf die Finanzierungsmethoden des KI-Sektors gelenkt. Besonders die gegenseitigen Investitionen, Gerätebeschaffungen und Verträge zu Rechenleistung zwischen Tech-Ausrüstern und KI-Startups haben Sorgen um die Renditen und nachhaltige Finanzierung ausgelöst.

Fed-Vizepräsidentin für Finanzaufsicht, Bowman, warnte Anfang der Woche, dass ein Ausbleiben der erwarteten KI-Investitionsrenditen einen deutlichen Rückgang der Aktienkurse bewirken und so die US-Wirtschaft beeinträchtigen könnte. Sie betonte, dass fallende Kurse die Widerstandsfähigkeit des Konsums schwächen und höhere Zinsen den Druck auf zins-sensitive Wirtschaftsbereiche wie Immobilien und kleine Unternehmen verstärken könnten.

Der Finanzstabilitätsbericht der Fed zog außerdem Umfrageergebnisse von politischen Entscheidungsträgern, Gemeindegruppen und Marktteilnehmern heran, um mögliche zukünftige Risiken für das Finanzsystem zu bewerten.

Die Befragten sind der Ansicht, dass mit der Entwicklung von KI-Technologie die Risiken von Cyberangriffen auf die Finanzmärkte steigen. KI senkt die technische Schwelle sowohl für nationalstaatliche als auch für nichtstaatliche Akteure, komplexe Angriffe zu starten, und potenzielle Schäden durch KI-Modelle selbst verdienen Aufmerksamkeit. Außerdem zählen die Preiskorrektur von Risikoanlagen, steigende langfristige Zinsen und Fragen zur Tragfähigkeit der Staatsverschuldung zu den kurzfristig bedrohlichen Faktoren für die Finanzstabilität.

Die Fed betont, dass dieser Finanzstabilitätsbericht keine Prognose der wirtschaftlichen oder marktbezogenen Entwicklung darstellt, sondern darauf abzielt, potenzielle Schwachstellen im Finanzsystem zu identifizieren.

Die Fed steht weiterhin vor der Herausforderung, einen Ausgleich zwischen der Bekämpfung der Inflation und der Abwehr wirtschaftlicher und finanzieller Risiken zu finden. Die Zentralbank erhöhte im September den Leitzins um 25 Basispunkte und setzte das Zielband für die Federal Funds Rate auf 3,75%-4%. Im Oktober blieb der Zinssatz unverändert.

Fed-Präsident Powell hat seit der Pressekonferenz nach der geldpolitischen Sitzung im Oktober keine öffentlichen Erklärungen abgegeben. Er wird am kommenden Montag an einer Veranstaltung über KI und Produktivität teilnehmen, doch es wird erwartet, dass er keine klaren Hinweise auf die geldpolitischen Aussichten geben wird.

Bemerkenswert ist, dass die Widerstandsfähigkeit des US-Wachstums der Fed weiteren Spielraum für Zinserhöhungen geben könnte. Die letzte Woche veröffentlichten Daten zeigen, dass die Beschäftigung in den USA im Oktober deutlich anstieg und die Arbeitslosenquote leicht zurückging. Vor der Sitzung im Dezember wird die Fed noch einen neuen Bericht zum Arbeitsmarkt und einen weiteren Inflationsbericht für Oktober erhalten.

Robert Sockin, Chefökonom von PGIM, meint, dass eine graduelle Zinserhöhung angesichts eines starken Wachstums und hoher Inflation ein politischer Fehler wäre. Die Erfahrung zeigt, dass wenn die Zentralbank nicht rechtzeitig ausreichend entschlossene Maßnahmen gegen die Inflation ergreift, am Ende eine schnellere und größere Politikstraffung nötig wird.