CoreWeave (CRWV.US) Q3-Telefonkonferenz: CEO reagiert auf Bedenken wegen hoher Verschuldung und sagt, dass „kein unbesicherter Schuldenmarkt“ genutzt wird, 75 % der zugesagten Investitionsausgaben sind an Investment-Grade-Kunden gebunden.

Finanzen-Nachrichten.de hat erfahren, dass der KI-Cloud-Computing-Dienstleister CoreWeave (CRWV.US) am 10. November nach Börsenschluss US-Ostküstenzeit seine Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 (bis zum 30. September) bekannt gab und anschließend eine Telefonkonferenz abhielt. Angesichts eines Umsatzanstiegs von 168 % gegenüber dem Vorjahr und eines Auftragsvolumens von fast 132,5 Milliarden US-Dollar ging das Management ausführlich auf die Kernanliegen des Marktes bezüglich hoher Verschuldung und Finanzierungskosten ein. Vorsitzender und CEO Michael Intrator bezeichnete dieses Quartal als ein „bahnbrechendes Quartal“ (a breakout quarter), betonte den Ansatz „erfolgsorientierte Kapitalausgaben“, wies darauf hin, dass über 75 % der zugesagten Investitionsausgaben mit Investment-Grade- und Unternehmenskunden verknüpft seien und erklärte explizit, dass das Unternehmen „bei aktuellen Renditen keine unbesicherte Fremdfinanzierung“ nutzen werde. Er gab zudem eine Schlüsselprognose ab: Die Rechenkapazität für 2027 sei „im Grunde ausverkauft“ und die für 2028 in den Markt gebrachte Infrastruktur sei bereits vorab reserviert.

Der Umsatz im Quartal betrug 3,661 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 168 % gegenüber dem Vorjahr und über eine Milliarde mehr gegenüber dem Vorquartal, und lag damit über den Konsensschätzungen von etwa 3,54–3,56 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte operative Ergebnis betrug 379 Millionen US-Dollar (Marge 10 %), deutlich über dem zuvor prognostizierten Bereich von 200–260 Millionen US-Dollar; bereinigtes EBITDA belief sich auf 2,256 Milliarden US-Dollar (Marge 62 %). Nach GAAP erweiterte sich der Nettoverlust von 110 Millionen auf 709 Millionen US-Dollar, mit einem Verlust pro Aktie von 1,27 US-Dollar, was besser war als die Markterwartung von 1,46 US-Dollar Verlust pro Aktie. Das Unternehmen erhöhte die Jahresumsatzprognose auf 13,0–13,3 Milliarden US-Dollar sowie das bereinigte operative Ergebnis auf 1,275–1,375 Milliarden US-Dollar. Nach Veröffentlichung des Berichts stieg CRWV nachbörslich zeitweise um ca. 8 %; im regulären Handel fiel die Aktie zuvor um 0,51 % auf 48,73 US-Dollar.

Schwerpunkt & Reaktion: Zweifel an hohem Schuldenniveau vs. starke Nachfrage

Der größte diskussionswürdige Punkt dieser Konferenz war, dass das Unternehmen trotz starkem Wachstum weiterhin Nettoverluste verbuchte, die durch hohe Finanzierungskosten noch vergrößert wurden – die Nettozinsausgaben stiegen im Quartal um fast das Zweifache auf 846 Millionen US-Dollar, was bereits die bereinigte operative Marge von 379 Millionen US-Dollar überstieg; Reuters berichtete , dass die Anleihenrendite des Unternehmens zeitweise 15,2 % erreichte. Intrator erläuterte systematisch: Der gewichtete Durchschnitt der Verschuldungskosten sank im Jahresvergleich um 250 Basispunkte auf 7,9 %; 70 % der Transaktionen dieses Jahr erfolgten mit Kundenvorauszahlungen; innerhalb der nächsten drei Monate werden rund 9 Milliarden US-Dollar an Vorauszahlungen und Anzahlungen von Kunden eingezogen; das Unternehmen hat durch verzögertes Ziehen von Termloans über 4 Milliarden US-Dollar an Schulden getilgt und nimmt „bei aktuellen Renditen keine unbesicherte Fremdfinanzierung“ auf. Er betonte, dass die Schulden bei Vertragsablauf vollständig getilgt seien, die Infrastruktur von CoreWeave „vollständig im Besitz und schuldenfrei“ ist.

Q3-Ergebnisbewertung: Marge erreicht vorzeitig zweistelligen Bereich

Intrator bezeichnete das Quartal als „bahnbrechend“, hob das schnelle Umsatzwachstum, die überplanmäßige Margenverbesserung und die extrem starke Kundennachfrage hervor. Die bereinigte operative Marge stieg vom ersten Quartal mit rund 1 % über das zweite Quartal mit 5 % auf über 10 % in diesem Quartal – der zweistellige Bereich wurde ein Quartal früher erreicht. Das Management sieht den Anstieg der Q3-Ergebnisse und der erhöhten Q4-Prognose vor allem durch drei Faktoren getrieben: Unterzeichnete Stromkapazitäten werden schnell in aktive Strom- und Einnahmekapazität überführt, Nachfrage und Preisumfeld sind stark, Plattformeinsatz wächst branchenübergreifend stetig.

Nachfrage & Auftragsbestand: Umsatzaufträge 132,5 Mrd. USD, 2027 fast ausverkauft

Bis Ende September betrug das Auftragsvolumen rund 132,5 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg gegenüber 104,2 Milliarden US-Dollar Ende Juni. Intrator erklärte, dass die Nachfrage nach Rechenleistung schneller wächst als die Lieferfähigkeit der Infrastruktur; für 2027 sei die Kapazität „im Grunde ausverkauft“ und auch Infrastruktur für 2028 sei bereits verkauft; bis Ende 2027 liege die qualifizierte Nachfrage beim Zehnfachen der verfügbaren Kapazität. Aktiver Stromleistung übersteigt 1,7 Gigawatt und hat sich seit Jahresbeginn verdoppelt; bis Jahresende werden über 1,85 Gigawatt erwartet.

Finanzierung & Kapitalallokation: Erfolgsorientierte Investitionen, Ablehnung unbesicherter Anleihen

Intrator erläuterte, dass das Unternehmen eine „erfolgsorientierte Kapitalausgaben“-Modell nutzt, Investitionen können je nach Kundenbedarf, regulatorischem Einfluss und Lage an den Kapitalmärkten angepasst werden, wobei die meisten Ausgaben erst nach Vertragsabschluss und mit Infrastrukturzusicherung verbindlich werden. Bis 2027 sind über 75 % der zugesagten Investitionen mit Investment-Grade- und Unternehmenskunden gebunden, der Rest mit weltweit führenden KI-Labors und KI-nativen Unternehmen. Er erwartet, dass EBITDA abzüglich Zinsen (ohne Vorauszahlungserträge) 2027 „mehr als verdoppelt“, was die interne Finanzierungskapazität stärkt. Das Unternehmen erwartet, dass der bereinigte Nettoverlust 2027 deutlich sinkt und im ersten Halbjahr 2028 der bereinigte Nettogewinn ins Positive dreht.

Preisgestaltung & Vertragsverlängerung: „Alte Generation“ GPUs werden mit 30–50% Aufschlag neu vereinbart

Intrator erklärte, dass die Preise für Ampere- und Hopper-GPUs (ältere Generationen) im dritten Quartal gegenüber dem Vorquartal um 30–50 % gestiegen sind und über den ursprünglichen Vertragspreisen liegen; es wurden mehrjährige Verpflichtungen unterzeichnet, die über die Abschreibungsdauer hinausgehen. 2027 werden über 130.000 GPUs auslaufen, eine Verlängerung zu jetzigen Preisen würde fast 4 Milliarden US-Dollar zusätzliche jährliche Einnahmen bringen; 2028 kommen weitere rund 170.000 GPUs hinzu, was kumuliert fast 10 Milliarden US-Dollar zusätzliche jährliche Einnahmen bringt – alles, „ohne zusätzliche Investitionen“. CFO Nitin Agrawal ergänzte, dass diese zusätzlichen Einnahmen im aktuellen Auftragsbestand nicht enthalten seien und als verfügbare Chancen nach Vertragsverlängerung gelten.

Kundendiversifikation & Forge: 10 % der Fortune 500 sind Kunden

Das Management betonte den diversifizierten Kundenfokus. 10 % der Fortune-500-Unternehmen sind bereits Kunden, 10 % des Auftragsvolumens stammt aus dem Finanzsektor; die Hälfte der Neukunden dieses Jahres kommen nicht aus KI-Labors oder der Tech-Branche. Intrator stellte vor, dass das im September eingeführte CoreWeave Forge KI-Entwicklungsfunktionen vereint; 70 % der neuen Cloud-Kunden im Quartal nutzen bereits Forge, das sich zum zentralen Zugang für Unternehmenskundengruppen entwickelt hat.

Jahresprognose: Umsatz auf 13–13,3 Mrd. USD erhöht

Das Unternehmen erhöhte den Jahresausblick auf einen Umsatz von 13–13,3 Milliarden US-Dollar (zuvor Obergrenze 13,2 Milliarden), bereinigtes operatives Ergebnis auf 1,275–1,375 Milliarden US-Dollar, die annualisierte Einnahmerate soll bis Jahresende bei 20–21 Milliarden US-Dollar liegen, die jährlichen Investitionsausgaben werden auf 37–39 Milliarden US-Dollar erhöht (Untergrenze ebenfalls erhöht).

Vollständiges Sitzungsprotokoll

Konferenzzeit: US-Ostküstenzeit, 10. November 2026, 17:00 Uhr (nach Börsenschluss)

Firmen-Sprecher:

Michael Intrator — Vorsitzender & CEO

Nitin Agrawal — CFO

Analysten: Gabriela Borges (Goldman Sachs Research), Brad Zelnick (Deutsche Bank Research), Samik Chatterjee (J.P. Morgan Research), Karl Keirstead (UBS Research), Ben Reitzes (Melius Research), Amit Daryanani (Evercore ISI).

Moderator Guten Abend und willkommen zur CoreWeave Telefonkonferenz zum dritten Quartal 2026. Nach den formellen Statements folgt eine Fragerunde.

Michael Intrator (CEO) Guten Abend zusammen und danke für Ihre Teilnahme. CoreWeave hat ein beeindruckendes drittes Quartal abgeliefert: schneller Umsatzanstieg, Margensteigerung über den Erwartungen, anhaltend starke Nachfrage, neu abgeschlossene Verträge gehören zu den profitabelsten der Firmengeschichte. Unsere frühzeitig gebaute Cloud-Infrastruktur wird mit Preisaufschlägen neu abgeschlossen und der daraus generierte Cashflow liegt über unseren ursprünglichen Erwartungen.

Die Finanzierung basiert auf besicherten Krediten, Kundenvorauszahlungen und operativem Cashflow. Diese Mehrfachvorteile machen unser Geschäft resilient gegen aktuelle Marktbedingungen. Zu den Daten: Umsatz bei 3,7 Milliarden US-Dollar, 168 % Wachstum zum Vorjahr, über dem oberen Bereich der Prognose; gegenüber dem Vorquartal um mehr als 1 Milliarde gestiegen. Bereinigter operativer Gewinn von 379 Millionen US-Dollar, weit über dem prognostizierten Bereich von 200–260 Millionen, die Marge erreicht den niedrigen zweistelligen Bereich bereits ein Quartal früher. Der auszuführende Auftragsbestand wächst auf rund 133 Milliarden US-Dollar; aktive Rechenleistung überschreitet 1,7 GW und hat sich seit Jahresbeginn verdoppelt.

Letztes Quartal haben wir darauf hingewiesen, dass sich mit wachsender Infrastruktur sowie der Ausbalancierung zwischen kurz- und langfristigen Verträgen der Betriebseffekt zeigen wird. Das aktuelle Ergebnis und unsere Prognosen bestätigen das. Wir glauben weiterhin daran, dass KI alle Branchen durchdringt und die Akteure dieser Zukunft eine ganz neue Cloud-Infrastruktur benötigen. Diese Zuversicht wird jedes Quartal zur Realität. Kunden nutzen unsere KI-Rechenplattform für biologische Forschung, klinische Diagnostik, autonome Systeme und personalisiertes Lernen. Unsere KI-Cloud-Plattform hilft ihnen, innovative Ideen umzusetzen und marktfähige Anwendungen zu schaffen.

Um diese Ideen realisieren zu können, braucht es eine stabile und kosteneffiziente Rechenbasis für KI-Modellentwicklung und -Deployment. Unsere Kernaufgabe ist es, diese Basis zu bauen und dabei den Kapitalgebern attraktive Renditen zu ermöglichen. Angesichts jüngst volatiler Kapitalmärkte möchte ich unser Geschäftsprinzip folgend erläutern: Der von uns geschaffene Kundennutzen sichert langfristige Kundenpartnerschaften; diese sind das Rückgrat unseres Finanzierungsmodells; kluge Investments sorgen dafür, dass wir unsere Rechenplattform kontinuierlich erweitern, während wir stetig den Shareholder Value erhöhen. Alle Entscheidungen folgen einer Kernlogik: Jegliche Wahl zielt auf größtmöglichen wirtschaftlichen Nutzen – einschließlich Finanzierungsweg, Preisstrategie und Erweiterungstempo.

Eine große KI-Cloud zu bauen erfordert hohe Investitionen und starke Controlling-Fähigkeiten. CoreWeave war sich dessen von Anfang an bewusst; unser Geschäftsmodell und Finanzierungsansatz sind von langfristigen Kundenverträgen bestimmt, Investitionen dienen dem Vertrag. Diese Strategie erlaubt es, jede zusätzliche Finanzierungsquelle genau abzuwägen und die gewinnmaximierende Option zu wählen. Bis Ende Q3 lag der gewichtete durchschnittliche Verschuldungszins bei 7,9 %, 250 Basispunkte weniger als im Vorjahr.

Blick nach vorn: Bei momentanen Zinssätzen werden wir keine unbesicherte Fremdfinanzierung nutzen und es besteht kein Bedarf. Wie gehabt, werden die meisten verbleibenden Kapitalausgaben für ausstehende Aufträge durch fest gekoppelte, verzögert abgerufene Termloans mit bestimmten Kundenverträgen abgedeckt. Bis 2027 sind über 75 % der zugesagten Investitionen auf Investment-Grade- und Großunternehmen, der Rest auf globale Top-KI-Labors und native KI-Unternehmen ausgerichtet. Die Konditionen der Finanzierung hängen an den zugrunde liegenden Kundenverträgen und unserer bewährten Lieferfähigkeit – damit werden 70–100 % der zugehörigen Investitionen abgedeckt. Seit dem Börsengang liegen die Zinssätze meist 225–550 Basispunkte über SOFR; die besten Investment-Grade-Kunden zahlen am unteren Rand, KI-Labors am oberen Ende.

Nach aktueller Zinssituation liegt selbst der obere Rand der effektiven Finanzierungskosten unter 10 %. Die Abrufgeschwindigkeit dieser Kredite ist synchronisiert mit Equipment-Beschaffung und Liefermanagement; der Cashflow aus den Verträgen deckt Zinszahlungen, Tilgung und bringt darüber hinaus zusätzliche Liquidität für CoreWeave. Wir haben damit bereits über 4 Milliarden US-Dollar an Schulden getilgt, darunter fast die Hälfte der teuersten Termloans mit verzögertem Abruf.

Für die Finanzierung von Projekten mit langfristigen Verträgen gilt: Bei Vertragsende ist jede zugehörige Schuld getilgt und die gesamte Infrastruktur ist Eigentum von CoreWeave. Diese schuldenfreie Rechenleistung dient als wichtige Finanzquelle. Jedes Jahr laufen Verträge aus, ohne weitere Investitionen können daraus weiter Einnahmen erzielt werden. Hardwarebeschaffung und Datacenter-Aufbau sind abgeschlossen, mit Skalierung sinkt die Kapitalintensität kontinuierlich. Vorauszahlungen sind eine weitere wichtige Quelle, wir wenden ein marktorientiertes Pricing an und wägen Diskontierung und Finanzierungskosten gegeneinander ab.

Früher nutzten wir unbesicherte Fremdfinanzierung; aktuell ist die Attraktivität von Vorauszahlungen größer. Dieses Jahr wurden 70 % der Kundentransaktionen als Vorauszahlung abgewickelt, teils deckt die Zahlung direkt den vollen Vertragswert. In den nächsten drei Monaten werden rund 9 Milliarden US-Dollar an Vorauszahlung und Sicherheiten aus bestehenden Kundenverträgen erhalten, darunter über 3 Milliarden US-Dollar durch Verlängerungen existierender Cloud-Infrastruktur zum deutlich erhöhten Preis.

Ohne Vorauszahlungserträge wird EBITDA abzüglich Zinsen (EBITDA less interest) 2027 voraussichtlich verdoppelt, was unsere interne Finanzierungsfähigkeit für Investitionen verstärkt. OEM-Finanzierung unterstützt zusätzliche Rechenleistung, insbesondere für kurzfristige Nachfrage. Insgesamt erwarten wir, dass diese Wege 2027 den Großteil des Investitionsbedarfs abdecken und nur geringe zusätzliche Konzernfinanzierung nötig machen.

Die strenge Steuerung der Investitionen ist ebenso wichtig wie die Beschaffung der Mittel. Außer den bereits vertraglich gesicherten Investitionen erlaubt unser „erfolgsorientiertes Investitionsmodell“, das Tempo flexibel an Kundennachfrage, Lieferketten-Restriktionen (inklusive regulatorischen und Kapitalmarktveränderungen) anzupassen – eine wichtige Risikomanagement-Komponente. Die meisten Ausgaben werden erst nach konkretem Vertragsabschluss und Infrastrukturverfügbarkeit getätigt. Nitin wird dazu gleich mehr sagen.

Nun verknüpfe ich die Finanzierungslogik mit der Ertragsstruktur: Mit Inbetriebnahme weiterer Vertragsrechenleistung wächst der Umsatz durch bereits getätigte Investitionen, während der Anteil neuer Rollouts sinkt – dies ist der betriebliche Effekt, den wir letztes Quartal beschrieben haben. Bereinigte operative Marge: Q1 ca. 1 %, Q2 5 %, Q3 über 10 %. Auch die Rentabilität neuer Verträge verbessert sich weiterhin.

Im Juli haben wir alle Rechenleistungs-SKUs um ca. 25 % angehoben, im Folgenden nochmals 10 % im Q3. Die Preise steigen im Q4 weiter, der Anstieg deckt die Kostensteigerung vollständig ab. Wir vergeben auch mehr Rechenleistung an attraktive, kurzfristige Bestellungen. Kurzfristige Rechenleistung kann mit bis zu 40 Millionen US-Dollar pro Megawatt jährlich bepreist werden; bei neuen Laufzeitverträgen über 4–5 Jahre liegt der Preis zwischen 20 und 25 Millionen US-Dollar pro Megawatt.

Langfristige Verträge bieten Planungssicherheit für den Kapazitätserhalt, kurzfristige Verträge ermöglichen die Nutzung von Preisspitzen für Zusatzrendite. Jede Investition wird individuell abgewogen: Einnahmenpotenzial, Betriebskosten, Finanzierungskosten. Die hohe Nachfrage gibt uns die Wahlmöglichkeit für nachhaltigen Wertaufbau. Auch Rechenleistung älterer Generation ist gefragt: Q3-Preise für Ampere/Hopper-GPUs stiegen 30–50 % gegenüber dem Vorquartal, über den ursprünglichen Vertragspreisen. Je nach Arbeitslasten variiert die Performance-Kosten-Abwägung, ältere Generationen können wirtschaftlich sein, gerade wenn sie stabil und skaliert in einer Cloud-Plattform betrieben werden. Wir schließen Verträge über mehrere Jahre ab, teils über die Abschreibung der GPU hinaus; in der späteren Vertragsphase bleiben Preis und Betriebskosten stabil, die Abschreibung fällt weg, die Marge steigt weiter.

2027 laufen über 130.000 GPU-Verträge aus, 2028 weitere 170.000. Es warten bereits viele Kunden auf diese Rechenleistung. Bei heutigen Preisen ergibt eine Vertragsverlängerung für 2027 fast 4 Milliarden US-Dollar zusätzliche jährliche Einnahmen, ohne weitere Investitionen; zusammen mit 2028 sind es fast 10 Milliarden US-Dollar jährlich. Sollte der Bau neuer Rechenzentren branchenweit verlangsamt werden, wird die bestehende Infrastruktur selten und der Preiszyklus für GPUs könnte sich verlängern.

In diesem Umfeld ist First-Mover-Vorteil entscheidend: Unsere Rechenleistung wird schneller als bei den meisten Wettbewerbern schuldenfrei und auslaufend sein. Egal wie sich der Markt entwickelt: Bei schneller Kapazitätserhöhung wachsen wir mit; bei verzögerter Bereitstellung steigt der Wert unserer schuldenfreien Infrastruktur. Unsere Planung ist allerdings nicht auf diese Szenarien angewiesen, sondern baut auf gebuchten Verträgen, erfolgsorientierten Investitionen und neuen, laufenden Aufträgen auf.

Letztes Quartal habe ich darauf hingewiesen, dass Training, Inferenz, Evaluierung und Iteration zu einem fortlaufenden KI-Entwicklungszyklus werden: Online-Anwendungen geben Feedback zu Stärken und Schwächen, Entwickler iterieren Modelle, testen neue Versionen und bringen optimierte Anwendungen wieder live. Dieser Prozess erfordert nicht nur spezialisierte Software für jede Experimentreihe, sondern auch eine hoch stabile Cloud-Infrastruktur über den gesamten Lebenszyklus der Anwendung.

Das ist die zentrale Stärke von CoreWeave. Wir bauen eine Plattform, auf der Hunderttausende GPUs als performant integrierter Stack zusammenarbeiten, mit Netzwerk, Kühlung, Orchestrierung und Monitoring. Genau deshalb vertrauen Kunden uns ihre Kernarbeitslasten an. Im September haben wir CoreWeave Forge eingeführt, das alle KI-Entwicklungsfunktionen in einer Umgebung vereint. Unsere gemeinsam mit führenden KI-Labors entwickelten Produkte und Services werden für Unternehmenskunden geöffnet, sodass diese mit ihren eigenen Daten und Kompetenzen KI-Lösungen bauen. Im Q3 waren 70 % der Cloud-Neukunden bereits Forge-Nutzer. Wave ist ein typisches Beispiel: Sie testen Modelle zuerst mit unseren Tools und trainieren jetzt ihr autonomes Weltmodell auf CoreWeave Cloud.

Chan Zuckerberg Initiative nutzt unsere Kapazitäten für computergestützte Biologie; Hippocratic AI trainiert und deployt Agents für Patientengespräche und Diagnoseunterstützung, hilft bei Krankheitsforschung und beim Zugang zu medizinischer Information und Support.

Im Engineering arbeiten wir mit Nissan, Aston Martin F1 Team etc., verkürzen Simulationszyklen und reduzieren Datenbedarf für angestrebte Genauigkeit. Die Vision von Physical AI ist, Ingenieuren zu helfen, bessere Systeme schneller in die Realität zu bringen. MasterClass nutzt Forge, um die Gesprächsqualität von Unterrichts-KI zu bewerten und das Nutzererlebnis auf CoreWeave Cloud zu optimieren.

Das Ziel ist personalisiertes Lernen, individuell und zur richtigen Zeit Unterstützung zu liefern. Diese Kunden innovieren in Wissenschaft, Klinik, Engineering und Bildung – verbinden menschliche Forschung und KI. CoreWeave bietet die Plattform für schnelle, skalierbare Entwicklung. Deshalb ist unsere KI-Cloud ebenso wichtig wie die Infrastruktur: Ob eine Idee zu einer marktfähigen Anwendung wird, hängt stark davon ab, ob Entwickler kostengünstig experimentieren, Ergebnisse auswerten und stabile Services anbieten können. Über die Hälfte der diesjährigen Neukunden stammen nicht aus KI-Labors oder Tech-Branche; 10 % der Fortune 500 sind CoreWeave Kunden. Die Zahl der Kunden mit mehr als 100 Millionen US-Dollar Commitment ist um mehr als 2,5-mal gestiegen.

Kunden entdecken kontinuierlich KI-Anwendungsszenarien und stellen immer vielfältigere Anforderungen an die Plattform, was unser Geschäftsfeld ausweitet und die Bindung verstärkt. Bis Ende 2027 ist die erhaltene Nachfrage das Zehnfache der vorhandenen Kapazität; die Nachfrage 2028 ist mehrere Male der dann verfügbaren Kapazität. Noch vor offizieller Freigabe überschreitet unser aktives Rechenleistung über 1,7 GW. Die Prognose bleibt: Bis Jahresende wird das aktive Rechenleistung 1,85 GW überschreiten.

Voll lizenzierte, im Bau befindliche Standorte liegen im Zeitplan, wir sehen keine substanziellen Risiken für die Lieferung bis 2027. Dieses Jahr steht die internationale Expansion im Fokus. Von den 4,6 GW gebuchter Rechenleistung entfallen über 1,3 GW auf Standorte außerhalb der USA, darunter Kanada, Europa und Asien – alles Regionen, in denen Kunden Nachfrage gemeldet haben. Im Q3 haben wir Indonesien und Indien erschlossen und unsere Aktivitäten in Dänemark und Spanien ausgeweitet. Unser globales KI-Backbone-Netz verbindet die Kapazitäten aller Regionen, damit Kunden unabhängig vom Deployment-Ort gleiche Performance, Software und Stabilität genießen.

Unsere Kernpriorität ist die Lieferung der bereits gebuchten Rechenkapazität – mit jeder einzelnen Bereitstellung erzielen wir ansehnliche Renditen. Bevor ich an Nitin übergebe, nochmal mein Eingangsstatement: CoreWeave strebt ein langfristiges, nachhaltiges Unternehmen an. Das Wachstum ist skalierbar und rentabel. Die Finanzierung bleibt mit Kundenverträgen verknüpft, ermöglicht stabile Returns und vielfältige Kapitalquellen. Das System erlaubt uns, Expansionstempo flexibel an Kundenbedarf, regulatorisches Umfeld und Kapitalmarkt anzupassen.

Unsere Rechenleistung liefert schneller als geplant, der Wert steigt weiter. Das Early-Stock wird premium verlängert und wir pflegen weiterhin die Zusammenarbeit mit den Gastgebergemeinden und Kunden. Unsere Cloud-Plattform vereint Preis, Leistung, Zuverlässigkeit und die zur Umsetzung von KI-Strategien erforderlichen Tools. Das Unternehmen steht an einer Wende, die Nachhaltigkeit nimmt weiter zu.

Die Fundamentaldaten bleiben stark, wir sind zuversichtlich, Kunden, Aktionäre und Partner langfristig bedienen zu können. Weiter zu Nitin.

Fragerunde

Moderator Die Fragerunde beginnt jetzt. Jeder Fragende hat eine Hauptfrage und eine Folgefrage. Erste Frage von Goldman Sachs Gabriela Borges.

Gabriela, Ihre Leitung ist verbunden, bitte stellen Sie Ihre Frage.

Gabriela Borges (Goldman Sachs Analystin) Mike, guten Abend, vielen Dank für die vielen Details. Zunächst eine makroökonomische Branchenfrage: Ihre Angebots-/Nachfragedaten sind beeindruckend. Investoren haben jedoch die Sorge, dass es in den kommenden 1–2 Jahren einen massiven Ausbau der Rechenleistung gibt, während die Nachfrage schwer planbar ist. Es gibt Diskussionen, ob das Angebot nächstes Jahr die Nachfrage übersteigt oder ob dies erst in fünf Jahren passiert.

Meine Frage: Falls das Angebot/Nachfrage-Gleichgewicht erreicht oder sogar ein Angebotsüberhang entsteht, wie beeinflusst das das CoreWeave-Geschäftsmodell? Danke.

Michael Intrator (CEO) Danke für die Frage und allen Teilnehmern der Quartalskonferenz. Die Quartalszahlen sind beeindruckend und wir freuen uns, sie zu teilen. Zum Thema: In den vergangenen Jahren war die marktübliche Annahme, dass die Infrastruktur schneller geliefert wird als die Nachfrage wächst. Aber wir sehen — das erkennen auch andere Anbieter/Käufer —, dass die Nachfrage nach Rechenleistung schneller steigt als Infrastruktur bereitgestellt werden kann. Der steigende Gewinn bei jedem neuen Vertrag bestätigt das.

Stimmt, es wird viel Rechenleistung ans Netz gehen. Aber die Geschwindigkeit der KI-Durchdringung in der Wirtschaft ist höher als die Kapazitätserweiterung, Clusteraufbau und Modelltraining. Unsere Kapazität für 2027 ist praktisch ausverkauft, die Nachfrage stark.

Auch 2028 ist von hoher Nachfrage geprägt – nicht alles ist bereits vertraglich vergeben, aber jeder von uns angebotene Kapazität wurde angenommen. Es wartet viel Nachfrage auf die Lieferung von Rechenleistung.

Gabriela Borges (Goldman Sachs Analystin) Verstanden, danke. Folgefrage: Die aktualisierte Megawatt-Preisrange von 20–25 Millionen US-Dollar interessiert mich. Wie steuern Sie das Risiko, dass bei unter Vertrag stehenden, fixierten Einnahmen die Kosten in der Zeitspanne von Vertragsabschluss bis Kapazitätsbereitstellung schwanken oder steigen?

Wie managen Sie die Zeitverzögerung zwischen Preisfestlegung und Kostenkontrolle? Danke für die Infos.

Moderator Nächste Frage, Deutsche Bank Brad Zelnick. Brad, bitte sprechen Sie.

Brad Zelnick (Deutsche Bank Analyst) Danke, die Offenlegung ist sehr informativ und hat viele Sorgen zerstreut. Mich interessiert: Die jüngste Unsicherheit im Kreditmarkt – beeinflusst sie Ihre Vertragsstrategie für zusätzliche Kapazität ab 2027? Z. B. Lieferung, Kundenstruktur, Vertragslaufzeit, Finanzierungstakt?

Michael Intrator (CEO) Danke für die Frage. Ich möchte klarstellen: Wir haben Kapazität für 2028 noch nicht in großem Umfang angeboten, sondern warten ab, bis Stromversorgung und Kapazitätsplanung klarer werden. Wir steuern viele Parameter, damit Angebot und Nachfragesignale abgestimmt sind – dies sehen Sie an unserer Kapazitäts-Timeline und Prognose.

Wir frühstücken keine langfristigen Kapazitäten, sondern stimmen Fahrplan und Kundenentwicklung ab. Ein Schlüsselpunkt ist der breit diversifizierte Kundenpool, der uns präzise Nachfragedaten liefert: Wer braucht wann wie viel – aus vielen Branchen, KI-Labors, Robotics, S&P 500 Firmen. Das sind unsere Basisdaten für langfristige Verträge.

Brad Zelnick (Deutsche Bank Analyst) Danke. Noch eine Folgefrage, Mike. Aktuell erleben viele neue KI-Cloudanbieter Wachstumsschwierigkeiten; bringt das Chancen für CoreWeave, zum Beispiel Kundengewinn, Branchenkonsolidierung oder Preissetzung?

Michael Intrator (CEO) Gute Frage. Wir sind bereits skalierfähig und profitieren von Volatilität. Letztlich besteht KI-Cloud aus zwei Ebenen: Managementsoftware und Hardware-Kapazität – wir bauen branchenführende Software.

Hardware-Kapazität ist ein Skalenspiel, nur Marktteilnehmer mit Größe können konkurrenzfähig sein. Von Anfang an war unser Modell auf langfristige Verträge und einen diversifizierten Käuferpool zu großen Mengen ausgerichtet. Heute wachsen wir weiter, Software ist wettbewerbsfähig, Hardware wird skaliert angeboten. Beides zusammen sorgt dafür, dass wir unsere Kunden auswählen können, die wir in den KI-Bau begleiten oder beim Ausbau unterstützen.

Brad Zelnick (Deutsche Bank Analyst) Vielen Dank.

Moderator Nächste Frage von J.P. Morgan Samik Chatterjee. Samik, bitte sprechen Sie.

Samik Chatterjee (J.P. Morgan Analyst) Danke, Mike/Nitin, die Quartalsmarge ist stark, auch die Prognose für Q4 sieht besser aus. Welche Rolle spielen kurzfristige Verträge beim Margenanstieg? Wie hoch ist ihr Beitrag im Q3 und Q4, verglichen mit Inbetriebnahme von Kapazität? Und eine Folgefrage.

Michael Intrator (CEO) Intern wägen wir ständig ab: Langfristige Verträge bieten Stabilität, kurzfristige Verträge erhöhen Margen, Managed Inference als Zusatzdienst sorgt für Zusatzbeiträge. Alle drei Geschäftsfelder wachsen schnell und ermöglichen Expansion. Das Fundament für kurzfristige und Managed-Aufträge wurde durch langfristige Verträge gelegt. Wir optimieren daher die Ressourcenverteilung zwischen diesen drei Chancen.

Samik Chatterjee (J.P. Morgan Analyst) Folgefrage: Nach der Präsidentschaftswahl interessiert die Marktteilnehmer US-Regulierung und mögliche Auswirkungen – speziell auf Ihre langfristige Planung für 8 GW bis 2030 und die Bedeutung der Internationalisierung?

Michael Intrator (CEO) Das Fazit: Wir erwarten keine großen regulatorischen Veränderungen mit substanziellen Risiken. Für alle zu fertigenden Datenzentren sind Genehmigungen und Baufortschritt solide – wir sind optimistisch für unsere Pipeline.

Regulatorische Veränderungen verlangen primär bauliche Anpassungen. Wir setzen immer auf verantwortungsvolle Entwicklung und pflegen von Beginn an gute Nachbarschaft zur lokalen Community – das hat sich bewährt. So sind wir sicher, dass wir auch unter neuen Rahmenbedingungen weiter wachsen.

Wie Sie sagen, CoreWeave priorisiert internationale Expansion; außerhalb der USA wurden bereits 1,3 GW hinzugefügt – in Indonesien, Indien, Spanien, Dänemark, Kanada. Das diversifiziert die Kundeninfrastruktur und erlaubt uns, mit Communities zusammenzuarbeiten, die KI-Infrastruktur begrüßen und Risiken zu streuen.

Moderator Nächste Frage von UBS Karl Keirstead. Karl, bitte sprechen Sie.

Karl Keirstead (UBS Analyst) Danke, Mike, Sie nennen Kundendiversifikation als Ziel. Viele fortgeschrittene KI-Labors planen Eigenbetrieb und weniger Miete. Wie reagiert CoreWeave darauf, und wie groß wird der Anteil der neuen Kapazität, der an Unternehmenskunden (nicht KI-Labore) vergeben wird? Können Sie die Struktur der Aufträge und Kunden im Q3 erläutern?

Michael Intrator (CEO) Unser Schlüssel ist Minimierung von Risiken wie Kundenkonzentration und Datenzentrumsabhängigkeit. Ein überzeugendes Beispiel: 10 % der Fortune 500 sind CoreWeave-Kunden, 10 % der Aufträge kommen aus dem Finanzwesen. Diversifikation ist Realität. Dieses Jahr gehören über 50 % der neuen Kunden nicht zur KI-Branche.

Wir wussten immer, dass Cloud-Geschäft die Langschwanz-Unternehmen braucht, die auch Software wie Forge benötigen, um eigene KI-Lösungen zu entwickeln.

Wir pflegen langfristige Partnerschaften mit KI-Labors, großen Public Cloud-Anbietern und Social-Media-Firmen, legen aber konzernweit den Fokus auf Expansion in andere Kundensegmente.

Nitin Karl, Ergänzung: Forge ist unser Zugang zu Unternehmenskunden – das Wachstum ist deutlich, die Ergebnisse positiv. Im Q3 waren 70 % der Cloud-Neukunden bereits Forge-Nutzer. Forge ist der Einstiegspunkt für Unternehmen, ihre KI-Infrastruktur zu starten und eröffnet uns den Unternehmensmarkt.

Karl Keirstead (UBS Analyst) Danke an beide, das war’s von mir.

Moderator Nächste Frage von Melius Research Ben Reitzes. Ben, bitte stellen Sie Ihre Frage.

Ben Reitzes (Melius Research) Mike und Team, danke für die Infos. Sie erwähnten jüngste Gespräche mit dem neuen Gouverneur von Texas – wie sehen diese aus, und wie groß ist unser Engagement in Texas? Sie vermuten keine Verzögerungen – warum? Und eine kurze Folgefrage.

Michael Intrator (CEO) In Texas ist fast die gesamte Kapazität entweder bereits in Betrieb oder vollständig genehmigt und im Bau – das ist die Basis für die Beurteilung, dass die zugehörigen Datenzentren nicht beeinträchtigt werden.

Ebenso halten wir Kontakt zu den Behörden wie bisher. Ich habe ein Schreiben aufgesetzt, um zu signalisieren: Wir sind unabhängig, wollen den Ausbau fortsetzen, sind verlässlicher Betreiber und kooperieren gerne mit Behörden und Community, um unsere Projekte umzusetzen.

Ben Reitzes (Melius Research) Danke Mike. Folgefrage: Wie steht es um die Lieferung und Ramp-up der Vera Rubin Grafikkarten und Vera CPU-Racks – wie wichtig sind diese Produkte für die Prognoseanhebung und 2027er Einnahmen?

Michael Intrator (CEO) CoreWeave ist stolz, als weltweit erster Anbieter Vera Rubin live für Cognition in Betrieb zu nehmen – Cognition ist der erste Kunde, der Vera Rubin produktiv nutzt. Das ist sowohl für Cognition als auch die gesamte Branche ein Meilenstein. Die Architektur ist neu und leistungsstark und wird ein Kernstück der nächsten KI-Entwicklung sein.

Wir freuen uns auch sehr auf die separate Einführung von Vera CPU. Dieses Segment hat enormes Wachstumspotenzial im KI-Infrastrukturmarkt – das ist ein Hauptfokus für die kommenden Jahre und auch für die ganze Branche, wir sind stolz auf den First-Mover.

Nitin Ben, zu Deiner zweiten Frage: Die Quartals- und die Q4-Prognose wurden im Wesentlichen durch drei Treiber gestützt: Erstens, die Vertrags-Rechenleistung wird schnell zu aktiver und umsatzgenerierender Leistung; zweitens, Nachfrage- und Preisstellung erhöhen die Investitionsrendite; drittens, die Plattformdurchdringung steigt und Kunden über Branchen hinweg nutzen mehr Services. Das sind die drei Kernpunkte für das starke Quartal und die weitere Prognoseanhebung.

Ben Reitzes (Melius Research) Danke Nitin.

Moderator Nächste Frage von Evercore ISI Amit Daryanani. Amit, bitte starten Sie.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Danke, für die detaillierte Präsentation. Zwei kurze Fragen. Erstens: Sie sagten, kurz- und langfristige Verträge bringen bei gleicher Hardware-Nutzung 40 vs. 20–25 Millionen US-Dollar pro Megawatt und Jahr. Wie unterscheiden sich die Renditen nach Finanzierungskosten? Und, Mike, wie viel Kapazität würden Sie auf kurzfristige Verträge legen?

Nitin Mike hatte bereits gesagt, unser Geschäft basiert auf drei Säulen: langfristige Verträge liefern Cashflow-Stabilität, Managed-Inference als Zusatzdienst, kurzfristige Verträge. Wir prüfen jedes Projekt genau, berechnen Rendite, Finanzierungskosten, Angebot/Nachfrage und verteilen so die Kapazität.

Vom Amortisationszyklus her sind kurzfristige Verträge schneller, etwa 16–18 Monate; langfristige Verträge amortisieren die Hardware laut Preismodell in 1–2 Jahren.

Michael Intrator (CEO) Ein wichtiger Punkt: Die frühen Verträge laufen aus – 2027 130.000 GPUs, 2028 170.000 GPUs. Diese Hardware eignet sich perfekt für kurzfristige Deals. Am Ende der Originalverträge ist die Finanzierung komplett getilgt – das Deferred-Draw-Term-Loan-Prinzip maximiert den Cashflow.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Verstanden. Folgendes: Sie sagten, 2027 bringt die Verlängerung 4 Mrd. US-Dollar Zusatzumsatz, 2028 fast 10 Mrd. – sind das Gesamteinnahmen oder Aufschläge? Sind die Verträge schon fixiert oder basieren sie auf aktuellem Marktpreis? Diese Zahlen sind beachtlich, und die Marge für diese Kapazität müsste hoch sein.

Nitin Das ist außerhalb der aktuellen gebuchten Aufträge. Die Aufträge sind unterschrieben, die Zahlen sind die Annahme, dass die Bestandskapazität bei Ablauf zum heutigen Marktpreis verlängert wird – ohne weitere Investitionen.

Michael Intrator (CEO) Zur Klarstellung: Von den 9 Mrd. US-Dollar Vorauszahlungen/Sicherheiten stammen über 3 Mrd. USD von bereits komplett schuldenfrei verlängerten Kapazitäten. Dieser Zufluss ist schulden- und zinsfrei, die Hardware hat den vollen Vertrags- und Kreditzyklus durchlaufen – daher ist ihr Wert so hoch.

Amit Daryanani (Evercore ISI) Klar, vielen Dank.

Moderator Das war die Fragerunde. Michael Intrator übernimmt das Schlusswort.

Michael Intrator (CEO) Bevor ich abschließe, danke ich Team, Kunden, Partnern – danke für das Vertrauen in CoreWeave und die gemeinsame Arbeit. Alle Erfolge sind von Euch ermöglicht. Ich bin stolz auf das Erreichte und die Ziele – wir schaffen die unverzichtbare Cloud-Plattform für das KI-Zeitalter. Danke für die Teilnahme heute, für die Unterstützung, wir melden uns nächsten Quartal wieder mit Updates.

Moderator Damit endet die Telefonkonferenz. Danke für die Teilnahme – bitte legen Sie auf.