CPI schlägt US-Staatsanleihen! Die Rendite der 2-jährigen Anleihe steigt im Tagesverlauf um mehr als 20 Basispunkte, Gold und Silber fallen stark.

Die US-Inflationsrate für Oktober hat erneut die Markterwartungen übertroffen, US-Staatsanleihen gerieten unter Verkaufsdruck, die Renditen stiegen über die gesamte Kurve deutlich an; der stärkere Dollar und die gestiegenen Zinserwartungen setzen auch Gold und Silber unter Druck. Notenbankvertreter der Fed sendeten nacheinander falkenhafte Signale aus. Der Markt wettet nicht nur verstärkt auf eine Zinserhöhung im Dezember, sondern beginnt auch, größere Zinsschritte sowie eine weitere Straffung der Geldpolitik im kommenden Jahr einzupreisen.

Am Dienstag, dem 10. (Ortszeit US-Ostküste), wurden US-Staatsanleihen nach Veröffentlichung des US-CPI massiv abverkauft, die Preise fielen stark, die Renditen zogen beschleunigt an. Die Benchmarkrendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe weitete ihren Anstieg nach Veröffentlichung der CPI-Daten aus. Nach der Rede der Fed-Offiziellen Lorie Logan überstieg sie zur Mittagszeit an der Wall Street zeitweise 5,01% und stieg im Tagesverlauf um mehr als 10 Basispunkte. Die für die Fed-Politik besonders sensible 2-jährige US-Staatsanleihe zeigte sogar noch stärkere Zuwächse und überschritt zur Mittagszeit an der Wall Street 4,77%, was einem Tagesanstieg von über 20 Basispunkten entsprach und voraussichtlich den größten Tagesanstieg seit April letzten Jahres markieren wird.

Auch der Edelmetallmarkt stand gleichzeitig unter Druck. Nach der Veröffentlichung des US-CPI weitete Gold seine Verluste im Handelsverlauf aus. Zur Mittagszeit an der Wall Street erreichten die New Yorker Gold-Futures ein Tagestief von 4020,8 US-Dollar pro Unze, ein Tagesverlust von fast 2,3%; der Kassapreis für Gold fiel zeitweise unter 4014 US-Dollar pro Unze, was einem Tagesverlust von fast 3,1% entspricht. Der Rückgang bei Silber war noch ausgeprägter: Zur Mittagszeit an der Wall Street fiel der New Yorker Silber-Future im Tagesverlauf um fast 3%, der Kassapreis für Silber sogar um über 4%.

CPI-Inflation übertrifft seit Monaten die Erwartungen – Anleihemärkte bewerten Fed-Politikpfad neu

Laut den am Dienstag veröffentlichten Daten des US-Arbeitsministeriums stieg der CPI im Oktober gegenüber dem Vormonat um 0,4% – mehr als die am Markt erwarteten 0,3%, aber etwas schwächer als die 0,6% im September; der um Lebensmittel- und Energiepreise bereinigte Kern-CPI stieg um 0,3% gegenüber dem Vormonat, lag damit ebenfalls über der Markterwartung von 0,2% und entsprach genau dem Anstieg im September. Damit ist der Kern-CPI bereits den dritten Monat in Folge um 0,3% gestiegen. Aufgrund des letztjährigen „Government Shutdowns“, der die Datenerhebung unmöglich machte, veröffentlichte das Arbeitsministerium diesmal keine Vorjahresvergleichswerte für den CPI im Oktober.

Bereits einige Stunden vor Veröffentlichung der CPI-Daten wurde der Markt durch die falkenhaften Äußerungen des Fed-Gouverneurs Christopher Waller aufgeschreckt.

Waller sagte am Dienstag in einer Rede in London, dass er selbst bei einer Verbesserung der Inflation im Oktober weiterhin dazu tendiere, eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der Fed-Sitzung im Dezember zu unterstützen; sollte allerdings der Kern-CPI den dritten Monat in Folge 0,3% oder mehr erreichen, sei sogar ein Zinsschritt um 50 Basispunkte im Dezember zu erwägen. Er warnte, dass ein Anheben um lediglich 25 Basispunkte die Glaubwürdigkeit der Fed im Kampf gegen die Inflation untergraben könne.

Der tatsächlich veröffentlichte Kern-CPI lag exakt auf dem von Waller gesetzten Schwellenwert von 0,3%. Nach Publikation der Zahlen stiegen die Marktwetten auf einen größeren Zinsschritt rasch an. Laut Reuters kletterte die implizite Wahrscheinlichkeit der Marktteilnehmer für eine Zinserhöhung der Fed im Dezember um 50 Basispunkte zeitweise auf etwa 13,6%, während diese Wahrscheinlichkeit vor Veröffentlichung der Daten nahezu bei null lag; dagegen gilt ein Zinsschritt um 25 Basispunkte am Markt inzwischen als Basiserwartung.

Laut Bloomberg löste das Inflationsdaten-Set einen Abverkauf von US-Staatsanleihen aus, wobei insbesondere kurzlaufende US-Anleihen unter Druck gerieten. Der Geldmarkt preist zunehmend mindestens zwei weitere Zinserhöhungen der Fed bis Mitte 2027 ein – und damit auch deutlicher als zuvor eine Einzelanhebung um 50 Basispunkte im Dezember.

Lindsay Rosner, Leiterin für Multi-Sector Fixed Income bei Goldman Sachs Asset Management, erklärte, dass die Fed bei anhaltend starker Inflation möglicherweise einen noch aggressiveren Straffungszyklus vorantreiben könnte. Ihre Einschätzung spiegelt die Sorge des Marktes über weiterhin hohe Inflationsraten wider: Selbst wenn eine Zinserhöhung im Dezember zur Markterwartung geworden ist, könnte der weitere geldpolitische Pfad deutlich straffer ausfallen als zuvor angenommen.

Dieses Jahr stimmberechtigt: Logan – Im Winter sind schnellere Zinserhöhungen möglich, Fed braucht mindestens zwei weitere Schritte um je 25 Basispunkte, dann Pause

Nach Veröffentlichung der CPI-Daten signalisierte auch die Präsidentin der Dallas Fed, Lorie Logan, eine weitere Straffung der Geldpolitik. Logan ist in diesem Jahr stimmberechtigtes Mitglied im FOMC. Sie erklärte am Dienstag auf einer gemeinsam von der Dallas Fed und der Kansas City Fed ausgerichteten Energiekonferenz, dass die Fed angesichts der aktuellen wirtschaftlichen und inflationsgetriebenen Lage mindestens zwei weitere Zinserhöhungen um je 25 Basispunkte durchführen müsse.

Logan betonte, das genaue Tempo der Zinsschritte hänge von den kurzfristigen Entwicklungen der Konjunktur und der Finanzmärkte ab, und dass die Fed im kommenden Winter möglicherweise schneller vorgehen müsse als im Herbst dieses Jahres. Sie sagte: „Diesen Winter könnte es notwendig sein, schneller zu handeln als das, was das FOMC bislang im Herbst getan hat.“

Logan befürwortet jedoch keineswegs eine dauerhaft fortgesetzte Zinserhöhung. Sie äußerte, dass die Fed nach Abschluss der beiden zusätzlichen Zinsschritte pausieren und die wirtschaftliche und finanzielle Entwicklung bewerten kann, bevor entschieden wird, ob weitere politische Anpassungen nötig sind. Sie hob zudem hervor, dass eine dauerhaft über dem Zielwert liegende Inflation sich allmählich in den Erwartungen von Unternehmen und Haushalten festsetzen könnte, weshalb rechtzeitiges Handeln von großer Bedeutung sei.

Logans Aussage bedeutet, dass einige Fed-Vertreter nicht nur zur Frage, ob im Dezember die Zinsen angehoben werden, sondern auch zur Geschwindigkeit hin zu einem moderat restriktiven Niveau diskutieren. Ihre Ausführungen greifen die von Waller auf und heizen die Marktsorgen über eine weitere geldpolitische Straffung der Fed im kommenden Monaten weiter an.

Steigende US-Anleiherenditen und der Dollar setzen Gold und Silber doppelt unter Druck

Die gleichzeitig steigenden US-Anleiherenditen und der stärkere Dollar erhöhen den Druck auf nicht verzinsliche Edelmetalle. Einerseits führen höhere Anleiherenditen dazu, dass die Opportunitätskosten für das Halten von Gold, Silber und anderen Anlagen ohne laufende Erträge steigen; andererseits macht der erstarkte Dollar in Dollar notierte Edelmetalle für Anleger in anderen Währungen teurer.

Wie Reuters berichtet, fielen die Goldpreise nach den über den Erwartungen liegenden Inflationsdaten im Oktober deutlich, da der Markt nun die Möglichkeit einer noch aggressiveren Zinserhöhung der Fed einpreist. Gold reagiert recht sensibel auf Veränderungen in den Zinserwartungen. Sollte der Markt die künftigen Leitzinsprognosen weiter nach oben anpassen, könnten Edelmetalle kurzfristig weiter unter Druck bleiben.

Die weitere Entwicklung von Gold und Silber hängt jedoch nicht allein von der US-Notenbankpolitik ab. Die Dollarkursentwicklung, geopolitische Risiken, Energiepreise sowie die Einschätzungen der Anleger über den Konjunkturausblick können die Nachfrage nach Edelmetallen beeinflussen. Der entscheidende Wandel am Markt derzeit besteht darin, dass Inflationsdaten und falkenhafte Äußerungen der Fed-Offiziellen die Zinsaufwärtserwartungen wieder verstärkt haben – und damit dazu führen, dass der bisher von Zinssenkungserwartungen getragene Edelmetallhandel nun unter Anpassungsdruck gerät.