US-CPI wieder über Erwartung, Waller’s Warnung bestätigt! Die Wall Street fokussiert sich auf eine Zinserhöhung um 25 oder 50 Basispunkte im Dezember; „Neues Fed-Mitteilungsblatt“: Die Strategie von Anheben und Pausieren steht auf dem Prüfstand.

Die US-Inflation im Oktober war erneut höher als erwartet, was die Markterwartungen einer Zinserhöhung durch die Federal Reserve im Dezember weiter verstärkt hat. Zudem wird eine umfangreichere Zinserhöhung als Option diskutiert.

Das Bureau of Labor Statistics (BLS) der USA veröffentlichte am Dienstag, dem 10. November, dass der Verbraucherpreisindex (CPI) im Oktober gegenüber dem Vormonat um 0,4 % gestiegen ist, weniger als der Anstieg von 0,6 % im September, aber höher als die von Ökonomen erwarteten 0,3 %. Der Kern-CPI stieg im Monatsvergleich um 0,3 %, was dem Anstieg im September entspricht und über den Markterwartungen von 0,2 % liegt. Dies ist das dritte Monat in Folge, in dem sowohl der gesamte CPI als auch der Kern-CPI das von Wall Street erwartete Niveau übersteigen. Aufgrund der Nicht-Erhebung von CPI-Daten während des US-Bundesregierung-Shutdowns im Oktober 2025 konnte das BLS keine Jahresvergleichszahlen für den CPI im Oktober bereitstellen.

Dieser Bericht berührt genau die von Fed-Direktor Waller zuvor gesetzte Schwelle für die Geldpolitik. Waller sagte nur wenige Stunden vor der CPI-Veröffentlichung, dass er einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte auf der Dezember-Sitzung zustimmen könnte, wenn der Kern-CPI im Oktober ein Wachstum von 0,3 % oder mehr verzeichnet. Da diese Bedingung nun erfüllt ist, nimmt das Interesse am Wettlauf um eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember zu.

Der als "die neue Federal Reserve News Agency" bekannte Reporter Nick Timiraos weist darauf hin, dass dieser Inflationsbericht die bisherige Strategie der Fed testet, die Zinserhöhungen zeitlich zu strecken und Daten zur Beobachtung des Wirtschaftsgeschehens zu sammeln. Die Beamten stehen vor der Wahl, ob sie im Dezember um 25 oder 50 Basispunkte erhöhen, ob sie das Tempo für Folgemaßnahmen anpassen und sogar, ob sie Signale für zwei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen im Dezember und Januar senden sollten.

Die Reaktion der Wall Street zeigt eine gemeinsame Einschätzung: Der Inflationsdruck bleibt hartnäckig, der Grund für eine Zinserhöhung im Dezember wird weiter gestärkt, aber die Meinungen zur Höhe der Erhöhung gehen auseinander. Einige glauben, dass drei Monate in Folge ein Anstieg des Kern-CPI um 0,3 % bedeuten, dass die Fed die Inflationsrückkehr nicht ignorieren kann; andere meinen, dass 50 Basispunkte zu aggressiv wären und 25 Basispunkte eine realistischere Wahl sind. Die eigentliche Sorge des Marktes gilt nun nicht mehr nur der nächsten Sitzung, sondern auch der Frage, ob die Fed dadurch den Zyklus der Straffung verlängern wird.

„Neue Federal Reserve News Agency“: Kernpreise steigen breit, Fed kann Signal für aufeinanderfolgende Erhöhungen senden

Timiraos analysiert im Wall Street Journal, dass die starke Inflationsentwicklung im Oktober die Taktik der Fed testet, Aktionen auf verschiedene Sitzungen zu verteilen und Zeit für die Beobachtung der Wirtschaftsdaten zu lassen.

Er meint, Waller habe eine Option ins Spiel gebracht: Sollte die dritte Inflationsdatenreihe weiterhin heiß ausfallen, kommt eine Zinserhöhung um 50 Basispunkte im Dezember in Betracht. Allerdings haben bislang keine anderen Fed-Beamten diese Position öffentlich unterstützt.

Die Fed könnte auch eine andere Strategie wählen, um dem Inflationsdruck zu begegnen: Nicht in einer einzigen Sitzung plötzlich um 50 Basispunkte erhöhen, sondern Signale für consecutive Erhöhungen im Dezember und Januar senden. Timiraos betont, dies könnte eine Methode zur Anpassung des politischen Tempos sein. Die letzte Zinserhöhung um mehr als 25 Basispunkte in einer Sitzung der Fed war im Jahr 2022.

Timiraos hat auf Social Media die Details der Kerninflation weiter analysiert und festgestellt, dass die Kernpreise im Oktober "breit gestiegen" sind.

Konkret stiegen die Kernwarenpreise in den letzten sechs Monaten annualisiert um 1 %, während sie in einer vergleichbaren Periode bis Juni nur 0,1 % betrugen; die kernbereinigten Dienstleistungspreise (ohne Wohnen) stiegen im Oktober um 0,4 %, was jährlich etwa 4,9 % entspricht, mit annualisierten Anstiegen von 5,5 % für die letzten drei Monate und 3,2 % für die letzten sechs Monate.

Er hebt hervor, dass die nicht gerundete monatliche Steigerung des Kern-CPI im Oktober 0,296 % beträgt und damit zum dritten Mal einen Anstieg von rund 0,3 % verzeichnet. Die annualisierte Dreimonatssteigerung des Kern-CPI ist auf 3,75 % gestiegen; im Juli lag sie nur bei 1,6 %.

Diese Zahlen zeigen, dass der Inflationsdruck nicht nur vom Anstieg der Energiepreise herrührt, sondern auch Kernwaren und Dienstleistungen weiterhin stark steigen. Für die Fed wird es dadurch schwieriger, Inflation als kurzfristigen Schock zu betrachten und einfach zu warten, bis sich der Preisdruck von selbst abschwächt.

Waller bringt Option von 50 Basispunkten ein, Markt bewertet Politikintensität neu

Stunden vor der Veröffentlichung des CPI zeigte sich Waller bei einem Event in London mit einer hawkischen Rede. Er betonte, dass das US-Wirtschaftswachstum stark sei, der Arbeitsmarkt stabil, aber die Inflation weiterhin zu hoch und die Fed "früher und nicht verzögert" die Geldpolitik weiter straffen müsse.

Waller hatte zuvor die Beibehaltung des Leitzinses auf der letzten Fed-Sitzung unterstützt, weil die vorangegangene politische Kommunikation den Finanzmärkten die Straffung frühzeitig vermittelt hatte. Er ist der Ansicht, dass politische Anpassungen nicht zwangsläufig auf aufeinanderfolgenden Sitzungen erfolgen müssen; aber die zuvor gesendeten Zinserhöhungssignale müssen am Ende umgesetzt werden, sonst könnten die Märkte die Zinserwartungen herabsetzen und damit die finanziellen Bedingungen unpassend lockern.

Für die Dezember-Sitzung hatte Waller vor der Veröffentlichung des CPI gesagt, dass man bei einem Kern-CPI-Anstieg von etwa 0,3 % oder mehr wie in den beiden Monaten zuvor stärkere Maßnahmen erwägen sollte. Konkret nannte er die Option einer Zinserhöhung um 50 Basispunkte und warnte, dass ein Anstieg um nur 25 Basispunkte bei anhaltend hoher Inflation und wachsenden Preisdruck die Glaubwürdigkeit der Fed im Kampf gegen Inflation beeinträchtigen könnte.

Der Kern-CPI im Oktober erreicht nun genau diese Schwelle.

Nach Reuters-Berichten sind die Erwartungen für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember nach den Daten nahezu sicher, während die Wetten auf eine Erhöhung um 50 Basispunkte kurzzeitig auf etwa 15 % steigen. Die zweijährige US-Staatsanleiherendite steigt stark und verzeichnet das größte tägliche Plus seit Anfang April 2025.

Timiraos weist jedoch darauf hin, dass bislang keine weiteren Fed-Beamten Wallers Forderung nach 50 Basispunkten öffentlich unterstützt haben. Deshalb bedeutet die Diskussion über eine umfangreichere Zinserhöhung nicht, dass die Fed bereits Konsens darüber erzielt hat.

Wall Street: divergierende Meinungen – Inflationsdruck nicht ignorierbar, aber 50 Basispunkte keine Einigkeit

Nach Veröffentlichung der Inflationsdaten glauben mehrere Wall-Street-Experten, dass die Gründe für eine Zinserhöhung im Dezember weiter gestärkt werden, aber die Meinungen über deren Ausmaß und die nachhaltige Inflationsentwicklung sind nicht einheitlich.

Omair Sharif, Präsident von Inflation Insights, bemerkt, dass der neueste Bericht "kaum etwas enthält, das die Marktbesorgnis über das Risiko anhaltender Inflation mildern könnte", und "nichts, das den Grund für weitere Zinserhöhungen durch die Fed beseitigt".

Er schätzt zudem, dass der Kern-PCE-Preisindex im Oktober um 0,34 % steigt, was annualisiert einen Anstieg von mehr als 4 % bedeutet – höher als im Vormonat. Obwohl die Fed das gesamte PCE für ihre 2-%-Zielmarke nutzt, reflektiert der Kern-PCE besser den zugrundeliegenden Inflationstrend. Wenn sich diese Schätzung durch die weiteren Daten bestätigt, wird dies den Grund für eine weitere Straffung der Fed-Politik weiter verstärken.

James McCann, Senior Economist bei Edward Jones, spricht von einem erneut enttäuschenden Inflationsbericht, der zeigt, dass sich der zugrundeliegende Preisdruck wieder aufbaut. Das US-Wirtschaftswachstum und der Arbeitsmarkt verzeichnen in diesem Jahr Beschleunigung, und die Kerninflation zeigt Anzeichen eines erneuten Anstiegs – was den politischen Druck auf die Fed erhöht.

McCann erwähnt, dass die wirkliche Sorge ist, ob die Inflation auf einem höheren Niveau stabilisiert wird. Er glaubt, dieser Bericht festigt zumindest den Grund für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im Dezember, wobei die größere Debatte nun ist, ob die Fed um 50 Basispunkte erhöhen muss und einen aggressiveren Schritt geht.

Peter Cardillo, Chefökonom bei Spartan Capital Securities, meint ebenfalls, die Zinserhöhung im Dezember sei nahezu sicher – die eigentliche Frage bleibe, ob sie 25 oder 50 Basispunkte beträgt. Er sagt, Waller habe die Tür für eine Erhöhung um einen halben Prozentpunkt geöffnet und die jüngsten Daten zeigen, dass Inflation weiterhin ein Problem ist.

Cardillo mahnt aber, dass sich die Lage in den kommenden 30 bis 40 Tagen noch ändern kann. Sollte der Ölpreis fallen und sich allmählich in den Verbraucherpreisen widerspiegeln, könnte der Inflationsdruck nachlassen; steigt der Ölpreis aber erneut, verschlechtert sich der Inflationsausblick möglicherweise wieder.

Chris Zaccarelli, Chief Investment Officer von Northlight Asset Management, glaubt, dass die Inflation über dem Idealniveau die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Dezember weiter erhöht. Obwohl bereits Stimmen für 50 Basispunkte erhoben werden, erwartet er dennoch eine Zinserhöhung von nur 25 Basispunkten im kommenden Monat.

Joe Saluzzi, Co-Leiter bei Themis Trading, ist ebenfalls der Ansicht, dass der hartnäckig hohe Kerninflation den Preisdruck bestätigt und eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte ein realistischer Schritt bleibt, während eine Erhöhung um 50 Basispunkte zu aggressiv wäre. Saluzzi warnt zudem, dass ein dauerhaft hohes Zins- und Inflationsniveau fortlaufend Druck auf kreditabhängige Unternehmen ausübt und somit deren Gewinne und Aktienbewertungen beeinflusst.

Skyler Weinand, Chief Investment Officer bei Regan Capital, sagt, der neueste CPI bahnt den Weg für eine erneute Zinserhöhung der Fed im Dezember. Die Zentralbank könne die offensichtliche Wiederbelebung der Inflation nicht ignorieren. Der aktuelle Arbeitsmarktbericht zeige zudem starkes Beschäftigungswachstum im Oktober, und die Zahlen der Vormonate wurden nach oben korrigiert, was weiteren Spielraum für Zinserhöhungen bietet.

Arbeitsmarkt bleibt robust, Straffung könnte länger anhalten

Neben der Inflation selbst zeigt der Arbeitsmarkt weiterhin robuste Leistung, was der Fed erlaubt, die Inflationsbekämpfung in der Policy-Priorität zu setzen.

Waller erwähnte in seiner Rede am Dienstag, dass die Arbeitslosenquote im Oktober auf 4,1 % gesunken ist, es 165.000 neue Jobs gab und für die zwei Vormonate eine Korrektur um zusammen 85.000 neue Stellen vorgenommen wurde. Über einen längeren Zeitraum lag das durchschnittliche monatliche Beschäftigungswachstum der letzten sechs und zwölf Monate bei etwa 80.000 Stellen, aber insgesamt bleibt der Arbeitsmarkt nahezu im Gleichgewicht ohne erkennbare Verschlechterung.

Das bedeutet, dass die Fed angesichts der anhaltend hohen Inflation nicht wie im Falle eines schwachen Arbeitsmarktes die Auswirkungen von Zinserhöhungen auf die Beschäftigung fürchten muss.

Brian Jacobsen, Chief Economic Strategist bei Annex Wealth Management, betont aus dem Blickwinkel der Preisweitergabe, dass der Kern-CPI zum dritten Mal in Folge im Monatsvergleich um 0,3 % steigt – dies zeige, dass das Problem nicht mehr nur in einem zu hohen Gesamt-CPI liegt, sondern dass auch der Energieschock auf die Kerninflation überspannt.

Er verweist zudem darauf, dass Chicago-Fed-Präsident Austan Goolsbee zuletzt darüber sprach, dass die steigende Nachfrage nach AI ein Inflationsdruckfaktor sein könnte, den die Fed beachten müsse. Durch Investitionen in AI und den Ausbau entsprechender Infrastruktur könnten andere Sektoren verdrängt werden und dies die Preise für einige Dienstleistungen erhöhen. Jacobsen glaubt, dass die Fed der Ressourcenverdrängung durch AI sowie dem Anstieg der Lohnkosten für Handwerker wie Klempner und Elektriker größere Aufmerksamkeit schenken wird.

Jeff Schulze, Chief Investment Strategist beim Franklin Templeton Institute, warnt, dass die neuesten Inflationsdaten zum Widerstand für Risikoassets werden. Investoren beginnen nun, Zinserhöhungen um 50 Basispunkte im Dezember sowie weitere Erhöhungen danach einzupreisen; steigende kurzfristige Renditen und ein stärkerer US-Dollar könnten die Bewertung von Aktien belasten.

Karen Manna, Fixed Income Investment Strategist bei Federated Hermes, sagt, der Bericht verstärkt den Grund für eine weitere Zinserhöhung durch die Fed und fordert von den politischen Entscheidungsträgern zusätzliche Wachsamkeit. Die eigentliche Sorge der Investoren ist, dass die Fed bei anhaltend hoher Inflation im Jahr 2027 womöglich sehr lange eine restriktive Geldpolitik behalten muss.

Zusammengefasst: Der Oktober-CPI bringt die Zinserhöhung im Dezember näher an den Marktkonsens, aber die Policy-Entscheidung der Fed ist nicht mehr allein auf die Frage einer Zinserhöhung beschränkt. Die Option von 50 Basispunkten, die von Waller vorgeschlagen wurde, der Ansatz von Timiraos zur Streckung der Zinserhöhungen und die Frage, ob andere Beamte ein schnelleres Straffungstempo unterstützen, werden in den kommenden Wochen besondere Aufmerksamkeit auf den Märkten erhalten.