Der Nettogewinn steigt um das Fünffache, überdeckt jedoch den Rückgang des Kerngeschäfts – Die Umstellung von Mining-Unternehmen auf KI birgt verborgene Risiken.

Laut Woofun AI zeigt der Quartalsbericht des an der Nasdaq gelisteten Mining-Unternehmens Marathon Holdings (MARA.US) für das dritte Quartal eine extreme Divergenz: Der Nettogewinn stieg auf 632,10 Millionen US-Dollar, während der Kernerlös aus Mining deutlich schrumpfte. Diese Entwicklung resultiert aus starken bilanziellen Wertsteigerungen von Vermögenswerten, die das Ergebnis stützen, und nicht aus einer tatsächlichen Verbesserung der fundamentalen Geschäftslage.

Im Vergleich zum Vorjahreszeitraum mit 123,10 Millionen US-Dollar stieg der Nettogewinn um rund 413 %, der Nettogewinn pro Aktie lag bei 1,28 US-Dollar. Nach Daten von Woofun AI ist dieser starke Anstieg hauptsächlich auf die unrealisierten bilanziellen Gewinne von 885,30 Millionen US-Dollar zurückzuführen, nicht auf echte Cashflows.

Unterdessen gingen die Umsätze auf 164,20 Millionen US-Dollar zurück, ein Rückgang von 35 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum, hauptsächlich bedingt durch den Rückgang des durchschnittlichen Mining-Preises um 37 %. Obwohl im Quartal 2.247 BTC geschürft wurden, führte das gleichzeitige Sinken von Menge und Preis dazu, dass die Einnahmen den Kostendruck nicht decken konnten. Um die Liquidität zu verbessern, verkaufte das Unternehmen nach Quartalsende (im Oktober) 13.597 BTC und erzielte eine Kapitalzufuhr von etwa 1,1 Milliarden US-Dollar, bei einem Durchschnittspreis von etwa 81.000 US-Dollar. Davon wurden 750 Millionen US-Dollar zur Rückzahlung von Hypotheken verwendet und die Verpfändung von 17.477 BTC aufgehoben. Seit Jahresbeginn wurden insgesamt 1,4 Milliarden US-Dollar Schulden abgebaut, was 37 % der Anfangsschulden ausmacht. Die Bestände beliefen sich zum Ende September auf 34.012 BTC.

Die strategische Ausrichtung verlagert sich zunehmend auf KI-Datencenter. Die Tochtergesellschaft Exaion hat einen vierjährigen GPU-Dienstleistungsvertrag im Wert von 79 Millionen US-Dollar abgeschlossen. Auf Infrastrukturebene hat das Unternehmen das Grundstücksentwicklungsrecht für eine Stromnachfrage von bis zu 2 Gigawatt in Texas erhalten und treibt die Übernahme eines Gaskraftwerks in Long Ridge, Ohio, voran. Vorstandsvorsitzender und CEO Fred T. Mara hebt hervor, dass durch Stromsicherung und Rechenleistungsdienste der Ertrag pro Stromeinheit gesteigert werden kann. Der Vorstand hat außerdem einen Aktienrückkaufplan im Umfang von 500 Millionen US-Dollar genehmigt, um das Marktvertrauen zu stärken.

Dies ist nach mehreren Diversifizierungsversuchen von Mining-Unternehmen erneut eine radikale Transformation. Allerdings bleibt die Risikotragfähigkeit fraglich, solange die Gewinne stark von den Schwankungen der Assetpreise und nicht vom operativen Cashflow abhängen. Sollte der BTC-Preis zurückgehen oder das KI-Geschäft nicht den Erwartungen entsprechen, könnte dieser „Papierwohlstand“ schnell zu finanziellem Druck führen.