Bernstein bewertet Datadog (DDOG.US) Q3-Geschäftsbericht: Starke Ergebnisse, aber die Prognose ist "nicht überraschend", KI-Umsatzschätzung wird nach unten korrigiert.

Laut Informationen der Zhitong Finanz-APP hat Bernstein in einem veröffentlichten Bericht darauf hingewiesen, dass Datadog (DDOG.US) im dritten Quartal des Geschäftsjahres 2026 eine starke Umsatzentwicklung gezeigt hat. Allerdings war der Anstieg der Jahresprognose für die Anleger enttäuschend. Gleichzeitig sorgen Veränderungen beim größten AI-nativen Kunden (laut Analyse vermutlich OpenAI) für subtile Unsicherheiten hinsichtlich der Wachstumsaussichten. Vor diesem Hintergrund senkt Bernstein die prognostizierte ARR für das AI-Geschäft der Jahre 2027-2028 um etwa 25 % und reduziert das Kursziel für Datadog von 350 auf 273 US-Dollar, belässt die Einstufung jedoch weiterhin auf „Outperform“.

Im Folgenden die Kerninhalte des Analyseberichts:

Starke Q3-Ergebnisse, aber die Prognoseanhebung bleibt „unspektakulär“

Datadog erzielte im dritten Quartal einen Umsatz von 1,197 Milliarden US-Dollar und übertraf die Erwartungen damit um 57,5 Millionen US-Dollar. Das ist der größte Überraschungseffekt in der Unternehmensgeschichte (zuvor waren es in Q1 bzw. Q2 jeweils 50 und 47 Millionen US-Dollar – damals ebenfalls Höchstwerte) und zudem das erste Mal seit 2022, dass in zwei aufeinanderfolgenden Quartalen die Erwartungen um mehr als 5 % übertroffen wurden.

Allerdings sieht Bernstein ein Problem bei der Prognose: Das Unternehmen hat den Überraschungseffekt lediglich in die Ganzjahresprognose „verschoben“, anstatt – wie zuvor – die Prognose um das zwei- bis dreifache des Überraschungseffekts zu erhöhen. Selbst wenn Datadog im Q4 erneut um 50 bis 60 Millionen US-Dollar die Erwartungen übertrifft, würde das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahr bei nur etwa 30-31 % liegen, was unter dem gerade im Q3 erreichten Wert von 35 % wäre.

KI-Kunden zeigen „feine Unterschiede“: Nutzung des größten Kunden sinkt, andere KI-native Kunden expandieren weiterhin

Die Analyse weist darauf hin, dass Datadogs AI-bezogenen Geschäfte eine Differenzierung aufweisen. Nach Angaben des Unternehmens ist der Nicht-AI-Umsatz im Q3 um mehr als 20 % gestiegen und hat sich im Vergleich zu Q2 um etwa 1 Prozentpunkt beschleunigt; das Umsatzwachstum bei AI-nativen Kunden verlangsamte sich jedoch im Q3, vor allem weil der größte AI-native Kunde (von Bernstein als OpenAI vermutet) sein Nutzungsverhalten reduziert hat. Das Modell von Bernstein zeigt, dass dieser größte AI-native Kunde ab Q3 weniger bei Datadog nutzt und für Q4 weiterhin ein niedriges Niveau und ein zurückgesetztes Run-Rate-Niveau erwartet wird.

Datadog schließt allerdings weiterhin Millionen-Dollar-Verträge mit anderen großen AI-nativen Kunden ab, bei denen die Ausweitung der Nutzung nach wie vor stark ist. Das zuvor von Bernstein entwickelte Umsatzmodell für AI-native Kunden hat die Umsätze im Q3 um rund 34 Millionen US-Dollar überschätzt, davon etwa 20 Millionen US-Dollar aufgrund eines Zeitverzugs – das heißt, die Nachfrage im Q3 könnte sich erst im Q4 auf den Umsatz auswirken; weitere circa 14 Millionen US-Dollar resultieren aus einer im Modell zu hoch angesetzten „Token-Verbrauchs-zu-Umsatz-Relation“. Das aktualisierte Modell berücksichtigt nun den hinterherhinkenden Effekt von einem Quartal.

Management-Kommunikation: Prognose für größten Kunden vorsichtig, vorzeitige Verlängerungen führen zu Gegenwind durch Rabatte

Im Analystencall nach den Ergebnissen stellte die Datadog-Führung klar, dass sich die Q4-Prognose für den größten Kunden ausschließlich am vertraglich garantierten Mindestverbrauch orientiert und nicht die jüngsten Nutzungstrends dieses Kunden widerspiegelt. Das Management betonte, dass dies nicht als Signal für einen weiteren Nachfragerückgang interpretiert werden sollte. Auch in die Prognose für 2027 fließen keine Annahmen über einen Anstieg bei diesem größten Kunden ein.

Darüber hinaus haben einige stark wachsende Kunden (auch AI-native Kunden) nach Überschreiten ihrer ursprünglichen Verpflichtungen vorzeitig neue Verträge abgeschlossen, um höhere Rabatte abzusichern. Dies führt kurzfristig zu einem Rückgang des Umsatzes pro Einheit bei Datadog und zu einem Rabatt-Gegenwind von rund 15 Millionen US-Dollar in der Q4-Prognose. Das Management erklärte, dass der Umsatz normalerweise etwa ein Quartal benötigt, um wieder auf das Niveau vor dem Rabatt zurückzukehren. Dies spiegelt jedoch eine starke Nutzung und größere Zusagen wider und ist kein Zeichen einer nachlassenden Nachfrage.

Auf Basis der oben genannten Adjustierung der AI-Umsätze senkt Bernstein die ARR-Prognose für das AI-Geschäft in den Jahren 2027-2028 um etwa 25 %, während das übrige Modell unverändert bleibt. Die Analyse betont zudem, dass Datadogs Wachstumstrend trotz kurzfristiger Schwankungen bei der Nutzung durch AI-native Kunden und des Gegenwinds durch Vertragsrabatte weiterhin gesund ist. Das Nicht-AI-Geschäft wächst stabil, und frühe Signale für Q4 deuten darauf hin, dass die Nachfrage sich möglicherweise erholt, was das Potenzial für ein weiteres Wachstum in Q1 2027 unterstreicht.