Starbucks (SBUX.US) erhält nach Ergebnissen von Citi eine Anhebung des Kursziels auf 107 US-Dollar: Wachstumslogik richtet sich auf Margenausweitung, aber die hohe Bewertung erfordert weiterhin Unterstützung durch die Geschäftsentwicklung.

Laut German Financial News APP veröffentlichte Starbucks (SBUX.US) am Donnerstag, den 29. Oktober, nach US-Börsenschluss den Geschäftsbericht für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026. Laut Bericht erzielte Starbucks im Q4 einen Umsatz von 9,14 Milliarden US-Dollar, was einem Rückgang von etwa 4% gegenüber dem Vorjahr entspricht und unter den Markterwartungen von 9,22 Milliarden US-Dollar lag. Der Rückgang resultierte hauptsächlich daraus, dass das Einzelhandelsgeschäft in China nach Umstellung auf ein Joint Venture mit Boyu Capital nicht mehr konsolidiert wird. Auf der Gewinnseite zeigte sich jedoch eine starke Entwicklung: Der Nettogewinn stieg auf 677 Millionen US-Dollar, was mehr als einer Vervierfachung zum Vorjahr entspricht; dies reflektiert teilweise geringere Umstrukturierungs- und Wertminderungsaufwendungen. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 0,80 US-Dollar, was einem Zuwachs von 54% gegenüber dem Vorjahr entspricht und die Analystenerwartungen von 0,72 US-Dollar übertraf.

Der globale Umsatz auf vergleichbarer Fläche stieg um 7,2% und verzeichnete somit das fünfte Quartal in Folge ein positives Wachstum, wobei dies über den Markterwartungen von etwa 6% lag. In den USA wuchs der vergleichbare Umsatz um 7,7% und übertraf damit die Prognosen, was auf die Modernisierung der Filialen und die starke Performance der Herbstmenü-Produkte der Kette zurückzuführen ist. Der nordamerikanische Markt stieg um 7,9%; der internationale Markt wuchs nur um 0,9%, was unter den Erwartungen von 3,2% lag, da der Rückgang des Transaktionsvolumens den Anstieg des durchschnittlichen Kassenbons ausglich.

Durch Filialenaufwertung, verbesserte Services, Menüaktualisierungen und gezieltere Marketingmaßnahmen konnte Starbucks mehr Kunden gewinnen. Das Unternehmen schloss gleichzeitig mehrere hundert leistungsschwache Filialen, um sich auf die Entwicklung der leistungsstärkeren Standorte zu konzentrieren. Im September wurden etwa 250 Filialen in Nordamerika geschlossen.

Laut dem aktuellen Bericht von Citi scheint sich die Investitionslogik von Starbucks zu verändern. Zuvor profitierte das Unternehmen von über den Erwartungen liegenden Ergebnissen auf vergleichbarer Fläche (im Geschäftsjahr 2026 lag das Wachstum bei 6,2% und damit deutlich über dem mehrjährigen Zielintervall von 3% oder mehr). Nun richtet sich der Fokus zunehmend auf ein langsameres Wachstum auf vergleichbarer Fläche (das Ziel für das Geschäftsjahr 2027 liegt bei 4% und wird mehr durch den durchschnittlichen Kassenbon als durch die Besucherzahl getrieben) sowie auf eine nachhaltigere und stabilere Margenexpansion.

Vor dem Hintergrund weiterhin herausfordernder globaler Konsumumfelder geht Citi davon aus, dass Investoren weiterhin bereit sind, für Marken, die ein geringes bis mittleres einstelliges Wachstum auf vergleichbarer Fläche (LSD-MSD%), eine Margenexpansion und ein zweistelliges Wachstum des Ergebnisses je Aktie erzielen können, einen Bewertungsaufschlag zu zahlen. Allerdings erwartet die Bank, dass das nachlassende Umsatzwachstum weiterhin den Fokus der Bewertungsdiskussionen bilden wird.

Angesichts des aktuellen Kurs-Gewinn-Verhältnisses von rund dem 32-fachen für die von Citi prognostizierten Gewinne je Aktie im Kalenderjahr 2027 hält die Bank fest, dass Starbucks für die Aufrechterhaltung der hohen Bewertung eine stärkere über den Erwartungen liegende Entwicklung der Fundamentaldaten zeigen muss, insbesondere beim Wachstum auf vergleichbarer Fläche.

Citi ergänzte in der anschließenden Kommunikation die folgenden Schlüsselpunkte:

(1) Verlangsamung der Expansion der US-Filialen. Kürzlich sind einige Anzeichen erkennbar, dass Starbucks bei der Eröffnung neuer Filialen vorsichtiger agiert und die Expansionskurve sich abschwächt. Das Unternehmen geht derzeit davon aus, dass im Geschäftsjahr 2028 in Nordamerika netto rund 300 Filialen hinzukommen, weniger als das zuvor beim Investorentag angepeilte Ziel von 400 eigenen Filialen. Die verlangsamte Expansion könnte sich zudem leicht positiv auf die Margen und das Wachstum auf vergleichbarer Fläche auswirken, zum Beispiel durch geringeren negativen Einfluss neuer Filialen auf die Performance, niedrigere Investitionsausgaben und weniger Besucherumverteilung zwischen den Filialen.

(2) Beschleunigung der Filialenmodernisierung. Starbucks hat im Geschäftsjahr 2026 insgesamt 1.700 Filialen renoviert, mehr als das Ziel von 1.500; für das Geschäftsjahr 2027 liegt das Renovierungsziel bei über 2.000 Filialen. Starbucks betonte, dass Renovierungen zu Umsatz- und Transaktionssteigerungen in verschiedenen Geschäftszeiten und Kontaktpunkten führen können, jedoch wurden keine konkreten Wachstumszahlen genannt. Dies könnte einer der Gründe für die Zuversicht des Unternehmens sein, im kommenden Jahr ein Wachstum auf vergleichbarer Fläche von 4% oder mehr zu erreichen.

(3) Keine neuen Entwicklungen bezüglich einer potenziellen Franchisevergabe für das Japan-Geschäft. Das Management zeigt sich mit der Entwicklung des Japan-Geschäfts im Geschäftsjahr 2026 zufrieden, auch wenn im vierten Quartal negative Wachstumsraten auf vergleichbarer Fläche möglich sind. Langfristig strebt das Unternehmen in Märkten außerhalb der USA ein Asset-Light-Geschäftsmodell an.

(4) Der Beitrag von Schließungen und Übertragungen von Filialen zum Wachstum auf vergleichbarer Fläche in den USA liegt bei etwa 200 Basispunkten. Filialschließungen und Übertragungen trugen etwa 200 Basispunkte zum US-Wachstum auf vergleichbarer Fläche bei; Preisgestaltung und Lieferdienste sorgten für einen Anstieg des durchschnittlichen Kassenbons um 260 Basispunkte; zusätzliche Käufe und Veränderungen im Produktmix steuerten weitere 260 Basispunkte bei. Für das Geschäftsjahr 2027 geht Starbucks davon aus, dass das Ziel von 4% Wachstum auf vergleichbarer Fläche hauptsächlich durch Steigerungen des durchschnittlichen Kassenbons erzielt wird, einschließlich gewisser Effekte der Preiserhöhung (die aktuellen Preissteigerungen liegen noch unterhalb des Inflationsniveaus).

(5) Wiederaufnahme des Aktienrückkaufs zum ersten Mal seit Geschäftsjahr 2024. Starbucks wird erstmals seit Geschäftsjahr 2024 das Aktienrückkaufprogramm wieder aufnehmen und hat sich verpflichtet, im Geschäftsjahr 2027 Aktien im Wert von rund 1 Milliarde US-Dollar zurückzukaufen.

Citi hat seine Prognosen für das Ergebnis je Aktie von Starbucks für das Geschäftsjahr 2027 und 2028 von 3,15 USD und 3,60 USD auf 3,20 USD und 3,55 USD angepasst, da die jüngste Entwicklung auf vergleichbarer Fläche besser als erwartet ausfiel. Die Bank vergibt ein „Neutral“-Rating für Starbucks und hebt das Kursziel von 104 USD auf 107 USD an. Das Kursziel basiert auf der EBITDA-Prognose für die kommenden zwölf Monate und einem Bewertungsfaktor von 19 (rund das 1,4-fache des Marktdurchschnitts, zuvor 1,3-fach). Im Zuge der Bestätigung der Rückkehr des betrieblichen Hebels hat die Bank den Bewertungsfaktor entsprechend angehoben.