Die starke Nachfrage nach KI kann die Schwäche im nicht-kern Geschäft nicht verbergen: Corning (GLW.US) Q3-Ergebnisse gemischt, Wall Street sagt, dass der Aktienkurs weiterhin eine tatsächliche Verbesserung der Gewinnmargen benötigt.

German Finance APP berichtet, dass Corning (GLW.US) kürzlich seinen Finanzbericht für das dritte Quartal im Geschäftsjahr 2026 veröffentlicht hat. Obwohl das Unternehmen sowohl beim Gesamtumsatz als auch beim Gewinn je Aktie (EPS) die Erwartungen der Wall Street übertroffen hat, zeigte die Prognose für das vierte Quartal aufgrund schwacher Ergebnisse in den Bereichen Solarenergie und Unterhaltungselektronik, die zum Kerngeschäft gehören, eine gewisse Schwäche. Zusätzlich sorgen Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der Ausgaben für KI-Infrastruktur für Druck; die Aktie von Corning schloss an diesem Tag etwa 1% im Minus.

In diesem Zusammenhang erklärten sowohl Morgan Stanley als auch Bernstein, dass das Geschäft mit optischer Kommunikation im dritten Quartal ausgezeichnet performte und die Nachfrage im Zusammenhang mit KI stark war, aber beide bleiben bei ihrer „neutralen“ Bewertung. Gemeinsam wurde betont, dass Verluste im Solarenergiebereich die Ergebnisse belasten, die Nachfrage nach Endverbraucherprodukten schwach ist und variable Vergütungen die kurzfristigen Gewinnmargen drücken; eine weitere Aufwärtsbewegung des Aktienkurses erfordert eine echte Verbesserung der Profitabilität.

Morgan Stanley sieht die wichtigsten Katalysatoren eher im zweiten Halbjahr 2027, wenn die Skalierung der optischen Kommunikation Fahrt aufnimmt und der Druck im Solarenergiegeschäft abnimmt. Die Kurszielsenkung basiert auf der Bewertungskompression im gesamten KI-Sektor; Bernstein bleibt dagegen in Bezug auf die langfristigen Wachstumsziele vorsichtig und denkt, der positive Effekt der optischen Kommunikation sei bereits stark im Aktienkurs enthalten. Zudem mahnt Bernstein an, dass die Q4-Prognose schwach sei, sieht aber gleichzeitig begrenztes Abwärtsrisiko für Corning, falls die Stimmung im KI-Bereich nachlässt.

Geschäft mit optischer Kommunikation bleibt der einzige Lichtblick, Unternehmens- und KI-Nachfrage treiben Wachstum

Der Finanzbericht zeigt, dass Corning im dritten Quartal einen Gesamtumsatz von 5,081 Milliarden US-Dollar erzielte, was über der Markterwartung von 5,019 Milliarden US-Dollar liegt; der bereinigte Gewinn je Aktie betrug 0,91 US-Dollar und übertraf ebenso die Markterwartung von 0,88 US-Dollar. Hinter diesem scheinbar beeindruckenden Ergebnis stecken fast ausschließlich starke Zahlen aus dem Geschäft mit optischer Kommunikation (Optical Communications), während andere Bereiche die Erwartungen verfehlten.

Als Wachstumsmotor von Corning erzielte das Geschäft mit optischer Kommunikation im dritten Quartal einen Umsatz von 2,379 Milliarden US-Dollar und übertraf die Markterwartung von 2,224 Milliarden US-Dollar deutlich. Der Umsatz stieg im Jahresvergleich um 44%, wobei das Unternehmensgeschäft (Enterprise) ein Wachstum von 84% verzeichnete und Gen AI-bezogene Umsätze mehr als verdoppelt wurden; das Carrier-Geschäft wuchs um 4% gegenüber dem Vorjahr.

Bemerkenswert ist, dass das Umsatzwachstum im Geschäft mit optischer Kommunikation Fahrt aufnimmt: Der Zuwachs gegenüber dem Vorquartal betrug rund 300 Millionen US-Dollar, deutlich mehr als 225 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal und 150 Millionen US-Dollar im ersten Quartal. Dies bestätigt die Fähigkeit des Unternehmens, das Ziel von 19% CAGR im Rahmen der langfristigen Wachstumsstrategie „20-30-40“ zu erreichen. Die Gewinnmarge dieses Bereichs war ebenfalls stark und lag bei 22,4%, verglichen mit den Markterwartungen von 21,3% und 20,5% von Bernstein.

Morgan Stanley betont in einem Bericht, dass Corning langfristige Kundenverträge effektiv nutzt, um die Erweiterung der Produktionskapazität zu unterstützen. Der Großteil der wachstumsbezogenen Investitionen in Kapitalausstattung wird durch solche Verträge gedeckt, und Kundenanzahlungen finanzieren die Kapazitätsausweitung. Bislang haben Kundeneinlagen 639 Millionen US-Dollar zum operativen Cashflow beigetragen und mehr als 2 Milliarden US-Dollar freien Cashflow ermöglicht. Morgan Stanley betrachtet dieses Modell als wichtigen Risikopuffer in der „Springboard“-Kapazitätserweiterung, insbesondere im beschleunigten Ausbau der optischen Kommunikation.

Solarenergie- und Unterhaltungselektronik-Bereiche bleiben unter Druck, variable Vergütung beeinträchtigt Gewinnmargen

Im Gegensatz zum starken Bereich optischer Kommunikation zeigten die übrigen Geschäftsbereiche von Corning im dritten Quartal allgemeine Schwächen. Der Umsatz im Bereich Solarenergie (Solar) betrug 436 Millionen US-Dollar, ein Plus von 37% gegenüber dem Vorjahr, aber gegenüber dem Vorquartal nahezu unverändert und deutlich unter den Markterwartungen von 501 Millionen US-Dollar. Dieser Bereich verbuchte einen Nettoverlust von 7 Millionen US-Dollar.

Laut Unternehmensleitung lag dies vor allem an einer langsameren Kapazitätsausweitung bei Wafern und Komponenten als erwartet, obwohl die Marktnachfrage weiterhin stark ist. Morgan Stanley stellt fest, dass Investitionskosten im Solarbereich weiterhin Belastung darstellen; obwohl das Section 232-Handelsgesetz die Preissituation verbessert hat, limitiert der langsame Produktivitätsanstieg kurzfristiges Gewinnwachstum – erwartet wird eine Verbesserung der Gewinnmargen erst ab 2027.

Das Geschäft mit Glas-Innovationen (Glass Innovations) verzeichnete einen Umsatzrückgang von 3% auf 1,51 Milliarden US-Dollar, der Nettogewinn sank im Vergleich zum Vorjahr um 10%, was insbesondere an gestiegenen Speicherpreisen und dem Druck auf den Markt für Unterhaltungselektronik lag. TV-Verkäufe gingen um 4% zurück, Verkäufe von Notebooks und mobilen Geräten um etwa 20%. Obwohl Corning durch eine höhere Inhaltsmenge pro Gerät den Endmarkt weiter übertrifft, sieht Morgan Stanley angesichts der schwachen Konsumentennachfrage kurzfristig begrenzte Steigerungschancen und glaubt, dass die jüngste angekündigte Preiserhöhung für Displays erst 2027 substanzielle Erträge bringt. Das Automotive-Geschäft erzielte einen Umsatz von 470 Millionen US-Dollar, leicht über den Erwartungen, aber mit einer Gewinnmarge von 14,3% unter den Markterwartungen von 17%.

Zudem hebt Morgan Stanley hervor, dass die variablen Vergütungskosten (Variable Comp) im dritten Quartal weiterhin über dem normalen Niveau lagen und mit den hohen Ausgaben des zweiten Quartals vergleichbar sind. Obwohl das Management erwartet, dass diese Kosten im vierten Quartal stabil bleiben und sich 2027 neu einstellen, belasten sie die Gewinnmargen außerhalb des Bereichs optischer Kommunikation und begrenzen die kurzfristige operative Hebelwirkung.

Q4-Prognose unter den Erwartungen einiger Institute, 2027 gilt als entscheidendes Zeitfenster für Katalysatoren

Corning erwartet im vierten Quartal einen Umsatz zwischen 5,2 und 5,3 Milliarden US-Dollar und einen Gewinn je Aktie zwischen 0,96 und 1,00 US-Dollar. Diese Umsatzprognose liegt unter der vorherigen Bernstein-Schätzung von 5,4 Milliarden US-Dollar, aber die Gewinnprognose übertrifft den Marktkonsens von 0,93 US-Dollar. Das Unternehmen hat seinen langfristigen Wachstumsrahmen nicht aktualisiert und für 2027 keine weiteren Prognosen abgegeben.

Basierend auf dem aktuellen Finanzbericht erhöht Morgan Stanley seine Prognose für den Kernumsatz im Geschäftsjahr 2026 auf 19,4 Milliarden US-Dollar und den Gewinn je Aktie auf 3,37 US-Dollar; für 2027 steigt die Umsatzprognose auf 23,2 Milliarden US-Dollar und die Gewinnprognose auf 4,37 US-Dollar.

Trotz der angehobenen Gewinnprognosen senkt Morgan Stanley jedoch das Kursziel von 165 US-Dollar auf 155 US-Dollar und reduziert den Bewertungsmultiplikator im Basisszenario von 30 auf etwa 28 (basierend auf einem erwarteten Gewinn je Aktie von rund 5,60 US-Dollar im Geschäftsjahr 2028).

Die Erklärung von Morgan Stanley ist, dass dies die Bewertungskompression bei KI-Aktien und das aktuell ausgewogene Marktumfeld widerspiegelt. Trotz beschleunigter Nachfrage im Unternehmensbereich und fortlaufender Kapazitätserweiterung, die eine Premium-Bewertung rechtfertigen, gibt es kurzfristig wenige Katalysatoren für eine weitere Bewertungssteigerung, größere Katalysatoren dürften sich erst 2027 zeigen – dann wird das Wachstum im Bereich optische Kommunikation klarer und negative Faktoren bei Solarenergie werden abgebaut.

Bernstein setzt das Kursziel auf 140 US-Dollar (basierend auf einem erwarteten Gewinn je Aktie von 5,7 US-Dollar im Geschäftsjahr 2028 und einem KGV von 25). Bernstein betont, dass der Wachstumsrahmen von Corning ambitioniert ist und das eigene Modell für 2028 einen Umsatz von 28 Milliarden US-Dollar prognostiziert, was leicht unter den impliziten Unternehmenszielen und dem Marktkonsens liegt.

Allerdings erkennt Bernstein auch, dass Corning im Bereich KI-Beschleuniger substanzielle Chancen für Content-Erweiterung hat. Das Modell prognostiziert für die Jahre 2026 bis 2028 eine CAGR von 51% beim Umsatz mit Unternehmens-optischer Kommunikation, während Automotive und Glas-Innovationen weiterhin das Wachstum bremsen.