Morgan Stanley bleibt bei SpaceX optimistisch: Das Potenzial von “Tera’Merica” wird unterschätzt, Unternehmens-KI und Ausbau der Rechenleistung eröffnen Wachstumsmöglichkeiten
Morgan Stanley ist der Ansicht, dass sich das Wachstumspotenzial von SpaceX von Raumfahrt und Satellitenkommunikation auf Unternehmens-KI und Rechenleistungsinfrastruktur ausdehnt. Der Wiederaufbau der fortschrittlichen US-amerikanischen Fertigungsindustrie könnte zudem größere langfristige Perspektiven eröffnen. Die Kommerzialisierung von Unternehmens-KI und die Ausweitung der Rechenleistung bieten eine unmittelbare Wachstumstütze, während die von „Tera’Merica“ repräsentierten Fertigungschancen dem Unternehmen zusätzliches langfristiges Wachstumspotenzial verschaffen.
Der langfristige Wachstumsspielraum von SpaceX könnte nicht nur aus Raumfahrt, Satellitenkommunikation und KI-Rechenleistung stammen, sondern auch aus den Chancen, die sich durch den Wiederaufbau der fortschrittlichen US-Industrie ergeben. Morgan Stanley ist der Ansicht, dass sich der Markt derzeit stärker auf Investitionsausgaben für Projekte wie Terafab konzentriert und dabei möglicherweise die Verbindung zwischen diesen Investitionen und dem Wiederaufbau der US-Industrie sowie das daraus resultierende langfristige Wachstumspotenzial unterschätzt.
Der Bericht fasst die aktuelle Phase des Wiederaufbaus der US-Industrie unter dem Begriff “Tera’Merica” zusammen. Dieses Konzept beschränkt sich nicht nur auf die Rückverlagerung der Halbleiterindustrie, sondern umfasst auch Bereiche wie Raketen, Satelliten, Bodenstationen, Turbinen, autonome Fahrzeuge, Industrieroboter, humanoide Roboter, Schiffe und Drohnen. Mit der Ausweitung von KI von digitalen Anwendungen hin zur Realwirtschaft muss Amerika seine fortschrittliche Produktionskompetenz steigern und benötigt hierfür nicht nur Chips, sondern auch Fabriken, Ausrüstung und entscheidende Lieferketten.
Dies eröffnet SpaceX einen noch größeren Wachstumsspielraum. Die Geschäftsbereiche Raumfahrt, Satellitenkommunikation und KI-Infrastruktur des Unternehmens überschneiden sich mit den genannten Industriebereichen; Projekte wie Terafab könnten zudem die Position im Bereich Chip-Herstellung und KI-Rechenleistung weiter stärken. Morgan Stanley meint, dass bei der Bewertung dieser Investitionen nicht nur kurzfristige Investitionsausgaben betrachtet werden sollten, sondern auch deren Bedeutung für die langfristige Geschäftsentwicklung des Unternehmens.
Auf Grundlage dieser Einschätzung hält Morgan Stanley an der Empfehlung “Übergewichten” für SpaceX fest und setzt das Kursziel auf 300 US-Dollar.
“Tera’Merica”: Wiederaufbau der amerikanischen Industrie umfasst weit mehr als die Rückverlagerung von Chips
Der Bericht bringt diesen Trend mit der sogenannten „Physical Intelligence Economy“ (PIE) in Verbindung, die darauf abzielt, KI von digitalen Anwendungen auf die reale Produktion auszuweiten. Für diesen Wandel sind langfristige Investitionen in Fabriken, Ausrüstung und wichtige Materiallieferketten nötig – weit über die Halbleiterindustrie hinaus.
Für SpaceX betrifft dies nicht nur Projekte wie Terafab, sondern könnte auch den Geschäftsbereichen Raumfahrt, Satellitenkommunikation und KI-Infrastruktur mehr Entwicklungsspielraum verschaffen. Allerdings gibt es von technologischen Fortschritten bis zur großflächigen Automatisierung noch einen langen Weg.
Der Bericht nennt die Tesla-Fabrik in Austin als Beispiel, die über 20.000 Beschäftigte hat. Nach Einschätzung der Analysten werden auf der Cybercab-Produktionslinie noch keine humanoiden Roboter vom Typ Optimus eingesetzt; die Produktion erfolgt weiterhin durch eine Zusammenarbeit von Robotikarmen und menschlichen Arbeitskräften. Dies zeigt, dass autonomes Roboter-Fertigen noch nicht im großen Maßstab angewendet wird und die Technologien noch Zeit zur Marktreife benötigen. Ebenso sind die Weiterentwicklung der Arbeitskräfte und KI-basierte Fertigungswerkzeuge wichtig.
KI-Rechenleistung und Unternehmens-KI: Eine weitere Wachstumsachse der SpaceX-Bewertung
Neben den langfristigen Chancen durch den Wiederaufbau der US-Industrie beurteilt Morgan Stanley auch das Potenzial von SpaceX bei Unternehmens-KI und der Erweiterung von Rechenleistung als vielversprechend. Der Bericht meint, dass Investitionsausgaben für Projekte wie Terafab nicht nur als Kostenfaktor betrachtet werden sollten, sondern entscheidend ist, ob diese in Rechenleistungen und neue Geschäftserträge umgewandelt werden können.
Unternehmens-KI ist dabei eine wichtige Bewertungsquelle. Nach Berechnungen des Berichts liegt das implizite Umsatzmultiplikator für das Unternehmens-KI-Geschäft von SpaceX bei einem Aktienkurs von ca. 170 US-Dollar nur im unteren einstelligen Bereich. Das spiegelt wider, dass Investoren die wirtschaftliche Perspektive noch zurückhaltend beurteilen.
Die Erweiterung der Rechenleistung bietet konkretere Bewertungschancen. So würde die Erweiterung um 1 Gigawatt (GW) nomineller Rechenleistung – basierend auf Investitionen von 50 US-Dollar pro Watt, einer Gewinnmarge von 70% und einer 10-fachen EBITDA-Bewertung – den Wert pro Aktie um ca. 27 US-Dollar erhöhen. Morgan Stanley schätzt, dass SpaceX bis zum Ende des Geschäftsjahres 2027 eine KI-Rechenleistung von etwa 4,9 GW erreicht, das Unternehmensziel liegt bei fast 10 GW. Die Differenz bietet Raum für potenzielles Wachstum, aber der endgültige Wert hängt vom Baufortschritt, den tatsächlichen Kosten und der Monetarisierung der Rechenleistung ab.
Basierend auf der Segmentbewertung für die vier Geschäftsbereiche Raumfahrt, Verbindungsdienste, X sowie Consumer-KI und Unternehmens-KI gibt Morgan Stanley ein Kursziel von 300 US-Dollar an. Auch wenn Unternehmens-KI ein wichtiger Bewertungsbestandteil ist, gewährt der Bericht wegen Ausführungsrisiken einen Bewertungsabschlag von 50%.
Risiken sind nicht zu übersehen: darunter Fortschritt von Starship und Starlink, verlangsamte Kommerzialisierung der Unternehmens-KI, steigende Kosten für den Ausbau der Rechenleistung und erhöhter Finanzierungsbedarf. Insgesamt ist die positive Investmentstrategie von Morgan Stanley zweifach motiviert: Unternehmens-KI und die Erweiterung der Rechenleistung bieten vergleichsweise direktes Wachstumspotenzial, das von “Tera’Merica” verkörperte Industrierevival der USA schafft darüber hinaus einen langfristigen Entwicklungsspielraum. Inwiefern beides in tatsächlichen Wert umgesetzt werden kann, hängt weiter von der Ausführung und Kommerzialisierung des Geschäfts bei SpaceX ab.
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