Die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen nähert sich der 4,8%-Marke – ein „Stresstest“ für verschiedene Anlageklassen steht bevor

Gemäß Informationen der App von Smart Finance hat Matt Maley, Chefmarktstratege bei Miller Tabak + Co., erklärt, dass die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen auf das kritische Niveau von 4,8% zusteuert. Sollte dieses Niveau dauerhaft überschritten werden, könnte dies „substanzielle Auswirkungen“ auf andere Anlageklassen haben.

„Wir sind weiterhin besorgt über den Markt für US-Staatsanleihen... Ansteigende Haushaltsdefizite, massive Schuldenemissionen und die fortgesetzte großangelegte Kreditaufnahme von Unternehmen üben Druck auf die langfristigen Renditen aus... und die Versuche des US-Finanzministeriums, die Zinssätze durch verbale Intervention zu senken, haben bislang zumindest keine Wirkung gezeigt.“ schrieb Maley in seinem Bericht am Wochenende.

Er betonte, dass das Überschreiten des 4,8%-Niveaus, welches das Hoch von Januar 2025 markiert, „besonders besorgniserregend“ wäre. Dies könnte darauf hinweisen, dass die Sorgen am Markt die Steuerung durch die Politik übersteigen und die Entwicklung der Kreditkosten zunehmend von fiskalischen Zwängen bestimmt wird.

US-Finanzministerium „ruft ins Leere“ – hohe Renditen bleiben bestehen

Das US-Finanzministerium und Minister Scott Besant haben zuletzt versucht, durch verbale Intervention die Renditen zu senken, doch der Markt ließ sich davon nicht beeindrucken. Das Timing dieser Maßnahme war bemerkenswert: Zu diesem Zeitpunkt haben Investoren massiv US-Staatsanleihen geshortet, hinzu kam die ruhige Handelsperiode im Sommer. Die Politik hatte gehofft, durch verbale Impulse eine Rally auszulösen.

Doch es kam anders. Maley stellt fest, dass hierbei eine unangenehme Realität offenbart wird: Ohne wirkliche Lösung der fiskalischen Ursachen lässt sich der Markt nur schwer beruhigen. Das Haushaltsdefizit in den USA ist hoch, die Staatsschulden haben die Marke von 40 Billionen US-Dollar überschritten und für Investoren wird es zunehmend schwierig, dies zu ignorieren. Außerdem konkurriert die Regierung mit Unternehmen um begrenzte Mittel – auch auf Unternehmensseite ist die Nachfrage nach Schulden groß.

Der Druck auf der Angebotsseite ist nicht zu unterschätzen. Laut Maley werden von jetzt bis zum Jahresende mehr als 8,4 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen fällig und müssen umfinanziert werden, wobei der September voraussichtlich ein historischer Höhepunkt für die Emission von hoch bewerteten Unternehmensanleihen wird. Goldman Sachs hat jüngst die Prognose für Ausgabe von US-Investment-Grade-Anleihen für das Jahr 2026 auf 2,3 Billionen US-Dollar angehoben.

Der Druck ist nicht auf die USA beschränkt; auch Japan, Großbritannien, Frankreich und andere entwickelte Volkswirtschaften sehen sich erheblichen fiskalischen Herausforderungen gegenüber. Investoren verlangen zunehmend höhere Erträge für Staatsanleihen, was aktuell zu einem strukturellen Wandel auf den globalen Anleihemärkten führt.

Maley meint, dies bedeute nicht, dass die Renditen uneingeschränkt steigen werden. Extreme Bärenstimmung und Positionsaufbau könnten auch zu einer heftigen Short-Covering-Rally führen, die US-Staatsanleihen kurzfristig steigen lässt. Er betont jedoch, dass selbst bei einem solchen Anstieg wahrscheinlich nur taktische Volatilität entsteht, keine Umkehr des langfristigen Trends.

Die 4,8%-Schwelle unter Druck – mögliche Kettenreaktion über Assetklassen hinweg

Die Marke von 5% ist inzwischen zur psychologischen Grenze bei den langfristigen US-Renditen geworden, aber Maley verweist darauf, dass die Toleranzschwelle des Markts bereits mehrfach erhöht wurde – von 4,4% auf 4,5%, dann 4,6% und jetzt 4,7%.

Wenn die langfristigen US-Staatsanleiherenditen dauerhaft über 4,8% steigen, könnten die Auswirkungen weit über den Anleihemarkt hinausgehen. Michael Chen, General Manager von Noah's Ark Hongkong, sagte, dass ein ungeordnetes Ansteigen der langfristigen US-Renditen zu einer Neubewertung von Vermögenswerten führen könnte, die stark von langfristigen Cashflows abhängen, darunter ultra-langfristige Anleihen, hoch bewertete Wachstumsaktien, Gewerbeimmobilien und einige Private-Equity-Assets.

Chen sagte, der US-Anleihemarkt stehe unter strukturellem Druck; im „fiskalisch dominierten“ Umfeld werden Investoren weiterhin ein erhöhtes Risikoprämium für langfristige Staatsanleihen verlangen. Seine aktuelle Strategie: Gold und „hard currency“ als strukturelle Absicherung bevorzugen, ultra-langfristige US-Staatsanleihen untergewichten, zugleich in Qualitätsaktien, Sachwerte und KI-Infrastruktur (Strom, Stromnetz, Energiespeicherung, Datenzentren) investieren.

Auch HSBC zeigt sich hinsichtlich langlaufender Anleihen in entwickelten Märkten zunehmend vorsichtig. Die Bank hat ihre Prognose für die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen bis Ende 2026 von 4,30% auf 4,65% angehoben – begründet mit einem strukturell höheren Zinsniveau und einer geldpolitisch restriktiveren Ausrichtung. Gleichzeitig wurde die Renditeprognose für zehnjährige deutsche Bundesanleihen bis Ende 2026 von 2,8% auf 3% erhöht, wobei man generell bei den langlaufenden Anleihen der entwickelten Märkte vorsichtig bleibt.

Maley meint, selbst wenn kurzfristig die Renditen fallen, löst das die grundsätzlichen Probleme langfristig nicht. „Sollte der US-Anleihemarkt kurzfristig steigen und die Rendite fallen – selbst wenn diese Rally bis nach den Midterm-Wahlen anhält – bleibt das Dilemma bestehen, solange keine substanziellen Reformen auf der fiskalischen Seite erfolgen.“ so Maley.

US-Finanzministerium verdoppelt Rückkauf – diese Woche wird entscheidend

Bemerkenswert: Das US-Finanzministerium startet in dieser Woche die zuvor angekündigte „verdoppelte“ Rückkaufaktion von US-Staatsanleihen, die Änderungen treten am 9. September in Kraft. Ziel ist es, die Marktliquidität zu verbessern und den Anstieg der langfristigen Renditen abzumildern.

Rückblickend fiel die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen nach Bekanntgabe der ausgeweiteten Rückkäufe fast um 10 Basispunkte. Doch die für die langfristigen Finanzierungskosten maßgebliche Kennzahl stieg am Folgetag erneut. Einige Analysten verweisen darauf, dass die Ausweitung der Rückkäufe die Refinanzierungsprobleme lediglich vertagt, das eigentliche Thema – Defizitabbau – aber nicht adressiert wird.

Den direktesten Test bringt die Auktion der zehnjährigen US-Staatsanleihen am Donnerstag dieser Woche. Bei der letzten Auktion lag die Zuschlagsrendite bei 4,68%, das Bid-to-Cover-Verhältnis bei 2,53; aktuell ist die Rendite der zehnjährigen US-Anleihe bei 4,78%. Die Auktion wird ein entscheidendes Signal dafür liefern, wie groß die Bereitschaft der Investoren ist, langfristige Anleihen bei hohen Renditen zu kaufen.