Japanischer Yen: Interventionsgrenze weist der BoJ den Weg – BNY
Geoff Yu von BNY hebt starke Yen-Zuflüsse und einen rückläufigen USD/JPY hervor, da sich die Märkte zögern, die Entschlossenheit der japanischen und US-Behörden herauszufordern. Er argumentiert, dass die starke Verkaufswelle nach den Interventionen inzwischen weitgehend abgeschlossen ist und dass der Bereich um 160 im USD/JPY nun als praktische Eingriffsobergrenze fungiert. Yu weist außerdem auf Diskussionen über Zinserhöhungen der BoJ und Skepsis hin, ob allein durch Intervention eine anhaltende Yen-Aufwertung erzielt werden kann.
Behörden schrecken vor neuen Yen-Shorts ab
„Der JPY steht wieder im Fokus. Der USD/JPY ist weiter gefallen, da die Märkte weiterhin zögern, die Entschlossenheit der japanischen und US-Behörden zur Verteidigung des Yen auf die Probe zu stellen. Abschreckung ist derzeit erreicht.“
„Unsere Daten zeigen, dass die JPY-Zuflüsse am Dienstag die stärksten seit Mitte Juli waren, was unsere Einschätzung bestätigt, dass die Yen-Verkäufe nach den starken Interventionen im Juli weitgehend abgeschlossen sind. Investoren nutzten die Yen-Stärke zunächst, um Carry-Trades neu aufzubauen oder das Japan-Exposure abzusichern, und weder die zurückhaltende Reaktion des FOMC im Juli noch die Bekanntgabe von Treasury-Rückkäufen haben dieses Muster wesentlich verändert. Während Investoren bislang noch keine umfangreichen Yen-Longs aufbauen, erscheint der Bereich um 160 immer klarer als praktische Eingriffsobergrenze, was die Märkte davon abhält, neue Shorts aufzubauen, und das Risiko erneuter Käufe vor Interventionen erhöht.“
„Das wahrscheinlichere Ergebnis ist daher asymmetrisch: Einseitige oder multilaterale Interventionen sowie politische Zwänge können den USD/JPY um 160 deckeln, auch wenn der zugrundeliegende makroökonomische Hintergrund noch nicht stark genug ist, um den Yen deutlich nach oben zu treiben.“
„Wir bleiben skeptisch, dass die japanischen Behörden durch reine Interventionen eine nachhaltige Yen-Aufwertung erzielen können. Der Policy-Mix der Regierung ist weiterhin reflationär, während das aktuelle Umfeld sich deutlich von der frühen Abenomics-Phase unterscheidet: Die Inflation ist bereits spürbar höher und strukturelle Reformen treten weniger in den Vordergrund. Das bedeutet jedoch nicht, dass der Yen weiter abwerten muss.“
„Im Zuge eines starken Rückgangs des USD/JPY deuten Berichte darauf hin, dass die BoJ auf ihrer Sitzung am 18. September zu einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf 1,25 % tendiert, während sie sich die Möglichkeit eines schnelleren Straffungstempos offenhält, falls Inflationsrisiken zunehmen.“
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