S&P 500: Starke Gewinne, aber überbewertetes Risiko – NBC
Strategen der National Bank of Canada (NBC) heben hervor, dass der S&P 500 im August ein neues Rekordhoch erreicht hat, gestützt durch eine außergewöhnlich starke Ergebnissaison für das zweite Quartal mit einem etwa 50%igen Wachstum des Gewinns je Aktie im Jahresvergleich. Sie warnen jedoch, dass die Erwartungen an zukünftige Gewinne je Aktie, insbesondere im Bereich Informationstechnologie, anspruchsvoll sind, während eine negative Aktienrisikoprämie im Vergleich zu hohen langfristigen US-Staatsanleiherenditen den Index empfindlich auf jegliche Enttäuschungen bei den Ergebnissen oder erneute Renditeanstiege reagieren lässt.
Ertragsstärke versus Risikoprämie
„Nach zwei aufeinanderfolgenden monatlichen Rückgängen erreichte der S&P 500 im August ein neues Rekordhoch. Die Erholung wurde zweifellos durch eine starke Berichtssaison für das zweite Quartal unterstützt, in deren Verlauf die im Index gelisteten Unternehmen durchschnittlich etwa 50% Gewinnwachstum je Aktie im Jahresvergleich meldeten, angeführt von den Sektoren Energie, Kommunikationsdienste und zyklischer Konsum.“
„Auf rollierender Zwölfmonatsbasis wachsen die nachlaufenden Gewinne des S&P 500 nun im schnellsten Tempo seit einer Generation, abgesehen von Erholungen nach Rezessionen.“
„Um das Momentum aufrechtzuerhalten, müssen die Gewinnerwartungen erfüllt werden – besonders im IT-Sektor, wo die Erwartungen besonders anspruchsvoll sind: In den nächsten 12 Monaten wird ein Gewinnwachstum je Aktie von mehr als 40% erwartet.“
„Da das zukünftige Kurs-Gewinn-Verhältnis weiterhin bei etwa 20 liegt, bleibt die Gewinnrendite des S&P 500 im Vergleich zu den erhöhten langfristigen Renditen von Staatsanleihen niedrig. Dadurch befindet sich die Aktienrisikoprämie erstmals seit über 20 Jahren im negativen Bereich. Wie die Erfahrung von 1997–2000 zeigt, kann eine negative Aktienrisikoprämie eine gewisse Zeit anhalten. Das Umfeld wird jedoch tendenziell herausfordernder, wenn die Renditen 30-jähriger Anleihen sich 5,5% nähern oder diesen Wert überschreiten.“
„Anleiherenditen sind besonders relevant für Wachstumswerte, deren Bewertungen empfindlicher auf Veränderungen bei den Abzinsungssätzen reagieren und die zu den größten Profiteuren des AI-Investmentthemas zählen.“
„AI-bezogene Unternehmen machen inzwischen einen erheblichen Anteil an der Marktkapitalisierung in mehreren wichtigen Aktienmärkten aus, insbesondere in den Vereinigten Staaten, aber auch in Schwellenländern und Japan.“
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