Der einstige Dauergewinner versagt: Das plötzliche Scheitern von Momentum-Trading an der Wall Street
Der S&P 500 Momentum Index, der im ersten Halbjahr dieses Jahres um 44 % gestiegen war, ist seit Juli um über 9 % gefallen und steht vor der größten relativen Unterperformance gegenüber einem Quartal seit 25 Jahren. Nachrichten über den Moderna-Krebsimpfstoff verursachten einen massiven Kursanstieg bei Biotechnologieaktien, was zahlreichen Short-Positionen von quantitativen und Hedgefonds erhebliche Verluste bescherte. Laut Daten von Goldman Sachs verzeichneten Hedgefonds im Juli die größte monatliche Underperformance ihrer Schwergewichte seit über 20 Jahren. Einige Spekulanten begannen bereits, Nasdaq-100-Futures short zu gehen.
Über Jahre hinweg war das "Momentum-Trading" – Kaufen von aufsteigenden Aktien und Shorten von fallenden Aktien – nahezu immer erfolgreich. Im ersten Halbjahr dieses Jahres erlebte diese Strategie einen besonderen Boom: Anleger kauften in Scharen AI-Stars wie Micron Technology, Nvidia und Advanced Micro Devices, während sie Unternehmen, die möglicherweise vom AI-Trend verdrängt werden, leerverkauften. Der S&P 500 Momentum Index stieg im zweiten Quartal um 44% – die beste Quartalsperformance aller Zeiten und in den letzten fünf Jahren ein Zuwachs von 133%, fast das Doppelte des Gesamtmarktes.
Doch die angesagteste Strategie an der Wall Street erlebte plötzlich eine Wendung.
Plötzliche Umkehr: Schlechtestes Quartal seit 25 Jahren
Laut Bericht der Wall Street Journal vom 30. August ist der S&P 500 Momentum Index seit dem 1. Juli um mehr als 9% gefallen, während der S&P 500 Index im gleichen Zeitraum um 2,8% gestiegen ist. Der Index steht vor der größten Quartals-Unterperformance seit 25 Jahren.
Laut Schätzungen der Bank of America war der Juli der zweit-schlechteste Monat für Momentum Trading in nahezu 40 Jahren – nur im April 2009 war es noch schlimmer, als die globale Finanzkrise ihren Tiefpunkt erreichte.
Daten von Goldman Sachs zeigen, dass der Korb der stark gehaltenen Hedgefonds-Aktien gegenüber dem S&P 500 im Juli eine rekordverdächtige monatliche Unterperformance aufwies – die höchste seit über 20 Jahren.
Goldman Sachs informierte zudem seine Kunden, dass der 19. August der schlechteste Tag seit mehr als zwei Jahren für "systematische Long-Short-Manager" war; etwa die Hälfte der Verluste stammte aus Momentum Trades.
Warum Momentum Trading bisher funktionierte
Die Logik des Momentum Tradings ist nicht kompliziert: Stark steigende Vermögenswerte übertreffen weiterhin, während schwache Assets meist hinterherhinken.
Agustin Lebron, Senior Researcher bei EquiLibre Trading, erklärt: "Über Jahrzehnte hinweg brauchte ein Momentum-Strategie keine große Komplexität, um ordentliche Gewinne zu erzielen."
Er betont weiter, dass einer der Gründe die erforderliche Zeit für die Informationsverbreitung ist: "Ein großer Pensionsfonds kann seine Positionen nicht an einem Tag drehen. Verhaltensverzerrungen sind ein weiterer Grund – Menschen neigen dazu, Gewinner zu früh zu verkaufen, halten aber hartnäckig an Verlierern fest."
Matthew Tym, Managing Director von Cantor Fitzgerald, bezeichnet diese Strategie als eine "selbsterfüllende Prophezeiung" – je mehr Menschen nach oben kaufen, desto stärker steigt der Kurs und lockt wiederum mehr Anleger an.
Moderna explodiert und wird zum Auslöser für Momentum-Trading-Krise
Einer der Auslöser dieser Umkehr war der unerwartete Anstieg von Biotech-Aktien.
Die von Moderna und Merck gemeinsam entwickelte Krebsimpfung brachte positive Nachrichten: Die Aktie von Moderna ist in diesem Monat bisher um etwa 150% gestiegen. Genau diese Biotech-Aktien waren in den letzten Jahren stark leerverkauft worden.
Short Seller waren gezwungen, ihre Positionen zurückzukaufen – das traf eine Vielzahl von Quant-Funds und Hedgefonds empfindlich.
Gleichzeitig verschärfte der Kollaps von Situational Awareness, dem Hedgefonds der "AI-Aktien-Gurus", die Marktturbulenzen – dieser Fonds war stark in Chip-Aktien und andere beliebte Momentum-Trades investiert und geriet nach massiven Schwankungen in Schwierigkeiten.
Spekulanten gehen auf Short gegen Momentum-Aktien
Einige Trader sind bereits dazu übergegangen, die ehemals von Momentum-Trading getriebenen Aktien selbst zu shorten.
Laut Daten der Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sind die Netto-Short-Positionen von Spekulanten in Nasdaq 100 Index-Futures zuletzt auf das höchste Niveau seit fast 20 Jahren gestiegen.
Mike Ogborne, Gründer von Ogborne Capital Management in San Francisco, erklärte, dass er gegenüber Tech-Aktien vorsichtiger geworden sei und jetzt einen höheren Cash-Anteil als üblich hält.
Er ist beunruhigt über die stetig steigenden Investitionsausgaben der Tech-Giganten: "Es ist ein bisschen wie Aschenputtel und die Mitternachtsglocke. Man weiß nicht, wann Mitternacht schlägt," sagt er, "niemand schickt Ihnen eine Notiz, wann die Investitionsphase endet."
Gläubige bleiben weiterhin standhaft
Trotz allem halten manche weiterhin an dieser Strategie fest.
Antti Ilmanen, Co-Leiter des globalen Portfolio Solutions Teams bei AQR Capital Management, sagt: "Jede Strategie hat ihre enttäuschenden Zeiten."
Momentum-Fans betonen ebenfalls, dass die schlechtesten Monate für Momentum-Trading in der Geschichte meist in Phasen auftraten, in denen die Strategie über längere Zeit überdurchschnittlich abschneiden konnte.
Doch derzeit steigt die Unsicherheit am Markt leise an – auch wenn die großen Indizes weiterhin steigen, brodelt die Strömung unter der Oberfläche bereits heftig.
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