Norwegische Krone: Bewertungshemmnisse dämpfen die NOK gegenüber dem Euro – BNY

Geoff Yu von BNY merkt an, dass die gestiegenen Ölpreise Norwegens Terms of Trade verbessert haben, aber die Aufwertung von EUR/NOK hat den I-44 Importpreisindex nach oben getrieben. Während die Norges Bank sich dank der diesjährigen NOK-Entwicklung auf inländische Faktoren konzentrieren kann, warnt Yu, dass hohe Anlegerbestände und eine schwächere Bewertung Short-Positionen in EUR/NOK unattraktiv machen, mit Risiken, die mit Löhnen und Inflationserwartungen verbunden sind.

Importdurchgriff und Positionierung belasten NOK

"Der Anstieg der Ölpreise in diesem Jahr hat eine deutliche Verbesserung der Terms of Trade für Norwegen gebracht. Die Gewinne sind jedoch nicht so stark wie der Anstieg im Jahr 2022, was bedeutet, dass es keinen Rückenwind von Zentralbankverkäufen gibt, um eine weitere NOK-Schwäche zu erzeugen. Wie bei anderen EUR-Währungspaaren hat auch EUR/NOK im zweiten Quartal deutlich zugelegt, was den I-44 Importpreisindex erheblich nach oben getrieben hat."

"Es gibt bereits Anzeichen dafür, dass die norwegischen Importpreise dem schwedischen Weg folgen, wobei sich der Korb immer stärker von EUR/NOK selbst abkoppelt, was das Risiko des Durchgriffs erhöht."

"Trotz der Risiken ist die starke NOK-Performance seit Jahresbeginn ein robuster Puffer gegen Inflationszahlen und erlaubt es der Norges Bank, sich voll und ganz auf inländische Faktoren zu konzentrieren. Die energiegetriebene Natur der aktuellen Angebotserschütterungen bedeutet, dass die Reaktionsfunktion der Währung auf externe Faktoren sich deutlich von der ihrer Pendants unterscheidet. Dennoch ist Wachsamkeit geboten, da höhere Importpreise auch das Risiko bergen, die Inflationserwartungen nach oben zu treiben und Zweitrundeneffekte zu erzeugen, auf die die Norges Bank reagieren muss."

"Das Chancen-Risiko-Verhältnis ist schlecht für Short-Positionen in EUR/NOK. Im Vergleich zu Währungen wie PLN und SEK ist die Bewertungslage für NOK wesentlich schwächer. Unsere Daten zeigen zudem, dass das Halteniveau von NOK im Verhältnis zu den G10-Pendants sehr hoch ist, was ein dauerhafter Gegenwind für eine weitere Performance ist."

"Anders als bei PLN und SEK wird NOK voraussichtlich deutlich stärker auf inländische Auslöser reagieren, insbesondere Löhne. Die Weitergabe von Importkosten an die Löhne dauert länger, aber die Vergangenheit zeigt, dass die Norges Bank bei solchen Risiken proaktiv reagieren wird."