Neuseeland-Dollar: Extrem-Short-Positionen stehen vor großen Hürden für weitere Verluste – MUFG

Derek Halpenny von MUFG sieht eine Spannung zwischen den aggressiven Zinserhöhungserwartungen der Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) und den zunehmend überdehnten Short-Positionierungen beim New Zealand Dollar (NZD). Während die schwächeren Arbeitsmarktdaten Zweifel an den fast 100 Basispunkten an eingepreisten Zinserhöhungen im kommenden Jahr aufkommen lassen, argumentiert die Bank, dass die bärische Positionierung im NZD bereits extrem sein könnte. Ein weiterhin attraktiveres Renditeprofil in Australien spricht für AUD/NZD, obwohl eine mögliche durch El Niño bedingte Unterstützung der Terms of Trade einen weiteren Rückgang des NZD begrenzen könnte.

RBNZ-Zweifel versus überdehnte NZD-Shorts

"Die wöchentlichen IMM-Positionsdaten sind eine Datenreihe, die von vielen verfolgt wird, ohne notwendigerweise eine starke Botschaft zu senden, aber die Positionierung beim New Zealand Dollar ist definitiv hervorzuheben. Die neuesten Daten für die Woche bis zum 11. August zeigen, dass die gesamten Short-Positionen der Leveraged Funds einen Rekordwert in der seit 2006 zurückreichenden Datenreihe erreicht haben."

"Seit Jahresbeginn ist der NZD tatsächlich die drittbeste G10-Währung nach NOK und AUD. Der Leitzins der RBNZ liegt derzeit bei 2,50 %, aber die OIS-Kurve impliziert Erwartungen von fast 100 Basispunkten an Zinserhöhungen innerhalb der nächsten 12 Monate."

"Die Positionierung könnte auch den Zweifel widerspiegeln, dass es der RBNZ gelingt, in den nächsten zwölf Monaten 100 Basispunkte an Zinserhöhungen umzusetzen. Der Arbeitsmarkt zeigte, dass die Arbeitslosenquote von 5,4 % auf 5,6 % gestiegen ist – trotz eines deutlichen Zuwachses bei den Beschäftigtenzahlen, was auf ein größeres Arbeitsangebot und mehr wirtschaftliche Überkapazitäten hinweist als angenommen."

"Wir stimmen auf jeden Fall der Ansicht zu, dass die OIS-Kurve für die RBA möglicherweise unterbewertet ist (weniger als eine Zinserhöhung in den nächsten 12 Monaten eingepreist), während die Erwartungen an die RBNZ zu aggressiv sind. Die positive AUD-Entwicklung berücksichtigt auch Energie- und Nahostrisiken, die eher einen Vorteil für den AUD als für den NZD darstellen."

"Während 100 Basispunkte an Straffung sich als übertrieben erweisen könnten, erscheint das Ausmaß der Short-Positionierungen im NZD extremer, und wir sind der Ansicht, dass die Schwelle für eine deutliche weitere Abwärtsbewegung des NZD auf diesem Niveau relativ hoch liegt. Ebenso sollte auf eine potenzielle Umkehrung des Terms-of-Trade-Bias geachtet werden. Die El Niño-Risiken deuten für die nächsten 6 Monate auf klare Aufwärtspotenziale bei der Lebensmittelinflation hin, was dem NZD einen positiven Schub bei den Terms of Trade geben könnte."

"Schließlich könnte die Positionierung durchaus eine bilaterale Sichtweise gegenüber dem AUD widerspiegeln. Der AUD/NZD-Kurs ist für den NZD entscheidend, und in Australien bleibt der Renditeaufschlag deutlich attraktiver, da die RBA weiterhin eine vergleichsweise restriktive Haltung bezüglich einer weiteren Zinserhöhung kommuniziert."