Verfasst von: Dave
Zusammenfassung
HYPE hat einen starken Rückkaufmechanismus implementiert (bislang etwa 1.3 Milliarden US-Dollar, was etwa 46 % aller Token-Rückkäufe im Jahr 2025 entspricht) und verfügt über eine solide Einkommensbasis. Fast alle Analysten sind von diesem Token sehr überzeugt, aber heute möchte ich eine Gegenposition einnehmen: Mehrere strukturelle und makroökonomische Faktoren machen HYPE zu einem weniger „süßen“ Deal.
1. Rückkauf VS Entsperrung
Rückkäufe sind schon immer der Hauptmechanismus zur Unterstützung des HYPE-Preises gewesen, viele KOLs haben dies ebenfalls erwähnt. Allerdings darf die zukünftige Token-Entsperrung ebenfalls nicht ignoriert werden.
Ab dem 29.11.2025 werden 373 Millionen HYPE entsperrt (etwa 37 % des Gesamtangebots), täglich etwa 215.000 HYPE, über einen Zeitraum von 24 Monaten. Nach aktuellem Preis würde dies einen potenziellen Angebotsdruck von etwa 200 Millionen US-Dollar pro Monat erzeugen.
Im Vergleich dazu beträgt das gesamte Rückkaufvolumen für 2025 644.64 Millionen US-Dollar, durchschnittlich etwa 65.5 Millionen US-Dollar pro Monat, wobei die Rückkaufmittel zu 97 % aus Handelsgebühren stammen. Die täglichen Rückkäufe können nur 25–30 % der täglichen Entsperrungsmenge abdecken. Selbst wenn die Einnahmen weiterhin stark wachsen, wird die Rückkaufkapazität kaum in der Lage sein, eine so große Entsperrung zu absorbieren, was zwangsläufig zu einem Preisdruck führen wird.
2. Marktrisiko & Bewertungsanfälligkeit
Nahezu alle aktuellen Bewertungen von HYPE (einschließlich des viel zitierten KGV, das eigentlich im ttm-Modus berechnet wird) basieren auf den starken Daten der letzten Monate, also einem Bullenmarkt. Aber als jemand, der den Bärenmarkt 2022 erlebt hat, denke ich, dass makroökonomische Zyklen ein entscheidender Faktor sind, der berücksichtigt werden muss. Zumindest in absehbarer Zukunft ist die Wahrscheinlichkeit eines Bärenmarktes nicht geringer als die eines Bullenmarktes, und die Kernannahmen und Indikatoren werden alle herausgefordert.
2.1 Aktuelle Übersicht
Die aktuellen Einkommensindikatoren sind tatsächlich sehr stark:
-
· Jahresumsatz: 1.2 Milliarden US-Dollar
-
· Vollständig verwässerte Bewertung (FDV): 31.6 Milliarden US-Dollar
-
· Umlaufangebot: 20 Milliarden US-Dollar (Quelle: Defillama)
-
· TTM KGV liegt bei etwa 16,67
· Die monatliche zusammengesetzte Umsatzsteigerung von Dezember 2024 bis August 2025 beträgt +11,8 %
Diese Zahlen wirken im Vergleich zu den meisten US-Aktienunternehmen verlockend, aber genau hier liegt das Problem – im kommenden Bärenmarkt könnte HYPE stärker als andere Projekte von einem sogenannten Davis Double Kill betroffen sein.
2.2 Bärenmarktszenario und Davis Double Kill
Rückblickend: Das Handelsvolumen von Perpetual Contracts korreliert mit dem BTC-Preis mit einem Korrelationskoeffizienten von > 0,8 (über mehrere Zyklen hinweg).
-
· Bärenmarkt 2022: Das Handelsvolumen von Perpetual Contracts fiel im Vergleich zum Höchststand 2021 um 70 %.
-
· Einnahmeabhängigkeit: 91 % stammen aus Handelsgebühren, daher sehr anfällig für Volumenschwankungen.
-
· Auszahlungsverzögerung: HLP-Tresor erfordert eine 4-tägige Sperrfrist, Auszahlungen von zentralisierten Börsen benötigen 24–48 Stunden.
Dies ist eine klassische Davis Double Kill-Konstruktion: Kryptopreise fallen → Handelsvolumen & Gebühren sinken, gleichzeitig schrumpft das Bewertungsmultiple → ein Teufelskreis entsteht.
Die Bewertung von $HYPE basiert größtenteils auf der Performance des letzten Bullenjahres. Im Web3-Bereich sind die Einnahmen jedoch hochgradig zyklisch. Wir sollten daher unsere Grundannahmen entsprechend anpassen.
Im Gegensatz zum US-Aktienmarkt, wo der S&P seit 2008 nahezu stetig gewachsen ist, zeigt der Kryptomarkt weiterhin ausgeprägte Boom-und-Bust-Zyklen. Auch wenn makroökonomische Faktoren schwer zu quantifizieren sind, ist die Fähigkeit, diese Zyklen zu erkennen, genau das, was gute von herausragenden Tradern unterscheidet.
2.3 Krypto-native Kennzahlen
Wir wissen, dass selbst im traditionellen Finanzwesen das KGV nicht der einzige Indikator ist, es gibt auch EV/EBITDA, P/FCF, ROIC. Für HYPE sollten ebenfalls einige andere wichtige Kennzahlen berücksichtigt werden, darunter:
-
TVL: 4.3 Milliarden US-Dollar, aber deutlich rückläufig gegenüber dem Höchststand von 6.1 Milliarden US-Dollar im September 2025.
-
P/TVL: 2.0 (Solana 1.5).
Marktanteil: Der Marktanteil ist vom Höchststand von 80 % auf 70 % gesunken, credit to Aster. Natürlich gibt es auch noch lighter edgex und viele andere.
3. Ist Dave ein HYPE-FUDder? Nicht ganz so absolut
Obwohl ich derzeit nicht für ein Investment in HYPE bin, gilt meine bärische Haltung nur für die mittlere Frist. Wenn wir einen langfristigen Anlagehorizont von 2–5 Jahren betrachten, ist HYPE definitiv eine Investition wert. Das bedarf keiner weiteren Erklärung.
Eine vollständige Investitionsentscheidung hängt von vielen Faktoren ab, einschließlich Positionsgröße, Risikotoleranz und Anlagezielen usw.
Im Bärenmarkt stehen alle Projekte unter Druck – gibt es einen Ausweg?
Prediction Markets könnten derzeit ein besseres Chancen-Risiko-Verhältnis bieten. Laut einer Studie von @a16z liegt die Korrelation zwischen Prediction Markets und dem Gesamtmarkt nur bei 0,2–0,4, verglichen mit > 0,8 bei $HYPE.
Außerdem stehen 2026 viele hochkarätige Events an, wie die Fußball-Weltmeisterschaft (letztes Turnier für viele Altstars wie Messi und Ronaldo), die US-Zwischenwahlen, die Olympischen Winterspiele, das League of Legends World Championship usw. Dazu kommen zahlreiche Veröffentlichungen von Spielen, Filmen und Animes, wie GTA6 – es ist absehbar, dass dies ein großes Jahr für Wetten wird. Viel externes Kapital könnte in diesen Sektor fließen und sogar den Nasdaq beeinflussen. Wer also mittelfristig auf den Trend setzen will, sollte Prediction Market-Projekte im Auge behalten.
