Die Finanzierung: VCs diskutieren die Korrektur am Kryptomarkt und was als Nächstes kommt

Bitcoin und Ether haben sämtliche Gewinne des Jahres wieder verloren – eine scharfe Wende für einen Markt, der noch vor zwei Monaten ein Allzeithoch von über $126.000 bei Bitcoin verzeichnete. Das Gesamtbild sieht ähnlich aus: Laut Daten von The Block liegen alle 20 GMCI Krypto-Indizes auf Monatsbasis im Minus, und das Rekord-Liquidationsereignis am 10. Oktober machte deutlich, wie fragil der Markt geworden war. Da der Rückgang anhält und die Stimmung schwächer wird, habe ich VCs zwei Schlüsselfragen gestellt: Warum stehen die Kryptomärkte weiterhin unter Druck und was kommt als Nächstes?

VCs nannten zwei Hauptfaktoren für die Korrektur: das Liquidationsereignis am 10. Oktober und ein schwierigeres makroökonomisches Umfeld. Das Deleveraging-Ereignis – ausgelöst durch geringe Liquidität, schlechtes Risikomanagement und schwaches Orakel- oder Leverage-Design – führte zu erheblichen Verlusten und brachte Unsicherheit, sagte Rob Hadick, General Partner bei Dragonfly.

Boris Revsin, General Partner und Managing Director bei Tribe Capital, bestätigte diese Sichtweise und bezeichnete das Ereignis als „einen Leverage-Ausverkauf“, der sich durch den gesamten Markt zog. Gleichzeitig hat sich das makroökonomische Bild verschlechtert: Die Erwartungen an kurzfristige Zinssenkungen sind verblasst, die Inflation zeigt sich hartnäckig, die Arbeitsmärkte haben sich abgeschwächt, geopolitische Risiken sind gestiegen und die Verbraucher zeigen Anzeichen von Stress. Diese Mischung, so die VCs, hat dazu geführt, dass die meisten Risikoanlagen in den letzten zwei Monaten schlecht gehandelt wurden.

Anirudh Pai, Partner bei Robot Ventures, hob zudem die wachsenden Sorgen um eine Abschwächung der US-Wirtschaft hervor. Wichtige Wachstumsindikatoren – darunter der Citigroup Economic Surprise Index und der 1-Jahres-Inflationsswap (ein Derivatkontrakt zur Übertragung von Inflationsrisiken durch den Austausch fester Zahlungsströme) – haben laut Pai begonnen, nachzugeben. Er fügte hinzu, dass dieses Muster früheren Rezessionsängsten vorausging und zur allgemeinen Risikoaversion beitrug.

„Das könnte sich möglicherweise verschlimmern und in eine ausgewachsene Rezession übergehen; dennoch könnte es auch ähnlich wie in früheren Fällen verlaufen und die Stimmung könnte sich drehen, sodass Optimismus in den Markt zurückkehrt. Es ist noch zu früh, um das zu beurteilen“, sagte Pai.

Ein weiterer Faktor, der auf die Preise drückt, ist das Fehlen neuer Zuflüsse. Dan Matuszewski, Mitbegründer und Principal von CMS Holdings, sagte, dass außerhalb von Token, die durch Rückkäufe unterstützt werden, „sehr wenig zusätzliche Zuflüsse“ in Krypto zu verzeichnen sind, abgesehen von digitalen Asset-Treasury- oder DAT-Unternehmen. Da die neue Nachfrage versiegt und ETF-Zuflüsse ebenfalls keine große Unterstützung mehr bieten, sind die Preise schneller gefallen.

Die entscheidenden Signale von hier an

VCs sagten, der wichtigste Katalysator in den nächsten Monaten sei makroökonomische Klarheit – insbesondere in Bezug auf Zinssätze und die Federal Reserve. Sowohl Hadick als auch Revsin nannten den Weg der Zinssenkungen und die Frage, wer die Fed in der nächsten Amtszeit führen wird, als die größten Treiber für Risikoanlagen. Die Märkte preisen Zinssenkungen ein, aber Revsin sagte, Investoren könnten immer noch unterschätzen, wie locker die Politik werden könnte, wenn ein neuer Fed-Vorsitzender dazu neigt, die Liquidität aufrechtzuerhalten. Hadick fügte hinzu, dass klarere Signale zu Inflation, Feiertagsausgaben und den allgemeinen Liquiditätsbedingungen das Setup für Bitcoin stärken würden, das „immer noch wie ein Makro-Asset gehandelt wird“.

Ein weiterer Katalysator ist einfach die Rückkehr normaler Wirtschaftsdaten. Pai merkte an, dass Investoren nach dem jüngsten US-Regierungs-Shutdown „im Blindflug“ agierten – „ein Mangel an Daten“, wie er es ausdrückte –, was den Handel volatiler gemacht hat. Er wies darauf hin, dass die Job Openings and Labor Turnover Survey (JOLTS) im Oktober der einzige wichtige Arbeitsmarktdatenpunkt vor der nächsten Sitzung des Federal Open Market Committee sein wird, sodass die Märkte eher auf Unsicherheit als auf Informationen reagieren. Seiner Ansicht nach wird der nächste Arbeitsmarktbericht wichtiger als sonst sein, weil Investoren „Unsicherheit hassen“ und wenig Orientierung hatten.

VCs wiesen auch auf längerfristige Trends hin, die der Markt möglicherweise unterschätzt. Hadick sagte, Investoren berücksichtigen noch nicht vollständig, wie schnell sich die wirtschaftliche Aktivität auf die Blockchain verlagert, und merkte an, dass Zahlungen, tokenisiertes Investieren und Social Trading bis 2026 deutlich an Fahrt gewinnen könnten. Das Ausmaß und die Geschwindigkeit dieses Übergangs – und die Nachfrage, die dadurch freigesetzt werden könnte – werden seiner Meinung nach noch unterschätzt.

Die Verbindung zu KI

Laut einigen VCs ist ein weiterer unterschätzter Katalysator, wie sich der KI-Handel entwickelt. KI ist zu einem zentralen Treiber der Risikobereitschaft im Bereich der Spitzentechnologie geworden. Wenn der KI-Handel an Stärke gewinnt, unterstützt das Krypto. Wenn er schwächer wird, wird der Rückgang mit ziemlicher Sicherheit über gemeinsame makroökonomische Kanäle auf digitale Assets übergreifen.

„Krypto würde von sekundären Auswirkungen wie einem schwächeren Makro-Umfeld bei öffentlichen Tech-Aktien (mit denen es korreliert) und auch nachgelagerten regulatorischen Einschränkungen in chinesischen/Hongkonger Märkten betroffen sein“, sagte Revsin. „Ich möchte klarstellen, dass dies nicht mein Basisszenario ist, sondern ein Risikofaktor. Ich denke, er wird durch positive makroökonomische Trends bei den Zinssätzen, starke US-Deregulierung und das damit verbundene Nachahmungsverhalten in anderen Ländern sowie niedrige Bewertungen bei einigen Kryptos, die sie zu einem attraktiven Kauf machen, wenn man die Umsatzmultiplikatoren on-chain berücksichtigt, aufgewogen. Insgesamt bin ich ein vorsichtiger Bulle bis 2026“, fügte er hinzu.

Lex Sokolin, Mitbegründer und Managing Partner bei Generative Ventures, warnte, dass eine tiefere Schwäche in der KI-Infrastruktur breitere Konsequenzen haben könnte. „Wenn KI zu bröckeln beginnt – insbesondere bei Oracle-Bonds und dem Bau von Rechenzentren – kann das die Aktienmärkte und danach Alternativen erschüttern“, sagte Sokolin.

Frühe Anzeichen einer Stabilisierung, aber noch keine klare Wende

Die VCs waren sich weitgehend einig, dass sich der Markt zu stabilisieren beginnt, aber noch nicht genug, um von einem echten Tiefpunkt zu sprechen. Bitcoin hat sich von seinen Tiefstständen um $80.000 erholt und ETF-Zuflüsse zeigen kleine Verbesserungen, was einige als Hinweis darauf sehen, dass die meisten Zwangsverkäufer aus dem Markt sind. Das Umfeld bleibt jedoch volatil: Die Märkte reagieren weiterhin auf jede neue Kennzahl zu Zinsen, Inflation und KI-Ergebnissen. Wie Revsin es ausdrückte, sieht dies eher wie eine „frühe Stabilisierungsphase“ als wie der Beginn einer klaren Erholung aus.

Unter den VCs kristallisierte sich der Bereich von $100.000–$110.000 für Bitcoin als Schlüsselzone für einen Stimmungsumschwung heraus. Das Halten dieser Spanne würde laut Revsin darauf hindeuten, dass der Markt von „großen Top-Ängsten“ zu einer „gesunden Korrektur vor dem nächsten Anstieg“ übergegangen ist. Bis dahin bleibt Angst die vorherrschende Stimmung und der Markt dürfte empfindlich auf Schocks reagieren.

VCs sagten, das klarste Signal für eine nachhaltige Wende wäre Stabilität sowohl bei den Zuflüssen als auch bei den Positionierungen. Mehrere nannten einige Wochen stetiger Nettozuflüsse in Spot-BTC- und ETH-ETFs zusammen mit Derivatedaten, die zeigen, dass das Open Interest ohne übermäßigen Leverage wieder aufgebaut wird. „Range-bound-Handel in immer kleineren Spannen mit geringer Volatilität ist ein sicheres Zeichen dafür, dass der Markt stabilisiert ist“, fügte Hadick hinzu.

Selbst in diesem Umfeld sehen einige Investoren ein verbessertes Risiko-Ertrags-Verhältnis. Revsin merkte an, dass der Ausverkauf die Bewertungen mehrerer umsatzgenerierender Altcoins wieder auf das Niveau von 2024 zurückgesetzt hat, obwohl sich die Fundamentaldaten – Onchain-Aktivität, Gebühren, Nutzerwachstum – verbessert haben. Die Bitcoin-Dominanz stieg während der Korrektur nicht an, was laut ihm ein Zeichen dafür ist, dass weiterhin Interesse an qualitativ hochwertigen Altcoins besteht. „Unser Fonds hält selten BTC oder ETH, daher konzentrieren wir uns auf vielversprechende, umsatzgenerierende Positionen – also Grass, Re und andere“, sagte Revsin.

 

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