Die Risikovermeidung am Markt nimmt zu, US-Aktien, Gold und Kryptowährungen fallen selten synchron, während die Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Federal Reserve bezüglich des Zinssenkungspfads zunehmen. Fed-Gouverneur Waller hielt eine Rede in London und unterstützte eine weitere Zinssenkung im Dezember, mit der Begründung, dass der Arbeitsmarkt schwach sei und die Geldpolitik Verbraucher mit mittlerem und niedrigem Einkommen belaste.
Obwohl einige Beamte weiterhin Zinssenkungen befürworten, sind die Markterwartungen für eine Zinssenkung der Fed im Dezember von fast 100% vor dem Treffen im Oktober auf etwa 40% gesunken. Dieser Stimmungswandel hat zu erheblichen Schwankungen der globalen Vermögenspreise geführt, wobei US-Aktien, Gold und Kryptowährungen selten synchron gefallen sind und plötzlich eine Liquiditätswarnung ausgelöst wurde.
I. Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung sinkt abrupt
Die jüngsten restriktiven Äußerungen von Fed-Beamten haben dazu geführt, dass die Markterwartungen für eine Zinssenkung im Dezember von fast 100% vor dem Treffen im Oktober auf etwa 40% gesunken sind.
● Laut den Daten des CME "FedWatch" beträgt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im Dezember 42,9%, während die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, bei 57,1% liegt.
● Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed bis Januar nächsten Jahres insgesamt um 25 Basispunkte senkt, liegt bei 48,2%, die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, bei 35,6%, und die Wahrscheinlichkeit einer kumulierten Zinssenkung um 50 Basispunkte bei 16,1%. Diese Daten zeigen, dass sich die Erwartungen des Marktes bezüglich des geldpolitischen Kurses der Fed erheblich verändert haben – von einer fast sicheren Zinssenkung vor einem Monat zu einer nun ungewissen Lage.
II. Vermögensmärkte durchweg unter Druck
● Die abgekühlten Zinssenkungserwartungen haben zu erheblichen Anpassungen der globalen Vermögenspreise geführt, wobei sowohl Risiko- als auch sichere Anlagen ungewöhnlicherweise gleichzeitig gefallen sind. Die drei großen US-Aktienindizes fielen allesamt: Zum Handelsschluss verlor der Dow Jones 1,18%, der S&P 500 fiel um 0,92% und der Nasdaq um 0,84%.
● Auch traditionelle sichere Anlagen wie Gold blieben nicht verschont, die internationalen Gold- und Silberpreise stürzten nach Börseneröffnung ab. Der Londoner Spot-Goldpreis fiel während des Handels unter 4.030 USD/Unze, der Londoner Spot-Silberpreis durchbrach die wichtige Marke von 50 USD/Unze.
● Der Kryptowährungsmarkt wurde noch härter getroffen: Bitcoin fiel unter 92.000 USD und gab damit alle Gewinne des bisherigen Jahres wieder ab.
Die folgende Tabelle zeigt die jüngste Entwicklung der wichtigsten Vermögenswerte:
III. Deutliche Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed
Innerhalb der Federal Reserve vertiefen sich die Meinungsverschiedenheiten über den Zinspfad, wobei zwei große Lager klar gegensätzliche Ansichten vertreten.
● Fed-Vizepräsident Jefferson ist hinsichtlich einer Zinssenkung im Dezember vorsichtig und meint, die Fed sollte bei weiteren Lockerungen "schrittweise vorgehen". Jefferson erklärte: "Das sich ständig verändernde Gleichgewicht der Risiken unterstreicht die Notwendigkeit, beim Erreichen des neutralen Zinssatzes vorsichtig zu sein."
Im Gegensatz dazu bekräftigte Fed-Gouverneur Waller erneut seine Unterstützung für eine weitere Zinssenkung im Dezember.
● Waller erklärte deutlich: "Da die Kerninflation dem Ziel des Federal Open Market Committee nahekommt und es Anzeichen für einen schwachen Arbeitsmarkt gibt, unterstütze ich eine weitere Senkung des Leitzinses um 25 Basispunkte auf der Sitzung im Dezember."
Diese Meinungsverschiedenheiten machen die Fed-Sitzung im Dezember äußerst ungewiss. Nick Timiraos, bekannt als "Fed-Flüsterer", sagte, dass die Fed-Beamten vor der großen Herausforderung stehen, interne Differenzen ohne neue Wirtschaftsdaten zu überbrücken.
IV. Drohende Liquiditätskrise
Das gleichzeitige Fallen von Risiko- und sicheren Anlagen deutet darauf hin, dass die Finanzmärkte vor noch größeren Liquiditätsherausforderungen stehen könnten. Der gleichzeitige Rückgang von Gold und US-Aktien zeigt, dass der Markt möglicherweise vor einer noch schwierigeren Situation steht – Investoren finden keinen sicheren Hafen mehr.
● Michael Armbruster, Mitbegründer des Futures-Brokerhauses Altavest, sagte: "Kurzfristig könnte Gold mit anderen Risikoanlagen synchron schwanken, da Investoren nach Liquidität suchen." Dieses Phänomen ist in Krisenzeiten besonders typisch, wie Adrian Ash, Forschungsleiter der Goldhandelsplattform BullionVault, betont:
● "In einer 'echten Krise' tendiert die Korrelation aller Vermögenswerte gegen 1,0, weil 'Händler, die bei einer Anlageklasse Verluste machen, durch die Veräußerung von Gewinnpositionen Bargeld beschaffen müssen'."
Diese Situation ähnelt der Finanzkrise 2008 und der Anfangsphase der Pandemie 2020, als Investoren gewinnbringende Anlagen verkauften, um Verluste auszugleichen.
V. KI-Boom auf dem Prüfstand
Technologieaktien haben stark korrigiert, und die Sorgen über eine KI-Blase nehmen zu.
● Goldman Sachs warnte in einem aktuellen Bericht, dass der US-Aktienmarkt bereits den Großteil der potenziellen Gewinne durch KI eingepreist haben könnte. Analysten von Goldman Sachs erklärten: "Einzelne Unternehmen könnten für eine gewisse Zeit ein erstaunliches Gewinnwachstum erzielen. Solche Anstiege mögen für ein Unternehmen angemessen sein, aber für den Gesamtmarkt möglicherweise nicht."
● Seit der Einführung von ChatGPT ist die Marktkapitalisierung von US-Aktienunternehmen im KI-Bereich um mehr als 19 Billionen USD gestiegen. Goldman Sachs ist der Ansicht, dass dies darauf hindeutet, dass "der US-Aktienmarkt bereits den Großteil des potenziellen Aufwärtspotenzials von KI eingepreist hat".
● Auch JPMorgan warnt, die größte Sorge des Marktes bezüglich der aktuellen heißen KI-Trades sei, dass sich der Boom und die Pleite der Internetblase Ende der 1990er Jahre wiederholen könnten.
VI. Wirtschaftsdaten als entscheidende Variable
Nach dem Ende des Government Shutdowns steht der Markt in dieser Woche vor einer Reihe wichtiger Wirtschaftsdaten, die den Investoren wichtige Hinweise zur Bewertung des geldpolitischen Kurses der Fed liefern werden.
● Die Fed wird zudem das Protokoll der Sitzung vom 28.–29. Oktober veröffentlichen, das seltene Meinungsverschiedenheiten unter den Entscheidungsträgern offenbart. Der am Donnerstag veröffentlichte Arbeitsmarktbericht für September wird für die Fed von großer Bedeutung sein.
Die wichtigsten Fed-Beamten vertreten derzeit deutlich unterschiedliche Positionen und zeigen eine Vielfalt an politischen Neigungen:
● Fed-Vizepräsident Jefferson vertritt eine vorsichtig restriktive Haltung. In seinen jüngsten Äußerungen betonte er, dass die Fed bei geldpolitischen Anpassungen ein "schrittweises Vorgehen" beibehalten sollte, da das aktuelle Zinsniveau bereits nahe am neutralen Bereich liegt. Diese Haltung hat innerhalb der Fed erhebliches Gewicht, da Jeffersons Ansichten in der Regel eng mit denen von Fed-Präsident Powell übereinstimmen und oft ein wichtiger Indikator für die politische Ausrichtung sind.
● Im Gegensatz dazu zeigt Fed-Gouverneur Waller eine deutlich lockere Haltung. Er hat wiederholt öffentlich seine Unterstützung für eine weitere Zinssenkung um 25 Basispunkte auf der Zinssitzung im Dezember bekundet. Wallers Entscheidung basiert auf der Sorge über Anzeichen eines schwachen Arbeitsmarktes und dem möglichen Druck, den die aktuelle Geldpolitik auf Haushalte mit mittlerem und niedrigem Einkommen ausübt. Seine Ansichten werden von einigen Fed-Beamten geteilt und bilden eine wichtige Kraft für eine lockerere Politik im Federal Open Market Committee.
● Bemerkenswert ist, dass Fed-Präsident Powell selbst sich bisher nicht klar zur aktuellen politischen Ausrichtung geäußert hat. Diese bewusste Zurückhaltung lenkt die Aufmerksamkeit des Marktes noch stärker auf die Äußerungen anderer Beamter, um daraus politische Signale der Fed abzuleiten. Derzeit bilden Jeffersons vorsichtige Haltung und Wallers lockere Position einen deutlichen politischen Gegensatz, der die endgültige Entscheidung der Zinssitzung im Dezember maßgeblich beeinflussen wird.
Der Markt beobachtet gespannt den am Donnerstag veröffentlichten Arbeitsmarktbericht für September, der eines der wichtigsten Arbeitsmarktdaten vor der Zinssitzung der Fed im Dezember sein wird. Dieser Bericht wird nicht nur die Markterwartungen für die Fed-Politik im Dezember beeinflussen, sondern auch ein Prüfstein für die Gesundheit der US-Wirtschaft sein.
Mit der anhaltenden Abkühlung der Zinssenkungserwartungen der Fed erleben die globalen Märkte einen umfassenden Liquiditätstest – von Risikoanlagen bis hin zu sicheren Anlagen.
