Powells ultimativer Test: Mindestens drei Gegenstimmen bei der Sitzung im Dezember, der Konsens der Federal Reserve bricht zusammen!

Nick Timiraos, der als „Sprachrohr der Federal Reserve“ gilt, schrieb, dass bei der Fed-Sitzung im Dezember unabhängig vom Ergebnis mindestens drei Gegenstimmen zu erwarten sind – wenn beschlossen wird, die Zinsen unverändert zu lassen, werden die drei von Trump ernannten Direktoren dagegen stimmen; sollte die Fed die Zinsen um 25 Basispunkte senken, wird es ebenfalls mindestens drei Gegenstimmen geben.

In Ermangelung neuer Wirtschaftsdaten, die komplexe Entscheidungen leiten könnten, stehen die Fed-Vertreter vor der Herausforderung, Meinungsverschiedenheiten bei der Festlegung des Zinssatzes zu lösen.

Der stellvertretende Vorsitzende der Federal Reserve, Philip Jefferson, demonstrierte am Montag anhand eines Beispiels das Dilemma der Zentralbank. Er räumte die Risiken einer hartnäckigen Inflation und einer schwachen Beschäftigungslage ein – zwei gegensätzliche Bedrohungen, die entgegengesetzte politische Maßnahmen erfordern.

„Die Entwicklung des Risikoausgleichs unterstreicht die Notwendigkeit, Zinssenkungen schrittweise vorzunehmen“, sagte Jefferson in einer Rede bei der Federal Reserve Bank of Kansas City.

Abgesehen von dieser Sichtweise unterstützten Jeffersons Äußerungen weder eine langfristige Pause bei Zinssenkungen noch lieferten sie eine Grundlage für eine Zinssenkung bei der nächsten Sitzung – diese Entscheidung wird zunehmend kontrovers diskutiert.

Als Mitglied der Führungsebene der Federal Reserve stärkt Jefferson in der Regel die Position von Chairman Jerome Powell, der voraussichtlich eine Schlüsselrolle bei der Vermittlung im gespaltenen geldpolitischen Ausschuss im nächsten Monat spielen wird.

In den letzten Wochen sind die Markterwartungen für eine Zinssenkung der Federal Reserve bei der Sitzung am 9. bis 10. Dezember stetig gesunken – was in einer Phase ohne bedeutende Wirtschaftsdaten ungewöhnlich ist.

Laut Daten der CME Group lag die implizite Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung am Montagmorgen bei etwa 45 %, verglichen mit 60 % vor einer Woche und 90 % bei der Sitzung am 28. bis 29. Oktober.

Jefferson bekräftigte am Montag seine frühere Ansicht, dass die Zinssätze derzeit auf einem „leicht restriktiven“ Niveau liegen, was das Wirtschaftswachstum bremst. Die jüngsten Zinssenkungen hätten die Zinsen jedoch näher an das neutrale Niveau gebracht, das weder stimulierend noch bremsend auf die Wirtschaft wirkt.

Die Federal Reserve hat bei den beiden vorangegangenen Sitzungen im September und Oktober die Zinsen gesenkt. Aufgrund des kürzlich beendeten Regierungsstillstands und fehlender Daten ist es jedoch schwierig, die zunehmenden Meinungsverschiedenheiten innerhalb des geldpolitischen Ausschusses zu überwinden.

Mehrere Fed-Vertreter, die bei den letzten Sitzungen Zinssenkungen unterstützten, erklärten vergangene Woche, dass sie weitere Zinssenkungen ablehnen werden, sofern es keine Hinweise auf eine Verschlechterung des Arbeitsmarktes oder eine Verbesserung der Inflation gibt. Es ist derzeit unklar, ob die Fed vor der nächsten Sitzung Zugang zu diesen Daten haben wird.

Eine Fraktion ist stärker über das Inflationsproblem besorgt – die Inflation liegt seit vier Jahren über dem 2 %-Ziel der Fed. Sie befürchten, dass neue Preisdrucke durch Zölle dazu führen, dass die Inflation auch in den nächsten zwei Jahren über dem Ziel bleibt, und dass eine lockere Kreditvergabe in einer Situation, in der die Inflation möglicherweise sechs bis sieben Jahre braucht, um auf das Ziel zurückzukehren, Risiken birgt.

Diese Fraktion ist in letzter Zeit gewachsen und umfasst derzeit vier regionale Fed-Präsidenten mit Stimmrecht in diesem Jahr sowie Fed-Gouverneur Michael Barr.

Die andere Fraktion umfasst alle drei von Trump ernannten Fed-Gouverneure, die weiterhin mehr um den Arbeitsmarkt besorgt sind. Sie sind der Meinung, dass ihre Kollegen das Risiko einer anhaltend hohen Inflation (die sie für unwahrscheinlich halten) überbewerten und dadurch eine unnötige Rezession auslösen könnten.

Einer dieser Gouverneure, Christopher Waller, warnte am Montag, dass die jüngsten Daten zur Einstellung im Privatsektor zeigen, dass das Beschäftigungswachstum im September und Oktober nahezu „zum Stillstand gekommen“ ist und einige Indikatoren auf eine weitere Abschwächung im November hindeuten.

Seit über einem Jahr stellen Unternehmen nur zögerlich ein und vermeiden Entlassungen, aber Waller sagte am Montag, er befürchte, dass mehr Unternehmen nun planen, ihre Belegschaft zu verkleinern, was dieses Gleichgewicht stören würde. „Sie beginnen, über Entlassungen zu sprechen“, sagte Waller.

Er wies außerdem darauf hin, dass schwache Verbrauchervertrauensdaten, moderates Lohnwachstum und eine schwache Nachfrage nach langlebigen Gütern wie Wohnraum und Autos darauf hindeuten, dass die Wirtschaft weiterhin mit möglicherweise noch nicht vollständig sichtbaren Gegenwinden konfrontiert ist, die jede Beschleunigung der Inflation begrenzen könnten.

Das Ergebnis ist, dass Powell vor einer nahezu unmöglichen Aufgabe steht: einen normalerweise breiten Konsens zu schmieden, wenn es keinen Konsens mehr gibt.