Der neue Zyklus und die alten Regeln von Krypto-VCs

Chainfeeds Zusammenfassung:

Wenn M&A und IPOs zu den Hauptwegen für den Exit werden, die LP-Typen vielfältiger werden und sich die Fondszyklen verlängern, werden Krypto-VCs – insbesondere asiatische VCs – im neuen Zyklus eine Erholung vom Tiefpunkt erleben?

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Autor:

ChainCatcher

Meinung:

ChainCatcher: Unter denselben Rahmenbedingungen können asiatische VCs mit den westlichen VCs nicht mithalten. Einige Interviewpartner sehen die Gründe hierfür vor allem in der Fondsstruktur, den LP-Typen und dem internen Ökosystem. Jocy Lin, Gründer von IOSG Ventures, ist der Meinung, dass dies zum Teil darauf zurückzuführen ist, dass es in Asien an einer ausgereiften LP-Gruppe mangelt. Daher stammt das Fundraising vieler asiatischer VC-Fonds hauptsächlich von vermögenden Privatpersonen und Unternehmerkapital aus traditionellen Branchen sowie von idealistischen OGs aus der Krypto-Branche. Im Vergleich zu den USA und dem Westen fehlt die Unterstützung durch langfristige institutionelle LPs und Stiftungsfonds, was dazu führt, dass asiatische VCs unter dem Druck der LP-Exits eher zu thematischen, spekulativen Investitionen neigen, anstatt systematisches Risikomanagement und Exit-Design zu betreiben. Die Lebensdauer einzelner Fonds ist daher kürzer, was in Phasen der Marktkonsolidierung zu stärkerem Druck führt. In der Krise liegt die Chance – eine große Umwälzung der Krypto-VC-Landschaft ist unvermeidlich. Wenn 2016-2018 die Zeit des Aufstiegs der ersten Generation von Krypto-VCs war und 2020-2021 die zweite Generation hervorbrachte, dann steht uns nun sehr wahrscheinlich der Zyklus der dritten Generation bevor. In diesem Zyklus wird, neben der bereits erwähnten Rückkehr von US-Dollar-Equity-Investments in den Fokus, die Strategie einiger VCs verstärkt auf die liquiditätsstärkeren Sekundärmärkte und den damit verbundenen OTC-Bereich ausgerichtet sein. So hat sich LD Capital im vergangenen Jahr vollständig auf den Sekundärmarkt verlagert und massiv in ETH, UNI und andere Token investiert, was zu viel Diskussion und Aufmerksamkeit geführt hat – LD Capital ist mittlerweile einer der aktivsten Akteure auf dem asiatischen Sekundärmarkt. Jocy Lin erklärt, dass IOSG nicht nur dem Primärmarkt-Equity und Protokoll-Investments mehr Bedeutung beimessen wird, sondern auch die bisherigen Research-Fähigkeiten erweitern möchte. Für die Zukunft werden verschiedene Strategien wie OTC- oder passive Investments sowie strukturierte Produkte in Betracht gezogen, um das Risiko-Rendite-Verhältnis besser auszubalancieren. Dennoch wird IOSG weiterhin im Primärmarkt aktiv bleiben: „Bei unseren Investmentpräferenzen werden wir uns in Zukunft stärker auf Projekte mit echten Einnahmen, stabilem Cashflow und klaren Nutzerbedürfnissen konzentrieren und uns nicht mehr ausschließlich von Narrativen leiten lassen. Wir möchten in Produkte und nachhaltige Geschäftsmodelle investieren, die auch in einem Umfeld mit geringer makroökonomischer Liquidität über intrinsische Wachstumskräfte verfügen“, so Jocy Lin. Wenn es um Cashflow und Einnahmen geht, ist das derzeit auffälligste Projekt Hyperliquid, das laut DeFillama in den letzten 30 Tagen Einnahmen von über 100 Millionen US-Dollar erzielt hat. Allerdings hat Hyperliquid nie VC-Investitionen erhalten – dieses von der Community getriebene Entwicklungsmodell ohne VC-Beteiligung hat für viele Projekte einen neuen Weg aufgezeigt. Werden also immer mehr hochwertige Projekte dem Beispiel von Hyperliquid folgen und die Rolle der Krypto-VCs weiter schmälern? Zudem gibt es immer mehr KOL- und Community-Runden – inwieweit werden sie die Rolle der VCs ersetzen? Anthony meint, dass es bei bestimmten DeFi-Projekten wie Perp, die kleine Teams und starke Gewinnanreize benötigen, weiterhin Modelle wie Hyperliquid geben wird, dies aber nicht für alle Projekttypen gilt. Langfristig bleiben VCs eine wichtige Kraft, um die großflächige Entwicklung der Kryptoindustrie voranzutreiben und institutionelles Kapital mit Frühphasenprojekten zu verbinden.